บาทอ่อนหนุนกำไรครึ่งปีหลังโดดเด่น
ประเด็นการลงทุน
คาดกำไรครึ่งปีหลังจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยเราคาดกำไร 3Q15 ที่ 113 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 219%YoY และ 10%QoQ ได้ปัจจัยหนุนจากเงินบาทที่อ่อนค่าเนื่องจาก 2Q15 ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง และระยะยาวยังมี upsides จากการจัดตั้ง IHQ ตามที่ ครม. มีมติเห็นชอบมาก่อนหน้านี้ คาดจะช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายได้ราวปีละ 50 ล้านบาท นอกจากนี้มองว่าเงินปันผลในปีนี้มีแนวโน้มดีกว่าคาดการณ์เดิม ซึ่งบริษัทมีแนวโน้ทที่จะเพิ่ม payout ratio สูงถึง 80% ช่วยให้เงินปันผลสูงถึง 0.70 บาท/หุ้น คิดเป็น dividend yield 8.5%
คาดกำไร 3Q15 เติบโตสูง ...
คาดกำไรหลัก 3Q15 ที่ 113 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 219%YoY และ 10%QoQ คาดจะได้รับปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง เพราะว่าได้รับปัจจัยหนุนจากค่าเงินบาทที่อ่อนตัวลง 8%QoQ และยอดขายมีแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นราว 5%QoQ จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น แต่คาดยอดขายลดลง YoY เพราะว่าราคากุ้งลดลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยราคากุ้งทรงตัวอยู่ในกรอบ 150-170 บาท/กก. (ขนาด 60 ตัว/กก.) ในขณะที่ในช่วง 3Q14 ราคากุ้งอยู่ราว 190-220 บาท/กก. นอกจากนี้คาดจะมีเห็นกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 20 ล้านบาท จากเงินบาทที่อ่อนค่าลงเทียบกับเงินปอนด์ (GBP) ราว 5% ในช่วง 3Q15
... และ 4Q15 ดีสุด
ส่วนผลการดำเนินงาน 4Q15 คาดจะดีที่สุดของปี จากยอดขายต่างประเทศจะเพิ่มขึ้นสูงสุดตามปัจจัยฤดูกาล เพราะคำสั่งซื้อก่อนเทศกาลคริสต์มาส ประกอบกับผลผลิตกุ้งออกสู่ตลาดมากขึ้น และราคากุ้งที่ทรงตัว ช่วยให้บริษัทสามารถบริหารจัดการต้นทุนได้ดีขึ้น และคาดการขึ้นดอกเบี้ยของ FED จะเป็นปัจจัยช่วยให้เงินบาทอ่อนค่าต่อเนื่องตลอดถึงสิ้นปี ซึ่งจะช่วยให้บริษัทมีความสามารถในการแข่งขันในตลาดโลกได้ดียิ่งขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นจะสูงต่อเนื่อง
เงินปันผลสูง – หนุนราคาหุ้น
เรามองว่าบริษัทมีแนวโน้มจะจ่ายเงินปันผลมากกว่าคาดการณ์เดิม โดยปีนี้บริษัทมีแนวโน้มจะจ่ายเงินปันผลสูงถึง 0.70 บาท/หุ้น (80% payout) ซึ่งคิดเป็น dividend yield สูงถึง 8.5% อย่างไรก็ดีเรามีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2016 ลงเป็น 460 ล้านบาท เพราะรายได้มีแนวโน้มน้อยกว่าคาดราว 17% จากราคากุ้งที่ลดลงราว 40%YTD แต่ผลกำไรของบริษัทมีการปรับลดลงเพียง 12% เท่านั้น เพราะว่าอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวขึ้นอย่างมากจากปัจจัยหนุนข้างต้น
ตั้งบริษัทย่อย CFRESH IHQ หนุนกำไรระยะยาว
คาดบริษัทจะสามารถประหยัดค่าใช้จ่ายได้ราวปีละ 50 ล้านบาท (ซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการ) จากการจัดตั้งบริษัทย่อย CFRESH IHQ หรือสำนักงานใหญ่ข้ามประเทศ (International Headquarter) ตามที่ ครม. มีมติเห็นชอบมาก่อนหน้านี้ ซึ่งได้สิทธิประโยชน์ด้านภาษีเงินได้นิติบุคคลสำหรับรายได้จากกิจการหรือสาขาในต่างประเทศและในประเทศ และด้านอัตราภาษีเงินได้สำหรับคนต่างด้าวที่ปฏิบัติงานใน IHQ และด้านภาษีเงินได้จากดอกเบี้ยสำหรับการให้กู้กับกิจการในเครือ
