รายงานกำไร 3Q58 ที่ 1.2 พันล้านบาทต่ำกว่าคาด 16%
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- 3Q58 รายงานกำไรสุทธิ -84%YoY และ -86%QoQ : PTTGC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3 ที่ 1,207 ล้านบาทซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 16% เนื่องจากกำไรขั้นต้นปรับตัวลงตามค่าการกลั่นและขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันดิบ นอกจากนี้มีหยุดซ่อมบำรุงโรงอะโรเมติกส์หน่วยที่ 2 จำนวน 65 วันกดดันต่อกำไรขั้นต้นเพิ่มเติม ธุรกิจหลักทั้ง 3 ธุรกิจมีผลการดำเนินงาน ดังนี้ 1) ธุรกิจโรงกลั่นใช้กำลังการผลิต 101% แต่ค่าการกลั่นปรับตัวลง 30%QoQ สู่ 5.11 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเนื่องจากส่วนต่างราคาน้ำมันทุกชนิดปรับตัวลดลงหลังสิ้นสุดฤดูร้อนและหน้าท่องเที่ยว 2) ธุรกิจอะโรเมติกส์ไตรมาส 3/58 ใช้กำลังการผลิตเพียง 57% เนื่องจากมีการหยุดเดินเครื่องโรงงานอะโรเมติกส์หน่วยที่ 2 เป็นเวลา 65 วัน ขณะที่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปรับตัวลงตาม Spread พาราไซลีน 3) ธุรกิจโอเลฟินส์ ใช้กำลังการผลิตทรงตัวเฉลี่ย 93% แม้ว่า Spread ผลิตภัณฑ์กลุ่มโพลีเอทิลีนจะปรับตัวลงเล็กน้อยแต่ถือว่าทรงตัวในระดับสูง
- โครงการฟีนอล 2 เลื่อนการดำเนินงานออกไปเป็นไตรมาส 1/59 : โครงการฟีนอล 2 ซึ่งเป็นการลงทุนร่วมกันระหว่าง PTT และ PTTGC มีกำลังการผลิตสารฟีนอล 200,000 ตันต่อปี และสารอะซีโตน 124,000 ตันต่อปี ซึ่งใช้เงินลงทุนประมาณ 300 ล้านดอลลาร์ โดยโครงการดังกล่าวเริ่มก่อสร้างในปี 57 แต่การก่อสร้างล่าช้ากว่ากำหนดจึงเลื่อนการดำเนินการเชิงพาณิชย์ออกไปเป็น 1Q59
- ชะลอการลงทุนในอินโดนีเซียแต่ในสหรัฐยังเดินหน้าต่อ : PTTGC ได้ชะลอการลงทุนในโครงการปิโตรเคมีคอมเพล็กซ์ในอินโดนีเซียมูลค่าราว 5 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากรัฐบาลอินโดนีเซียให้ความสำคัญกับธุรกิจโรงกลั่นหลังมีการนำเข้าน้ำมันสำเร็จรูปสูง ส่วนความคืบหน้าโครงการปิโตรเคมีคอมเพล็กซ์ในสหรัฐมูลค่าราว 5.7 พันล้านดอลลาร์ ยังอยู่ในขั้นตอนการศึกษาโดยคาดว่าจะใช้งบราว 100 ล้านดอลลาร์เพื่อประเมินความเป็นไปได้ของโครงการ และคาดว่าจะได้ข้อสรุปราวกลางปี 59
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 59 ที่ : 71 บาท : กำไร 9 เดือนแรกคิดเป็น 63% ของประมาณการ แต่เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการในไตรมาส 4 จากค่าการกลั่นที่เริ่มฟื้นตัวตามส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลและน้ำมันอากาศยานเนื่องจากเริ่มเข้าสู่ฤดูหนาว นอกจากนี้เราคาดว่าจะไม่มีผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันเพราะราคาน้ำมันดิบในไตรมาส 3 น่าจะเป็นระดับต่ำสุดของปี แต่ธุรกิจปิโตรเคมีอาจมีผลประกอบการอ่อนตัวตามราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์และโอเลฟินส์ที่ปรับตัวลงตามราคาน้ำมัน ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 59 ซึ่งอิง Prospective PBV ที่ 1.2 เท่าจะได้เท่ากับ 71 บาทซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุด
