คำสั่งซื้อฟื้นตัว ช่วยหนุนอัตราทำกำไร
คาดกำไรปกติ 3Q58 ฟื้นตัว
เราคาดว่าSMPC จะมีกำไรสุทธิใน 3Q58 ที่ 85 ล้านบาท ลดลง 48%QoQ เนื่องจากใน 2Q58 บริษัทมีกำไรพิเศษจากการกลับรายการหนี้สงสัยจะสูญ 104 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรจากธุรกิจปกติใน 3Q58 จะเติบโต 45% QoQแม้ราคาเหล็กจะยังปรับลดลงแต่กระทบ SMPC ไม่มาก เนื่องจากบริษัทผลิตสินค้าแบบ made-to-order ขณะที่คำสั่งซื้อจากลูกค้าประเทศแอฟริกาและกลุ่มประเทศในตะวันออกกลางเริ่มกลับมาหนุนยอดขายรวมปรับเพิ่ม 22%QoQ หลังคำสั่งซื้อจากกลุ่มประเทศดังกล่าวชะลอตัวในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ ทำให้อัตราผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 76%จาก 60% ใน 2Q58หนุนอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 25.5%จาก 19.5%
แนวโน้ม 2H58 แข็งแกร่ง
เราเชื่อว่าค่าเงินบาทที่อ่อนค่าและแนวโน้มราคาเหล็กจะกลับมาฟื้นตัวจะเป็นประโยชน์ต่อ SMPC โดยเฉพาะจากคำสั่งซื้อที่กลับมาของกลุ่มลูกค้าหลัก หลังจากที่ชะลอตัวใน 1H58 รวมทั้งการเร่งคำสั่งซื้อถังก๊าซฯที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มลูกค้าที่กังวลต่อราคาถังก๊าซฯจะเพิ่มขึ้นตามราคาเหล็กเนื่องจากบริษัทมีนโยบายการตั้งราคาในลักษณะ Cost Plus ทำให้ผู้บริหารคาดว่ากำลังผลิตจะเพิ่มขึ้นเป็น 80-85% ใน 4Q58 เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของผลประกอบการ ขณะที่กำไรสุทธิ 9M58 ที่เราคาดหมายคิดเป็น 69% ของกำไรสุทธิปี 2558 ที่เราประเมินไว้ที่ 284 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 41%YoY
มีแผนเข้าซื้อกิจการ
SMPC มีแผนเข้าซื้อโรงงานผลิตถังก๊าซในต่างประเทศเพื่อขยายฐานรายได้รวมทั้งยังเพิ่มโอกาสในการแข่งขัน เนื่องจากการมีโรงงานในต่างประเทศจะเป็นการลดค่าใช้จ่ายในเรื่องของค่าขนส่งและภาษีนำเข้า ผู้บริหารคาดว่าจะใช้เงินลงทุนไม่เกิน 500 ล้านบาท คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปี 2559 นอกจากนี้SMPC ยังมีแผนเพิ่มกำลังผลิตถังก๊าซฯจากปัจจุบันที่ 6.2 ล้านใบต่อปี ขณะที่ในช่วงปลายปี 2558 น่าจะเห็นกำลังผลิตที่ระดับ 85% ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับตึงตัวของกำลังผลิต ขณะที่ตลาดถังก๊าซฯ ยังมีโอกาสเติบโตอีกมากจากกลุ่มประเทศกำลังพัฒนา โดยบริษัทมีเป้าหมายที่จะเข้าตลาดเอเชียใต้เพิ่มขึ้นในอนาคต
ปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร”
เราปรับใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2559 โดยยังคงอิง PE Multiple 12.5 เท่า ของ EPS ปี 2559 ที่ 0.55 บาท ได้มูลค่าเหมาะสมที่ 7.02 บาท ด้านราคาหุ้นในเดือน ต.ค. ปรับเพิ่มกว่า 29% เราเชื่อว่าเป็นการตอบรับการฟื้นตัวของกำไรปกติ 3Q58 และแนวโน้มผลประกอบการ 2H58 ที่แข็งแกร่ง จนทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นเริ่มมี Upside gain จำกัด อย่างไรก็ตามกำไรปกติปี 2559 ที่ยังมีแนวโน้มเติบโตและยังมี Upside อีกจากแผน M&Aที่เรายังไม่ได้รวมในประมาณการ เราปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร” จาก “ซื้อ”
