รายการพิเศษฉุดกำไรสุทธิ แต่ธุรกิจปกติยังเติบโต
เงินบาทอ่อนช่วยหนุนกำไรจากการดำเนินงาน แต่ค่าใช้จ่ายพิเศษฉุดกำไรสุทธิ
เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 3Q58 ของ SVI ที่ 277 ล้านบาท (+19% QoQ, +14%YoY) โดยคาดยอดขายที่ 72 ล้านเหรียญสหรัฐ ทรงตัวจาก 2Q58 เนื่องจากยังติดปัญหาคอขวดในการผลิตทำให้ไม่สามารถเพิ่มการผลิตให้รองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้นใน High Season ได้ แต่เมื่อแปลงยอดขายเป็นเงินบาทเราประเมินว่าจะเติบโตราว 10% QoQ แต่ยังลดลง 4% YoY ขณะที่คาดอัตรากำไรขั้นต้น 3Q58 ที่ 14.3% ถือว่าอยู่ในระดับสูงกว่าปกติเนื่องจากได้อานิสงค์จากวัตถุดิบที่ราคาต่ำเนื่องจากนำเข้ามาตั้งแต่ช่วงที่เงินบาทยังไม่อ่อนค่า ส่วนค่าใช้จ่ายอื่นๆคาดทรงตัวจาก 2Q58 จึงเป็นผลให้ SVI มีกำไรจากการดำเนินงานที่เติบโตแม้ยอดขายไม่ได้เติบโตนัก ในไตรมาสนี้ SVI จะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 65 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายพิเศษจากไฟไหม้ที่เหลืออีก 70 ล้านบาท ทำให้มีกำไรสุทธิเพียง 137 ล้านบาท (-88% QoQ , - 69% YoY) การที่กำไรสุทธิลดลงมาก เป็นเพราะใน 2Q58 และ 3Q57 บริษัทบันทึกเงินชดเชยประกันภัย 1 พันล้านบาทและ 212 ล้านบาท ตามลำดับ
ทิศทางยังเป็นไปตามคาด คงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี
หากผลประกอบการ 3Q58 เป็นไปตามคาดการณ์ของเรา กำไรจากการดำเนินงาน 9M58 ของ SVI จะมีสัดส่วน 76% ของประมาณการทั้งปีของเรา ขณะที่มอง 4Q58 ทิศทางกำไรสุทธิจะทรงตัวจาก 3Q58 (ไม่เหมือนปีอื่นๆที่กำไรสุทธิมักจะหดตัวลงเนื่องจากยอดขายดีขึ้นมากในไตรมาส 3 จากปัจจัยฤดูกาล) โดยอัตราการใช้กำลังการผลิตระดับ 75% ใน 3Q58 นี้ถือเป็นอัตราที่ใกล้เคียงกับระดับการผลิตปกติของช่วงไตรมาส 4 ของแต่ละปีด้วย ด้วยเหตุนี้ แนวโน้มผลประกอบการทั้งปีของ SVI จึงยังเป็นไปตามคาดการณ์เดิมของเรา ทำให้เราจึงยังคงประมาณการ
ราคาเต็มมูลค่าปี 58 แล้ว แต่ปี 59 คาดยังเติบโตโดดเด่น
มองไปข้างหน้า เราคาดว่า SVI จะมีกำไรปกติปี 59 เติบโต 26% YoY สูงสุดในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษา มีปัจจัยหนุนจาก โรงงานที่ก่อสร้างมาทดแทนที่ถูกเพลิงไหม้เสร็จสมบูรณ์ใน 1Q59 และผลิตได้เต็มกำลังการผลิตไม่ติดปัญหาคอขวดอีก คาดรองรับกำลังการผลิตเพิ่มได้อีกราว 40% ขณะที่เจรจากับลูกค้าเก่าและใหม่ไว้รองรับบางส่วนแล้ว นอกจากนี้ มีปัจจัยบวกที่ยังไม่รวมในประมาณการของเราจากแผนขยายโรงงานที่กัมพูชาและแผนขยายธุรกิจในลักษณะ M&A กับพันธมิตรในประเทศยุโรปซึ่งปัจจุบันกำลังศึกษา บวกกับ เราเตรียมจะปรับไปใช้มูลค่าที่เหมาะสมปี 59 ภายหลังประกาศผลประกอบการ 3Q58 ซึ่งเราคาดเบื้องต้นที่ 6.66 บาท ซึ่งมี Upside ราว 24% ด้วยเหตุนี้เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
