กำไร 3Q15 มีแนวโน้ม BIG สมชื่อ “ซื้อ” เป้าใหม่ 2.30 บาท
เรายังแนะนำ “ซื้อ” BIG ที่ราคาเป้าหมายปี 2016 เท่ากับ 2.30 บาท (อิง PE 20 เท่า) โดยมีปัจจัยหนุนระยะสั้นคือ คาดการณ์ผลประกอบการ 3Q15 ที่มีแนวโน้มพุ่งขึ้น 33% Q-Q และกว่า 3 เท่าตัว Y-Y มาอยู่ที่ 94 ล้านบาท ตามกระแสความนิยมกล้อง Mirrorless ที่ BIG เป็นเจ้าตลาด การออกสินค้ารุ่นใหม่ของผู้ผลิต และการจัดงาน BIG CAMERA BIG PRO DAYS ที่ประสบความสำเร็จแบบถล่มทลาย ส่วนปัจจัยหนุนระยะถัดไปคือ งบ 4Q15 จะโตต่อเนื่องตามปัจจัยฤดูกาลที่เป็น High Season และเมื่องบดี+ผู้ถือหุ้นรับมติบอร์ดล้างขาดทุนสะสม BIG จะกลายเป็นหุ้นปันผลชั้นดี โดยเราคาดเริ่มจ่ายปีหน้าที่ผลตอบแทนราว 3-4% ต่อปี ขณะที่ ปัจจัยด้านภาวะอุตสาหกรรม แน่นอนว่ากล้องเป็นสินค้าเทคโนโลยีที่คาดหวังการเติบโตระยะยาวลำบาก แต่อดีตที่ผ่านมาได้สะท้อนให้เห็นว่ากล้องยังไม่ตายจากใจผู้บริโภค ราคาปัจจุบันคิดเป็น PE ปีนี้ 17 เท่า และจะลดลงเหลือ 15 เท่าในปีหน้า ถือว่าถูกเมื่อเทียบค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 20-25 เท่า
คาดกำไรสุทธิ 3Q15 โตแรง 33% Q-Q และกว่า 3 เท่าตัว Y-Y
ผลจากกระแสความนิยมกล้อง Mirrorless ที่สูงขึ้นต่อเนื่อง, การออกสินค้าใหม่ของผู้ผลิต, และการจัดงาน BIG CAMERA BIG PRO DAYS ครั้งที่ 9 ประสบความสำเร็จเป็นอย่างดี (6 วัน 135 ล้านบาท) ทำให้คาดว่ารายได้จากการขายจะเพิ่มขึ้น 21% Q-Q และ 46% Y-Y อยู่ที่ 1,023 ล้านบาท และผลจากสัดส่วนยอดขาย Mirrorless ที่สูงขึ้น ซึ่งมีอัตรากำไรดีกว่า DSLR และ Compact ผนวกกับอำนาจการต่อรองกับผู้ผลิตที่เพิ่มขึ้นด้วยส่วนแบ่งตลาด Mirrorless สูงถึง 70% (ซึ่งสะท้อนมายังรายได้จากการ Rebate) ทำให้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 29.1% จาก 28.0% ใน 2Q15 และ 25.5% ใน 3Q14 หนุนให้กำไรสุทธิกระชากแรงถึง 33% Q-Q และกว่า 3 เท่าตัว Y-Y มาอยู่ที่ 94 ล้านบาท
แนวโน้ม 4Q15 ยังมีโอกาสโตต่อเนื่องจาก High Season
กำไรสุทธิปีนี้ที่เราคาดไว้ 270 ล้านบาทอาจต่ำเกินไป เพราะกำไร 3Q15 ที่มีแนวโน้มออกมาดีเกินคาดและมีโอกาสดีต่อเนื่องถึง 4Q15 ที่เป็น High Season ของการท่องเที่ยว (87% ของการใช้กล้องคือเพื่อเก็บภาพท่องเที่ยว) เราจึงปรับประมาณการขึ้น 27% เป็น 342 ล้านบาท โตแรงถึง 1.5 เท่าตัว Y-Y ส่วนปีหน้าปรับขึ้น 10% เป็น 400 ล้านบาท โต 17% Y-Y โดยมีกำไรทางบัญชีจากการใช้ Loss Carry Forward รองรับประมาณ 40 ล้านบาท ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2016 เพิ่มขึ้นเป็น 2.30 บาท
ตลาดกล้องยังอยู่ในใจผู้บริโภค แนะนำ “ซื้อ” เป้าปี 2016 เท่ากับ 2.30 บาท
อาจเพราะ Social Network หรืออรรถประโยชน์ของกล้อง Mirroless ที่ทำให้ตลาดกล้องฟื้นคืนชีพ แต่นั่นไม่สำคัญเท่ากับการตีความว่ากล้องยังไม่หายจากใจผู้บริโภค โดยเฉพาะบ้านเราที่เป็นแหล่งท่องเที่ยว ซึ่งถือเป็นกิจกรรมที่มีการใช้กล้องมากที่สุดเมื่อเทียบกับกิจกรรมหรือเหตุการณ์อื่น ทำให้เรายังมั่นใจกับการเติบโตของ BIG อย่างน้อยในช่วง 2 ปีข้างหน้า ราคาปัจจุบันคิดเป็น PE ปีนี้เพียง 17 เท่า และจะลดลงเหลือ 15 เท่าในปีหน้า ถือว่าถูกมากเมื่อเทียบกับผู้ผลิตหรือคนขายกล้องหรือขายสินค้า IT ทั่วโลกที่ซื้อขายบน PE เฉลี่ย 20-25 เท่า จึงยังยืนยันคำแนะนำ “ซื้อ”
