ขยายสาขาอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 3/58
ประเด็นการลงทุน
เราได้ปรับประมาณการเติบโตของสินเชื่อปี 2558 มาอยู่ที่ 40% จากเดิมอยู่ที่ 25% เพื่อสะท้อนการขยายธุรกิจที่เร็วกว่าคาด อย่างไรก็ตามปัจจัยดังกล่าวทำให้เราปรับประมาณการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานขึ้น 17% มาอยู่ที 1.56 พันล้านบาท ซึ่งจะหักผลบวกจากการปรับประมาณการสินเชื่อขึ้นข้างต้น ส่งผลให้เรายังคงใช้ประมาณการกำไรปี 2558 เดิมที่ 1.26 พันล้านบาท แต่เรามองว่าอาจมีอัพไซด์เพิ่มจากประมาณการของเราจาก 1) การเติบโตของสินเชื่อที่ดีกว่าคาด (จากการซื้อพอร์ตการลงทุนของกิจการ) 2) รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจใหม่จากการติดตามหนี้และนาโนไฟแนนซ์ และ 3) การสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ต่ำกว่าประมาณการของเรา เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
เป้าสินเชื่อปี 2558 ปรับขึ้นเป็น 40% จากการขยายสาขา
เราได้ปรับประมาณการเติบโตของสินเชื่อในปี 2558 มาอยู่ 40% ที่ 1.1 หมื่นล้านบาทจากเดิมที่ 25% และในปี 2559 มาอยู่ที่ 35% จาก 28% ซึ่งตัวเลขที่ปรับขึ้นมานั้นมีปัจจัยจากประมาณการของผู้บริหารที่มองว่าสินเชื่อสุทธิจะอยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 28% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน)ในเดือน ก.ย. 2558 จาก 7.8 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2557 โดยปัจจัยที่หนุนตัวเลขการเติบโตของสินเชื่อหลักๆมาจาการขยายสาขาจากเดิม 1,022 สาขา ณ สิ้นปี 2557 มาอยู่ที่ 1,461 สาขาปัจจุบัน ทั้งนี้ผู้บริหารตั้งเป้าขยายสาขาไปอยู่ที่ 1,600 สาขา ณ สิ้นปี 2558 และ 2,000 สาขา ณ สิ้นปี 2559 เราจึงปรับประมาณการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปี 2558 ขึ้น 17% มาอยู่ที่ 1.56 พันล้านบาท และปี 2559 เป็น 40% มาอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท ซึ่งเกือบจะชดเชยผลกระทบทั้งหมดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ปรับขึ้นข้างต้น เราจึงยังคงใช้ประมาณการกำไรปี 2558 และปี 2559 เดิม
นาโนไฟแนนซ์และการรับติดตามหนี้จะหนุนการเติบโตในปี 2559
หลังได้รับใบอนุญาตทำธุรกิจนาโนไฟแนนซ์จากกระทรวงการเงินในเดือนพ.ค.ที่ผ่านมา ผู้บริหาร SAWAD ตั้งงบสินเชื่อโครงการนี้ที่ 500 ล้านบาท ซึ่งจะมีการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในไตรมาส 3/58 นอกจากนี้บริษัทได้ขยายไปยังธุรกิจการบริหารสินทรัพย์ที่ประมูลมาจากสถาบันการเงินและการรับติดตามหนี้ผ่านบริษัทย่อย (SWP) โดยตั้งงบเพื่อโครงการนี้ที่ 1 พันล้านบาท ทั้งนี้ SWP ได้ทำการซื้อสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้มูลค่า 200 ล้านบาทในช่วงระหว่างไตรมาส 2/58-3/58 ด้วยราคา discount มากกว่า 20% ของมูลค่าที่ตราไว้ อย่างไรก็ตามเรายังไม่ได้คำนวณโครงการทั้ง 2 โครงการในประมาณการของเราในปีนี้
คาดกำไรไตรมาส 3/58 เติบโต 45% จากสินเชื่อที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง
เราคาดว่ากำไรไตรมาส 3/58 ของ SAWAD จะอยู่ที่ 325 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 45%YoY และ 12% QoQ โดยมีปัจจัยหลักจากสินเชื่อที่เติบโต 5% QoQ และ 28% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันมาอยู่ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้การขยายสาขาอย่างต่อเนื่องจะช่วยหนุนปริมาณการขยายฐานสินเชื่อและประสิทธิภาพในการรับติดตามหนี้ เรามองว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 3/58จะอยู่ที่ 24.7% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 24.4% ในไตรมาสก่อนหน้าจากการบริหารค่าใช้จ่ายต้นทุนที่ดีและการเติบโตของสินเชื่ออย่างแข็งแกร่ง เราประเมินว่าการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในไตรมาส 3/58จะอยู่ที่ 55 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% YoY สอดคล้องกับสินเชื่อที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 9 เดือนแรกของปี ปัจจุบันเราคงมั่นใจในการบริหารจัดการสินทรัพย์ของบริษัท เนื่องจาก SAWAD มีมาตรการปล่อยกู้ที่เข้มงวดจากอัตราส่วนเงินให้สินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกันที่ประมาณ 45-50% เราจึงเชื่อว่าบริษัทมีความยืดหยุ่นในการบริหารจัดการหนี้เสียได้ดีกว่ากลุ่มธนาคารพาณิชย์ เราคาดว่าสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อหนี้ทั้งหมดในไตรมาส 3/58 จะคงอยู่ที่ 5.3% ไม่เปลี่ยนแปลง QoQ
