3Q58 รายงานขาดทุน 2.3 พันล้านบาทมากกว่าที่คาด 22%
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- รายงานขาดทุนสุทธิ 3Q58 -137%QoQ, -6%YoY : TOP รายงานขาดทุนสุทธิที่ 2,294 ล้านบาทมากกว่าที่คาด 22% เนื่องจากค่าการกลั่นอ่อนตัวลงมากกว่าที่ประเมินไว้ อีกทั้งผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันดิบสูงกว่าคาด และมีค่าใช้จ่ายทางภาษีสูงกว่าคาดเนื่องจากบริษัทย่อยของ TOP ที่ยังสร้างกำไรมีการจ่ายภาษีตามปกติ โดยธุรกิจทั้ง 3 มีผลการดำเนินการดังนี้ 1) ธุรกิจโรงกลั่นมีการใช้อัตราการกลั่นที่ 107% ขณะที่ค่าการกลั่นปรับตัวลง 12% จากไตรมาสก่อนหน้าเนื่องจาก Sperad น้ำมันดีเซลและ Spread น้ำมันอากาศยานปรับตัวลงหลังหมดฤดูท่องเที่ยวอีกทั้งมีอุปทานใหม่จากโรงกลั่นน้ำมันในตะวันออกกลางกดดัน 2) ธุรกิจอะโรเมติกส์ ใช้กำลังการผลิต 91% ขณะที่ราคาของสารพาราไซลีนปรับตัวลงตามราคาน้ำมันดิบ อีกทั้งอุปสงค์เริ่มชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจจีน 3) ธุรกิจน้ำมันหล่อลื่น มีการใช้กำลังการผลิตทรงตัวที่ 87% เนื่องจากราคาน้ำมันหล่อลื่นทรงตัวจากอุปทานที่ลดลงหลังโรงกลั่นน้ำมันหล่อลื่นในต่างประเทศหยุดซ่อมบำรุง สำหรับราคายางมะตอยเริ่มอ่อนตัวลงเนื่องจากเริ่มเข้าสู่ฤดูฝนเป็นปัจจัยลบกดดันต่อผลประกอบการธุรกิจน้ำมันหล่อลื่น
- คาดโครงการ LABIX จะเริ่มดำเนินการใน 2Q59 ซึ่งช่วยเพิ่มกำไรขั้นต้นราว 6% : โครงการ LABIX ซึ่งเป็นการเปลี่ยนผลิตภัณฑ์เบนซีนและเคโรซีนเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูงขึ้นคือ Linear Alkyl Benzene (LAB) โดยสามารถผลิต LAB ได้ปีละ 100,000 ตันซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มกำไรขั้นต้นได้ราว 0.4-0.5 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เมื่อเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน 2Q59 ซึ่งจะช่วยเพิ่มผลประกอบของ TOP อย่างน้อย 1 พันล้านบาทต่อปี
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 59 ที่ 68.00 บาท : 9M58 รายงานกำไร 8,432 ล้านบาทหรือคิดเป็น 66% ของประมาณการ แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 58 ที่ 12,724 ล้านบาทเติบโต 416%YoY เนื่องจาก 4Q58 เราคาดว่าผลประกอบการของ TOP จะปรับตัวดีขึ้นตามค่าการกลั่นที่สูงขึ้นตามราคาน้ำมันดีเซลและน้ำมันอากาศยาน อีกทั้งคาดว่าจะไม่มีรายการขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันดิบมากดดัน เนื่องจากราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยในไตรมาส 3 เป็นระดับที่ต่ำที่สุดในปีนี้ ฝ่ายวิจัยปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 59 ซึ่งประเมินด้วยวิธี P/E Ratio โดยใช้ Prospective P/E ที่ 10 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 59 ที่ 68 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากราคาปิดล่าสุดต่ำกว่าราคาเหมาะสม
