เรามองว่า บมจ. ทรู คอร์ปอเรชั่นหรือ TRUE เป็นหุ้นที่กำไรมีแนวโน้มเติบโตได้ดีในกลุ่มสื่อสาร
เนื่องจากบริษัทจะพลิกกลับมารายงานกำไรในปีนี้ และกำไรจะเติบโตแบบก้าวกระโดดในระยะ 2 ปีข้างหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากการมีส่วนแบ่งตลาดรายได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ไตรมาส 3/58 น่าจะเป็นอีกไตรมาสที่บริษัทสามารถทำกำไรได้ แต่กำไรปกติอาจจะต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เราอาจจะปรับประมาณการของเราลดลงเล็กน้อยในปีนี้
แต่มองว่ากำไรที่สะดุดลงเพียงเล็กน้อยไม่ได้ทำให้ปัจจัยพื้นฐานเปลี่ยนแปลง และยังคงประมาณการกำไรเชิงบวกในปีหน้าไว้ไม่เปลี่ยนแปลง แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 17 บาท
คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 3/58 : เราได้พูดคุยกับผู้บริหารของ TRUE เพื่อขอข้อมูลในการทำพรีวิวผลประกอบการไตรมาส 3/58 ภาพรวมเป็นบวกตามที่เราคาดการณ์ โดย
สรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้:
1.ด้านรายได้ โมแมนตัมเชิงบวกเกิดขึ้นตลอดไตรมาส 3/58 รายได้เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับปัจจัยหนุนจากธุรกิจบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ เนื่องจาก TRUE มีส่วนแบ่งตลาดรายได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 18.8% ในไตรมาส 2/58 รายได้จากธุรกิจออนไลน์และโทรทัศน์จะอยู่ในระดับทรงตัวจากไตรมาส 2/58 แต่จะเติบโต YoY บริการ fixed broadband เป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยกระตุ้นให้รายได้จากธุรกิจออนไลน์ปรับตัวเพิ่มขึ้น
ขณะที่รายได้โฆษณาที่เพิ่มขึ้นจากทีวีดิจิตอลเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยกระตุ้นให้รายได้จากธุรกิจโทรทัศน์ปรับตัวเพิ่มขึ้น
2.ด้านต้นทุน ต้นทุนการดำเนินงานส่วนใหญ่อยู่ในระดับทรงตัวจากไตรมาส 2/58 ซึ่งรวมถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่ายหลังจาก TRUE ติดตั้งโครงข่าย 4G ครอบคลุมประชากร 80% เสร็จในเดือน เม.ย. ต้นทุนเพียงอย่างเดียวที่เพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาส 3/58 คือ ค่าใช้จ่ายในการขายและการตลาด ซึ่งจำเป็นต้องปรับเพิ่มขึ้นเพื่อเพิ่มความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งทางการตลาดสำหรับบริการ 3G และ 4G
3.TRUE อาจจะบันทึกกำไรพิเศษ ~900 ล้านบาทจากการโอนเสาโทรคมนาคม ประมาณ 900 ต้นให้แก่ DIF
4.เนื่องจาก TRUE จ่ายเงินให้แก่ซัพพลายเออร์อุปกรณ์ในสกุลดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้นเงินบาทอ่อนค่าในไตรมาส 3/58 จะส่งผลทำให้บริษัทมีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน แต่ TRUE กล่าวว่าบริษัททำสัญญาป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนไว้ทั้งหมดแล้ว และกำลังปรึกษากับผู้ตรวจสอบบัญชีของบริษัทว่าควรจะรับรู้สัญญาป้องกันความเสี่ยงหรือไม่ ถ้ามีการรับรู้รายการดังกล่าว TRUE ก็จะไม่จำเป็นต้องบันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนในไตรมาส 3/58
เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 1.4 พันล้านบาทในไตรมาส 3/58 ฟื้นตัวจากขาดทุนในไตรมาส 3/57 และเพิ่มขึ้น 9% QoQ : กำไรสุทธิดังกล่าวมีกำไรพิเศษจำนวน 900 ล้านบาทจากการโอนเสาโทรคมนาคมให้แก่ DIF รวมอยู่ด้วย แต่เรายังไม่ได้นำขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นเข้ามารวมไว้ในประมาณการ
หากตัดรายการพิเศษเหล่านี้ออกไป เราคาดว่า TRUE จะมีกำไรปกติ 521 ล้านบาท ใกล้เคียงกับไตรมาส 2/58 และไตรมาส 1/58 แต่ฟื้นตัวดีขึ้นมากจากขาดทุน 624 ล้านบาทในไตรมาส 3/57 ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนกำไร คือ รายได้ที่เพิ่มขึ้น เป็นผลมาจากการมีส่วนแบ่งตลาดรายได้เพิ่มขึ้นมากต่อเนื่องในธุรกิจบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่
ถ้ากำไรไตรมาส 3/58 ออกมาตามคาด กำไรปกติช่วง 9 เดือนแรกปี 58 จะคิดเป็นสัดส่วน 38% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราอาจจะต้องปรับประมาณการกำไรในปีนี้ลดลงเล็กน้อยจาก 4.2 พันล้านบาท โดยเกิดจากการปรับประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและการตลาด
แต่เราจะคงประมาณการกำไรปี 2559 ที่คาดว่าจะเติบโตสูงไว้เหมือนเดิม เนื่องจากเราเชื่อว่าค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะลดลงในปีหน้า จุดแข็งในบริการ 3G และ 4G ของ TRUE จะเปิดโอกาสให้บริษัทสามารถทยอยลดค่าใช้จ่ายในการขายและการตลาดลงได้บ้าง
แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่คำนวณได้จากวิธี DCF ที่ 17 บาท : เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” TRUE เนื่องจากเราเชื่อว่า TRUE มีแนวโน้มที่จะได้ส่วนแบ่งตลาดรายได้เพิ่มมากขึ้นทั้งๆ ที่กำลังจะมีการประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 1800 MHz และ 900 MHz เกิดขึ้น ปัจจุบัน TRUE กำลังเดินหน้าเพิ่มส่วนแบ่งตลาดแบบเติมเงิน ซึ่งไม่ได้มีส่วนเกี่ยวข้องโดยตรงกับการประมูลดังกล่าว
