คาด 3Q58 พลิกเป็นขาดทุน -130%QoQ, +13%YoY
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- คาด TOP รายงานขาดทุนสุทธิราว 1.88 พันล้านบาท : ฝ่ายวิจัยคาดว่า TOP จะรายงานขาดทุนสุทธิราว 1,881 ล้านบาท ลดลง 130%QoQ แต่เพิ่มขึ้น 13%YoY โดยผลประกอบการจาก 3 ธุรกิจหลักเป็นดังนี้ 1) ธุรกิจโรงกลั่นถูกกดดันจากขาดทุนสต๊อกน้ำมันดิบราว 4.7 พันล้านบาทหลังราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงจากไตรมาส 2 กว่า 17 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ค่าการกลั่นปรับตัวลงประมาณ 1 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเหลือราว 7 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องจากส่วนต่างของราคาน้ำมันดีเซลอ่อนตัวลงหลังจีนมีการส่งออกน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น อีกทั้งเป็นช่วงที่มีความต้องการน้อยตามปัจจัยฤดูกาล 2) ธุรกิจอะโรเมติกส์สร้างกำไรได้ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากส่วนต่างราคาเบนซีน(BZ) และส่วนต่างราคาพาราไซลีน(PX) เริ่มอ่อนตัวลงตามความต้องการของประเทศจีนที่ชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจ 3) ธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นผลประกอบการยังทรงตัวแม้ว่าส่วนต่างราคาน้ำมันเครื่องและส่วนต่างราคายางมะตอยจะเพิ่มขึ้น แต่ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อเพื่อรอให้ราคาทั้ง 2 ผลิตภัณฑ์ปรับตัวลงตามราคาน้ำมันเตา
- ขาดทุนจากค่าเงินบาทราว 2.6 พันล้านบาทเป็นผลจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า : TOP มีหนี้สินสุทธิเป็นเงินดอลลาร์ราว 1 พันล้านบาท ขณะที่ 3Q58 ค่าเงินบาทอ่อนค่าลง 2.6 บาทต่อดอลลาร์สู่ระดับ 36.4 บาทต่อดอลลาร์ ส่งผลให้ TOP มีขาดทุนจากค่าเงินบาทราว 2.6 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม TOP มีการป้องกันความเสี่ยงจากราคาน้ำมันทำให้มีผลกำไรราว 550 ล้านบาทช่วยลดผลกระทบจากรายการขาดทุนค่าเงินบาทดังกล่าว
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมาย 62.00 บาท : แม้คาดว่าผลประกอบการ 3Q58 จะพลิกเป็นขาดทุน ซึ่งเป็นไปตามมุมมองของเราก่อนหน้านี้จึงคงประมาณการกำไรปี 58 ที่ 12,724 ล้านบาทเติบโต 416%YoY โดยใน 4Q58 เราคาดว่าผลประกอบการของ TOP จะปรับตัวดีขึ้นตามค่าการกลั่นที่สูงขึ้นตามราคาน้ำมันดีเซล อีกทั้งคาดว่าจะไม่มีรายการขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันดิบมากดดันเนื่องจากราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยในไตรมาส 3 เป็นระดับที่ต่ำที่สุดในปีนี้ ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio โดยใช้ Prospective P/E ที่ 10 เท่าทำให้ได้ราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 62 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากราคาปิดล่าสุดต่ำกว่าราคาเหมาะสม
