QTC

ประเด็น

- เมื่อวานนี้ ผู้บริหาร QTC ได้ให้ข้อมูลในการประชุมนักวิเคราะห์ถึงแนวทางของธุรกิจ สรุปได้ดังนี้

• ในช่วง 3Q58 QTC ได้ส่งมอบงานมูลค่ากว่า 300 ล้านบาทและคงเหลืองานในมือ (Backlog) ราว 458 ล้านบาท โดย 50% เป็นหม้อแปลงไฟสำหรับโซล่าร์ฟาร์มซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะส่งมอบสินค้าส่วนใหญ่ได้ใน 4Q58 เนื่องจากลูกค้าเป็นผู้ประกอบการโซล่าร์ฟาร์มที่ต้องเร่งเปิดโรงงานจ่ายไฟให้รัฐภายในสิ้นปีนี้ ไม่เช่นนั้นจะโดนยึดใบอนุญาต ทำให้ QTC มีโอกาสบรรลุเป้ารายได้ของปีนี้ที่ 1 พันล้านบาท

• หม้อแปลงไฟอะมอฟัส (Amorphous) ซึ่งเป็นสินค้าใหม่ที่ QTC ร่วมพัฒนากับบริษัทฮิตาชิ ซึ่งมีจุดเด่นที่มีอัตราการสูญเสียไฟในหม้อแปลงต่ำกว่าหม้อแปลงทั่วไป โดยอีก 2 ปีข้างหน้า QTC ตั้งเป้าที่จะเพิ่มสายการผลิตหม้อแปลงชนิดนี้เพื่อส่งออกไปญี่ปุ่นโดยใช้จุดแข่งขันต้นทุนการผลิตที่ต่ำกว่าของไทย อีกทั้งยังสามารถขายในไทยได้หากไทยมีพัฒนาเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นตามประเทศที่พัฒนาแล้ว

ผลกระทบ / ความเห็น

- มีโอกาสพลิกเป็นกำไรตั้งแต่ 3Q58 จากลักษณะการรับรู้รายได้ส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีทำให้ QTC จะมีผลประกอบการที่ขาดทุนในช่วง 9 เดือนแรกของแต่ละปี โดยในช่วง 1H58 QTC ขาดทุนราว 8.4 ล้านบาท แต่เราประเมินในเบื้องต้นว่า การส่งมอบสินค้าให้กลุ่มลูกค้าโซล่าร์ฟาร์มที่มากกว่าปกติทำให้ QTC มีโอกาสพลิกเป็นกำไรได้ 3Q58 ต่อเนื่องไปถึง 4Q58

- งานในมือยังหนุนให้กำไรปี 2558 อาจสูงกว่าอดีต ปัจจุบัน QTC มีงานในมือ 458 ล้านบาท แม้ว่าสินค้าที่จะส่งมอบให้กับลูกค้ากลุ่มโซล่าร์ฟาร์มจะมีความเสี่ยงจากการก่อสร้างล่าช้าทำให้มีความเป็นไปได้ที่ลูกค้าบางส่วนอาจยกเลิกคำสั่งซื้อหม้อแปลงไฟฟ้าจาก QTC โดยเราประเมินว่า ในกรณีเลวร้ายสุดที่ QTC ไม่ได้ส่งสินค้าให้กับกลุ่มโซล่าร์ฟาร์มใน 4Q58 (50% ของ Backlog) QTC ยังคงมีโอกาสรับรู้รายได้ราวสูงกว่า 850 ล้านบาทขึ้นไปจากสินค้าที่มีกำหนดส่งมอบให้กับลูกค้าภาครัฐ ซึ่งเป็นรายได้ที่สูงกว่าในปี 2556 - 2557 ทำให้เราประเมินว่า QTC จะมีกำไรสุทธิในปี 2558 สูงกว่า 2 ปีก่อน

- โครงการนำสายไฟลงดิน จะเป็นปัจจัยบวก รัฐบาลได้อนุมัติงบประมาณกว่า 1.43 แสนล้านบาท เพื่อนำสายไฟฟ้า 39 เส้นทางทั่วกรุงเทพฯลงใต้ดิน โดยมีกำหนดเวลาในการดำเนินงานในระหว่างปี 2559 - 2565 ซึ่งโครงการดังกล่าวจำเป็นต้องเปลี่ยนหม้อแปลงไฟใหม่ที่มีลักษณะพิเศษสามารถป้องกันแรงดัน การรั่วซึม และแรงระเบิด หม้อแปลงประเภทดังกล่าวเป็นสินค้าที่ QTC ผลิตและขายให้กับลูกค้ากลุ่มหมู่บ้านจัดสรร แต่ยังมีสัดส่วนที่น้อยราว 5 – 10% ของกำลังการผลิตรวม เรามองว่า QTC จะได้รับอานิสงค์หากสามารถขายหม้อแปลงไฟแบบสายไฟใต้ดินให้กับการไฟฟ้านครหลวง

คำแนะนำ / เหตุผล

- จากข้อมูลที่ได้รับจากการประชุมเมื่อวานนี้เรามีมุมมองเป็นบวกในระยะยาวจากอานิสงค์ของโครงการนำสายไฟฟ้าทั่วกรุงเทพฯลงใต้ดิน อีกทั้งการสนับสนุนของภาครัฐในการใช้พลังงานทางเลือก ซึ่งจะช่วยหนุนให้ผลประกอบการใน 1-2 ปีข้างหน้าฟื้นตัวขึ้นจจากปี 2556 - 2557 ที่รายได้ของ QTC ได้รับผลกระทบจากงานภาครัฐที่ชะลอตัว เรายังไม่ได้ศึกษาปัจจัยพื้นฐานและประเมินมูลค่าเหมาะสมของ QTC แต่จากข้อมูลล่าสุดใน IAA Consensus ประเมินมูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยที่ 6.65 บาท โดยประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 58 เฉลี่ยที่ 0.46 บาทต่อหุ้น เมื่อเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็น P/E 10 เท่า ซึ่งถือว่าเป็นระดับที่ไม่สูงมากนัก