คาดธุรกิจโอเลฟินส์กดดันกำไร 3Q58 อ่อนตัว
คาดกำไรสุทธิ 3Q58 ลดลง 89%QoQ
เราคาดว่าPTTGC จะมีกำไรสุทธิลดลง 89%QoQเหลือ 1 พันล้านบาท ปัจจัยลบจาก (1) การรับรู้ Stock Loss ที่มากถึง 2.5 พันล้านบาท ตามทิศทางของราคาน้ำมันดิบ ณ สิ้นไตรมาส ที่ปรับลดลงกว่า 17 เหรียญต่อบาร์เรล (2) ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่มากถึง 2.1 พันล้านบาท จากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง (3) Margin ของธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่ลดลงตามฤดูกาล และ (4) อัตราผลิตที่ลดลง เนื่องจากโรงงานอะโรเมติกส์หน่วยที่ 2 และโรงงาน MEG หยุดซ่อม หากกำไร 3Q58 เป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิ 9M58 จะอยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 72% ของประมาณการปี 2558
ธุรกิจหลักอ่อนตัวตามราคาน้ำมัน
กำไรจากกลุ่มโอเลฟินส์ใน 3Q58 ปรับลดลงจาก (1) ราคา HDPE ที่ลดลง 10%QoQตามทิศทางของราคาน้ำมัน และ (2) การหยุดซ่อมโรงงาน MEG ตามแผน ทำให้อัตราผลิตลดลงเหลือ 51% จาก 106% ใน 2Q58 ทำให้ได้ประโยชน์ไม่เต็มที่จากการฟื้นตัวของส่วนต่างราคา MEG ที่ปรับเพิ่ม ส่งผลให้ EBITDA Margin ของกลุ่มโอเลฟินส์ลดลงเหลือ 25% จาก 28% ใน 2Q58 ที่ผ่านมาอย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบที่จะกลับมาฟื้นตัวในช่วงปลายปี 2558 จะลดความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss รวมทั้งราคาผลิตภัณฑ์ HDPE ที่ปรับเพิ่ม จะเป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ 4Q58 ฟื้นตัว
ค่าการกลั่นอ่อนตัวตามฤดูกาล
กำไรจากธุรกิจการกลั่นลดลงตามทิศทางของค่าการกลั่น เราคาดว่าการกลั่นพื้นฐาน (Market GRM) อยู่ที่ 5.1 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 33%QoQเป็นไปตามแนวโน้มของค่าการกลั่นในตลาดสิงค์โปร์ เนื่องจากค่าการกลั่นผลิตภัณฑ์หลักอย่างน้ำมันดีเซลลดลงกว่า 21%QoQอยู่ที่ 10.8 เหรียญต่อบาร์เรล (สัดส่วนการผลิตน้ำมันดีเซลคิดเป็น 49% ของทั้งหมดใน 1H58) เนื่องจาก Demand อยู่ในช่วง Low Season บริษัทมีอัตราการกลั่นทรงตัว QoQอยู่ที่ 101%
กำลังผลิตอะโรเมติกส์ลด เนื่องจากหยุดซ่อม
การหยุดซ่อมนอกแผนโรงงานอะโรเมติกส์หน่วยที่ 2 (ขนาดผลิต1.1 ล้านตันต่อปี) ตั้งแต่ 28 ก.ค. เพื่อซ่อมแซม Compressor Motor ที่หน่วยผลิต Platforming Unit จะกลับเดินเครื่องในเดือน พ.ย. นี้การหยุดซ่อมที่ใช้เวลานานกว่าปกติ เนื่องจากบริษัทเลื่อนการหยุดเดินตามแผนซ่อมบำรุงประจำปี และการเชื่อมต่อส่วนขยายของโรงอะโรเมติกส์หน่วยที่ 2 (แผนเดิม หยุดเดินเครื่อง ก.ย. 58 เป็นเวลา 46 วัน) มาอยู่ในช่วงเวลาเดียวกัน เพื่อลดผลกระทบดังกล่าว ทำให้อัตราผลิตลดลงจาก 85% ใน 2Q58 เหลือ 57% ใน 3Q58 ขณะที่ Margin ของธุรกิจอะโรเมติกส์ ได้รับผลกระทบจากปัญหาอุปทานส่วนเกิน โดยเฉพาะส่วนต่างราคาเบนซีนที่ลดลงกว่า 13%QoQและทำให้เราคาดว่า Margin รวม (Product to feed margin) ของธุรกิจอะโรเมติกส์จะอยู่ที่ 180 เหรียญต่อตัน ลดลง 17%
