ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
ปรับผลประกอบการปี 58 เป็นขาดทุน
เราปรับลดประมาณการผลประกอบการปี 2558 ของ PTTEP ลงจากเดิมที่คาดว่าจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 9.7 พันล้านบาท มาเป็นผลขาดทุนสุทธิ 3.1 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 3Q58 ที่ประกาศออกมาก่อนหน้านี้มีผลขาดทุนสุทธิกว่า 4.6 หมื่นล้านบาท เป็นผลมาจากการบันทึกด้อยค่าสินทรัพย์ ในโครงการ Oil sand โครงการ Montaraโครงการเบญจมาส โครงการโอมาน และโครงการ Natuna Sea A รวมกว่า 5 หมื่นล้านบาทรวมถึงกำไรจากการดำเนินงานหลักที่ได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ปรับลดลงทำให้ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ใน 3Q58 อยู่ที่ 44.6 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 8%QoQอย่าไรก็ตามเรายังคงกำไรก่อนภาษี (EBT) ไว้ที่ 3.4 หมื่นล้านบาท ลดลง 60%YoYไว้เช่นเดิม
ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
เราเชื่อว่าความเสี่ยงที่จะเกิดการรับรู้ Impairment ของ PTTEP เริ่มจำกัด เนื่องจากสมมติฐานราคาน้ำมันดิบในระยะยาวจากการตั้ง Impairment ครั้งล่าสุดอยู่ในระดับต่ำ รวมไปถึงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง จะทำให้ผลประกอบการของ PTTEP จะเริ่มสะท้อนการดำเนินงานที่แท้จริง เราคาดหมายจะเห็นผลประกอบการของ PTTEP จะกลับมาฟื้นตัวใน 4Q58 รวมไปถึงในปี 2559 แม้ระยะสั้นจะยังมีความเสี่ยงจากราคาขายก๊าซฯลดลงใน 4Q58 ตามแนวโน้มราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลงในช่วงที่ผ่านมา แต่เราเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบที่กำลังเข้าสู่ช่วง High Season เพียงพอชดเชยผลกระทบจากราคาก๊าซฯ ที่ลดลง ขณะที่ในปี 2559 เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท พลิกจากผลขาดทุน 3.1 หมื่นล้านบาท ในปี 2558 ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบทรงตัวที่ 55 เหรียญต่อบาร์เรล
ยังเชื่อว่ามีปันผล 2H58
เราเชื่อว่าPTTEP จะยังคงจ่ายเงินปันผลสำหรับงวด 2H58 แม้ว่าผลประกอบการจะมีผลขาดทุน เนื่องจากกระแสเงินสดของ PTTEP ยังมีความแข็งแกร่ง โดยเราประเมินว่าPTTEP บริษัทจะยังสามารถจ่ายเงินปันผลได้ในอัตรา 0.50 บาทต่อหุ้น (เงินปันผลระหว่างกาลประกาศจ่ายไปเมื่อ 21 ส.ค. ในอัตรา 1 บาทต่อหุ้น)
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “เก็งกำไร” และปรับใช้มูลค่าเหมาะสมในปี 2559 ที่ 90 บาท (DCF, G0% WACC ที่ 10.3%) อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่า PTTEP จะความเสี่ยงในการดำเนินงานต่ำ แม้เราเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบจะฟื้นตัวช้าในช่วง 1 – 2 ปีข้างหน้าก็ตาม เรามองเป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุน เราอยู่ระหว่างการปรับประมาณการเพื่อสะท้อนผลของ Impairment ที่เกิดขึ้น ขณะที่มุมมองของเราเชื่อว่าจุดต่ำสุดของผลประกอบการผ่านไปแล้วใน 3Q58
