KBANK - ซื้อ

กำไรไตรมาส 3/58 เป็นไปตามคาด 

KBANK รายงานกำไรไตรมาส 3/58 ที่ 10.1 พันล้านบาท ลดลง 19% YoY และ 12% QoQ ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเราและของตลาด กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้สูญฯไตรมาส 3/58 เป็น 21.4 พันล้านบาท เพิ่มสูงขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 1% QoQ กำไรของ KBANK ในช่วงเก้าเดือนแรกของปีนี้คิดเป็น 79.6% ของประมาณการกำไรปี 2558

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

สินเชื่อของธนาคารขยายตัว 0.7% QoQ และ 3.3% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน หนุนโดยสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อ SME ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 3/58 เป็น 3.44% ลดลง 4bps QoQ และ 24bps YoY ส่วนการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญของธนาคารเพิ่มขึ้น 105% YoY และ 24% QoQ เป็น 7.5 พันล้านบาท (เท่ากับ 1.90% ของสินเชื่อ จากไตรมาสที่ผ่านมาที่ 1.53%) สูงกว่าสมมติฐานของเราประมาณ 7.1%

สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม ณ. สิ้นเดือนก.ย.เป็น 2.62% จากไตรมาสก่อนหน้าที่ 2.39% ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 132% จากสามเดือนก่อนหน้าที่ 138% สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น 12.7% QoQ เป็น 46 พันล้านบาท ณ สิ้นเดือนก.ย.จากไตรมาสที่แล้วที่ 41 พันล้านบาท สำหรับสินเชื่อที่กล่าวถึงเป็นพิเศษสำหรับไตรมาส 3/58 โต 18% QoQ เป็น 40.5 พันล้านบาท

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยโต 13% YoY แต่ลดลง 4% QoQ เป็น 15.8 พันล้านบาท ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา 5% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสำหรับไตรมาส 3/58 เป็น 15.5 พันล้านบาท สูงขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 3% QoQ สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ของธนาคารอยู่ที่ 41.9% ในไตรมาส 3/58 ลดลงจาก 42.4% ในไตรมาสก่อหน้าและจาก 42.5% ในช่วงเวลาเดียวกันในปีที่ผ่านมา เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นน้อยกว่าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้อื่นๆที่ไม่ใช้ดอกเบี้ยตามที่ได้กล่าวไว้ในข้างต้น

แนวโน้ม

เราคาดว่า KBANK จะรายงานกำไรไตรมาส 4/58 ปรับตัวลดลง QoQ (ลดลงเล็กน้อย YoY) เนื่องจากมีการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในระดับสูงในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มสูงขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้และปีหน้าของเราไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ KBANK ด้วยปัจจัยดังต่อไปนี้ 1.) เป็นหุ้นสามารถจัดการคุณภาพสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพพร้อมอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญที่ 132%, 2.) มีการจัดการมีประสิทธิภาพดี (สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2559 มีแนวโน้มต่ำกว่าประมาณการที่ 45%), 3.) คาดรายได้ค่าธรรมเนียมโตแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 และในปี 2559 และ 4.) สินเชื่อในไตรมาส 4/58 และในปี 2559 คาดจะขยายตัวสูงกว่าประมาณการในปัจจุบัน ถ้าหากสภาพเศรษฐกิจฟื้นตัวได้เร็วกว่าคาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2559