SCB - ซื้อ

ผลประกอบการไตรมาส 3/58 ต่ำคาด 8%

SCB รายงานกำไรไตรมาส 3/58 ที่ 9 พันล้านบาท ลดลง 32% YoY และ 32% QoQ ตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าที่เราคาด 8% และต่ำกว่าที่ Bloomberg คาด 10% จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ต่ำลง โดยบริษัทรายงานการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมไตรมาส 3/58 เพียงแค่ 1% เทียบกับตัวเลขที่เราคาดไว้ที่ 10% โดยกำไรก่อนการตั้งสำรองของธนาคารอยู่ที่ 19.1 พันล้านบาท ลดลง 3% YoY และ 10% QoQ ในขณะที่ ผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2558 คิดเป็น 72% ของประมาณการปี 2558 ที่ 49 พันล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อลดลง 3.5% QoQ และ 2.3% YoY เป็นไปตามที่เราคาด โดยสินเชื่อบรรษัทลดลง 1.8% QoQ อ่างไรก็ตาม สินเชื่อ SME และสินเชื่อบ้านเพิ่มขึ้น 0.8% QoQ และ 1.9% QoQ ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม สินเชื่อเช่าซื้อลดลง 1.1% QoQ และ 1.2% YTD และส่วนต่างดอกเบี้ยไตรมาส 3/58 อยู่ที่ 3.1% ลดลง 13 bps จากไตรมาสที่ผ่านมา อัตราการตั้งสำรองค่าเผื่อสูงขึ้น 397% YoY และ 212% QoQ ที่ 16 พันล้านบาทเป็นไปตามคาด (คิดเป็น 3.5% ของสินเชื่อรวม) อัตราส่วนของหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมเพิ่มเป็น 3.02% ณ สิ้นเดือนก.ย. จาก 2.22% ใน 3 เดือนก่อนหน้า อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญลดลง 100% จาก 135% ในไตรมาสก่อนหน้า หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้เติบโต 35% QoQ เป็น 62 พันล้านบาทจากสินเชื่อที่กล่าวถึงเป็นพิเศษ (ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อ SSI (Thailand)) มีการตกชั้นเป็นสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้
รายได้จากดอกเบี้ยสุทธิลดลง 4% YoY และ 4% QoQ ที่ 20 พันล้านบาท ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 10% YoY และ 2% QoQ ที่ 11.5 พันล้านบาท รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 9% QoQ ที่ 10.5 พันล้านบาท จากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการปล่อยสินเชื่อและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง สัดส่วนต้นทุน/รายได้เพิ่มขึ้นเป็น 39% จาก 36.5% ในไตรมาสที่ผ่านมา จากรายได้ที่เติบโตช้ากว่า OPEX YoY บริษัทรายงานกำไรพิเศษที่ 8.3 พันล้านบาท จากการขายสินทรัพย์ลงทุนเพื่อชดเชยขาดทุนจากการตั้งสำรองหนี้สูญฯจากกรณี SSI

แนวโน้ม

SCB น่าจะรายงานผลประกอบการไตรมาส 4/58 ที่ดีขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ จากการเติบโตของสินเชื่ออย่างต่อเนื่องในไตรมาส 4/58 และส่วนต่างกำไรที่ดีขึ้น QoQ โดยการตั้งสำรองไตรมาส 4/58 ทยอยลดลง QoQ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการปี 2558 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง


คำแนะนำ

เรามองว่า SCB น่าจะมีผลประกอบการที่ดีขึ้นในไตรมาส 4/58 และ ปี 2559 จากการตั้งสำรองฯที่ลดลงและส่วนต่างดอกเบี้ยที่ดีขึ้น เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของผลประกอบการปี 2559 จากปัจจัยเหล่านี้ คือ 1.) การฟื้นตัวของผลประกอบการอย่างรวดเร็วประกอบกับการปล่อยสินเชื่อที่มากขึ้นจากมาตรการของรัฐและการเพิ่มขึ้นของการลงทุนของภาคเอกชนในช่วงครึ่งหลังของปี 2558-2559 และ 2.) ปัจจุบันธนาคารมี ROE สูงที่สุดในกลุ่มที่ 17% ในปี 2559 เรายังคงราคาเป้าหมายของ SCB ไปจนถึงปีถัดไปด้วย PBV ที่เหมาะสมที่ 1.8 เท่า (185บาท/หุ้น) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ