SCN - ซื้อลงทุนระยะยาว

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- การจัดตั้งบริษัท OGP เป็นการเพิ่มลูกค้าให้ SCN : บริษัท โอจีพี เอนเนอร์ยี่ โซลูชั่นส์ จำกัด (OGP) ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนระหว่างบริษัท ปตท. ธุรกิจค้าปลีก จำกัด กับบริษัท โอซาก้า แก๊ส (ประเทศไทย) จำกัด มีวัตถุประสงค์เพื่อดำเนินธุรกิจออกแบบ ปรับเปลี่ยนระบบการใช้พลังงาน จัดหาเครื่องจักร และท่อส่งก๊าซธรรมชาติ ภายในพื้นที่ลูกค้า ซึ่งฝ่ายวิจัยประเมินว่าไม่ได้เป็นคู่แข่งของ SCN โดยตรงเนื่องจากเป็นคนละกลุ่มลูกค้า โดยบริษัท OGP จะเน้นให้บริการโรงงานที่ตั้งอยู่ในแนวท่อก๊าซธรรมซาติ ซึ่งแตกต่างจากธุรกิจของ SCN ที่เน้นให้บริการโรงงานที่อยู่นอกแนวท่อก๊าซธรรมชาติผ่านรถบรรทุกขนส่ง(ICNG) จึงไม่ได้ส่งผลกระทบต่อการดำเนินธุรกิจ ICNG ของ SCN นอกจากนี้ยังมองว่าการดำเนินธุรกิจของ OGP จะเป็นผลบวกต่อ SCN ในระยะสั้นเนื่องจากลูกค้าของ OGP ที่เปลี่ยนมาใช้เชื้อเพลิงก๊าซธรรมชาติ แต่ทาง PTT ยังไม่สามารถจัดหาก๊าซธรรมชาติให้ได้เพราะต้องมีการก่อสร้างท่อส่งก๊าซย่อยๆ เข้าไปที่โรงงานจะหันมาใช้บริการ ICNG ของทาง SCN จนกว่าการก่อสร้างท่อส่งก๊าซจะแล้วเสร็จ

- มีความคืบหน้าต่อเนื่องโครงการก๊าซธรรมชาติอัดสำหรับโรงงานอุตสาหกรรม(ICNG) : ล่าสุดโครงการ ICNG มียอดจำหน่ายก๊าซ 1,500 MMBTU/วัน ซึ่งทางบริษัทฯ คาดว่าจะสามารถเติบโตได้เป็น 2 เท่าตัวสู่ยอดจำหน่ายก๊าซ 3,500-4,000 MMBTU/วันภายในปลายปีนี้เพราะมีโรงงานที่ตั้งอยู่นอกแนวท่อก๊าซให้ความสนใจอย่างมาก นอกจากนี้ SCN มีแผนขยายสถานี ICNG ที่จังหวัดสระบุรีกำลังการอัด 12,000 MMBTU/วัน ในไตรมาส 3 ปีนี้ และในปี 2016-2017 มีแผนเปิดสถานีที่ 3 และ 4 (กำลังการอัด 10,000 MMBTU/วันต่อสถานี) เพิ่มเติมซึ่งจะเป็นตัวหนุนต่อกำไรในปี 2017 ให้เติบโตอย่างก้าวกระโดดจากปี 2016

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับลงทุนระยะยาว ราคาเป้าหมายปี 59 ที่ 14.90 บาท : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อผลประกอบการของ SCN ถ้าบริษัท OGP เริ่มดำเนินธุรกิจตามที่ได้กล่าวไปแล้ว แต่ยังไม่ได้รวมในประมาณการเนื่องจากเป็นผลกระทบในระยะสั้นและไม่ทราบปริมาณลูกค้าที่แน่นอน จึงยังคงประมาณการปี 58 และ 59 ตามเดิมที่ 285 ล้านบาท และ 389 ล้านบาท แต่ยังคงมีมุมมองบวกต่อผลประกอบการในระยะยาวจากโครงการ ICNG และการขยายปั๊ม NGV อย่างต่อเนื่อง เราประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี PEG และปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 59 โดยมีสมมติฐานคือปีนี้เปิดสถานี ICNG ได้ 2 สถานีและภายในอีก 2 ปีข้างหน้าจะเปิดเพิ่มอีก 2 สถานีส่งผลให้มีอัตราการเติบโตของกำไรเฉลี่ย 46% ในอีก 2 ปีต่อจากนี้ ทำให้ได้ราคาเหมาะสม 14.90 บาทตามเดิม ซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุดจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับลงทุนระยะยาว