GRAMMY - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

จุดแข็งของ GRAMMY คือ การที่มีคอนเทนต์ในมือที่หลากหลายและมีคุณภาพ โดยเฉพาะละครและซีรีย์ แต่คอนเทนต์ที่เป็นความถนัดของ GRAMMY อย่างละครนั้นมีต้นทุนค่อนข้างสูงทำให้ในช่วงเริ่มแรกของการดำเนินธุรกิจทีวีดิจิตัล บริษัทยังคงมีผลการดำเนินงานขาดทุน เนื่องจากรายได้เติบโตไม่ทันกับต้นทุนคอนเทนต์ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม แนวโน้มในระยะยาวของธุรกิจทีวีดิจิตัลยังคงสดใส เพราะคอนเทนต์ในมืออย่างละครเป็นเหมือนแม่เหล็กที่สามารถดึงดูดผู้ชมได้และยังทำให้ GRAMMY ยังคงรักษาตำแหน่งในกลุ่มผู้นำของช่วงเวลาละครหลังข่าวไว้ได้อย่างเหนียวแน่น เราเชื่อว่า ผลประกอบการของบริษัทน่าจะขาดทุนลดลงในปี 2559 และพลิกกลับเป็นกำไรในปี 2560 จากรายได้ดิจิตัลทีวีที่สูงขึ้น เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ

ส่องกล้องไตรมาส 3/58-ต้นทุนคอนเทนต์มากกว่าที่คาด

ต้นทุนคอนเทนต์ที่สูงมากกว่าที่คาดจากการลงทุนในคอนเทนต์ใหม่และมีการปรับผังอย่างต่อเนื่องเพื่อเป็นการเพิ่มเรตติ้งของทั้งช่อง ONE และ GMM25 ทำให้เราปรับผลขาดทุนหลักเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 263 ล้านบาทในไตรมาส 3/58 (ก่อนหน้าคาดขาดทุนที่ 160 ล้านบาท) หรือขาดทุนเพิ่มขึ้น 60% YoY และ 17% QoQ รายได้จากเพลงน่าจะออกมาทรงตัว QoQ โดยรายได้ที่สูงขึ้นจากค่าลิขสิทธิ์, Youtube และดิจิตัลมิวสิคสามารถชดเชยผลจากโลว์ซีซั่นของธุรกิจอีเวนท์และยอดขายแผ่นที่ลดลงได้ ส่วนรายได้จากธุรกิจโฮมชอปปิ้งคาดเพิ่มขึ้น 8% QoQ จากยอดขายเฉลี่ยต่อวันที่เพิ่มขึ้นจาก 5.1 ล้านบาท เป็น 5.5 ล้านบาท รายได้จากภาพยนตร์คาดเพิ่มขึ้น 40% QoQ โดยภาพยนตร์เรื่องฟรีแลนซ์ทำรายได้ในเบื้องต้นถึง 83 ล้านบาทในไตรมาส 3/58

คาดขาดทุนหลักลดลงในปี 2559

เราคาดว่าผลประกอบการของ GRAMMY ในไตรมาส 4/58 จะมีผลขาดทุนหลักลดลงจากไตรมาส 3/58 จากรายได้ดิจิตัลทีวีที่เพิ่มขึ้น แต่คิดว่าค่าใช้จ่ายคอนเท็นต์จะยังคงสูงต่อเนื่องในไตรมาส 4/58 เรามีการปรับผลขาดทุนหลักปี 2558ใหม่ที่ 1.02 พันล้านบาท (ขาดทุนลดลง 16% YoY) จากที่คาดก่อนหน้าว่าจะขาดทุนที่ 807 ล้านบาท โดยการปรับขาดทุนมากขึ้นมาจากต้นทุนคอนเทนต์และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ที่สูงกว่าคาด เราคาดว่าบริษัทจะมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นทำให้ผลขาดทุนหลักลดลงมาอยู่ที่ 220 ล้านบาทในปี 2559 (ลดลง 78% YoY) และเรายังมีความมั่นใจต่อแนวโน้มผลประกอบการว่าจะพลิกกลับมาเป็นกำไรในปี 2560 เราได้ปรับราคาเป้าหมายไปเป็น ณ สิ้นปี 2559 ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 20 บาท

เรตติ้งของ GRAMMY มีแนวโน้มสูงขึ้นต่อเนื่อง

เรตติ้งช่องวันและจีเอ็มเอ็ม25 เติบโตเป็นผู้นำกลุ่มในเดือนก.ย. ซึ่งเรามองว่าทั้งเรตติ้งและส่วนแบ่งกลุ่มผู้ชมของทั้งสองช่องมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องจากคอนเทนต์ที่ค่อนข้างแข็งแกร่งโดยเฉพาะคอนเทนต์ด้านละครและซีรีย์ ช่องวันได้มีการปรับผังรายการในช่วงไตรมาส 3/58 ถึงไตรมาส 4/58 โดยเน้นที่ละครหลังข่าวและซิทคอมเป็นหลัก สำหรับช่องจีเอ็มเอ็ม25 มีการฉายละครและซีรีส์ที่เน้นกลุ่มวัยรุ่น ซึ่งบางตอนที่ได้รับกระแสตอบรับอย่างล้นหลามใน คลับฟรายเดยส์ เดอะซีรียส์ ก็ได้มีการทำภาคต่อเพื่อเรียกกระแสจากผู้ชมอย่างต่อเนื่อง รวมทั้งบริษัทมีการฉายคอนเสิร์ตต่างๆซึ่งเราคิดว่าเป็นคอนเทนต์ที่จะช่วยขยายฐานผู้ชมไปสู่กลุ่มอายุที่สูงขึ้นได้นอกเหนือจากกลุ่มวัยรุ่น