แนวโน้มผลการดำเนินงาน 2H58 ดีกว่า 1H58
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- คาด 2H58 รายได้ก่อสร้างราว 3.8 พันล้านบาทเติบโต 13% จากครึ่งปีแรก : SYNTEC คงเป้ารายได้ก่อสร้างทั้งปี 58 ที่ 7,300 ล้านบาท โดยรายได้ก่อสร้าง 1H58 คิดเป็น 47% ของเป้ารายได้ทั้งปี เราเชื่อว่า SYNTEC จะสามารถสร้างรายได้ได้ตามเป้า เนื่องจาก ณ ปลายไตรมาส 2 มีปริมาณงานในมือสูงถึง 1.2 หมื่นล้านบาทสามารถรองรับรายได้อีก 1-2 ปีข้างหน้า พร้อมกันนี้บริษัทคงเป้าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยทั้งปีที่ 12-15% แม้ว่า 1H58 จะมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 12.8% แต่งานก่อสร้างในช่วงครึ่งปีหลังมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าเนื่องจากเริ่มก่อสร้างโครงการประมูลใหม่ที่มีกำไรขั้นต้นสูงกว่าโครงการก่อสร้างในปัจจุบันดังนั้นผลการดำเนินงาน 2H58 มีแนวโน้มดีกว่า 1H58
- ขยายธุรกิจไปสู่ Service Apartment เพื่อสร้างรายได้ประจำในอนาคต : ในปัจจุบัน SYNTEC เป็นเจ้าของ Service Apartment 2 แห่งอยู่ที่ถนนหลังสวน กรุงเทพฯ จำนวน 130 ห้อง และที่อำเภอศรีราชา จังหวัดชลบุรีจำนวน 136 ห้อง คาดว่าจะสร้างรายได้ปีละประมาณ 200 ล้านบาท ในอนาคตมีแผนก่อสร้าง Service Apartment ที่อำเภอศรีราชาเฟส 2 อีก 193 ห้อง คาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 61 และกำลังศึกษาโครงการก่อสร้างมิกซ์ยูสที่จังหวัดปราจีนบุรีซึ่งประกอบไปด้วยพื้นที่ให้เช่าและ Service Apartment ประมาณ 300 ห้อง โดยจะเน้นกลุ่มลูกค้าที่เป็นผู้บริหารชาวญี่ปุ่นที่ทำงานในนิคมอุตสาหกรรม เป็นการสร้างรายได้ประจำในอนาคต
- มีมูลค่าแฝงจากทรัพย์สินกว่า 500 ล้านบาทและมี Tax Shield 500 ล้านบาท : SYNTEC เป็นเจ้าของที่ดินย่านรามอินทรา 55 ไร่ซึ่งมีผู้เสนอซื้อราคาล่าสุดไร่ละ 4 ล้านบาทคิดเป็นมูลค่า 220 ล้านบาท(ปัจจุบันดีลยังไม่จบ) และถือหุ้นบริษัทรถไฟฟ้ากรุงเทพ(BMCL) อีก 176 ล้านหุ้นมูลค่ากว่า 320 ล้านบาท(สมมติฐานราคา BMCL 1.8 บาทต่อหุ้น) เมื่อรวมทั้ง 2 สินทรัพย์ SYNTEC จะมีมูลค่าจากสินทรัพย์แฝง 540 ล้านบาทหรือคิดเป็นมูลค่า 0.34 บาทต่อหุ้น นอกจากนี้ยังมี Tax Shield จากลูกหนี้การค้าที่ล้มละลายซึ่งมีมูลหนี้ประมาณ 500 ล้านบาท หากคดีความสิ้นสุดจะทำให้ SYNTEC เสียภาษีลดลง
- คงคำแนะนำ"ซื้อเก็งกำไร"ราคาเป้าหมาย 3.55 บาท : แม้ว่ารายได้ในช่วงครึ่งปีหลังจะเติบโต 13% จากครึ่งปีแรก แต่คาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตกว่า 58% บนสมมติฐานถ้าคดีความสิ้นสุดภายในปีนี้ตามที่ผู้บริหารคาด ส่งผลให้ SYNTEC ใช้ Tax Shield ขอภาษีคืนจำนวน 103 ล้านบาท โดยมีกำไรปกติ 2H58 ที่ 215 ล้านบาท ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 58 ตามเดิมที่ 517 ล้านบาทซึ่งเติบโต 31%YoY ในอนาคตถ้าธุรกิจ Service Apartment เริ่มสร้างรายได้อย่างเป็นรูปธรรมจะยิ่งส่งผลบวกต่อผลการดำเนินงานในอนาคตของบริษัท ซึ่งเรายังไม่ได้รวมในประมาณการปี 59 อย่างไรก็ตามในปี 59 จะไม่มีสิทธิประโยชน์จาก Tax Shield เหมือนในปี 58 ทำให้ต้องกลับมาจ่ายภาษีตามปกติทำให้กำไรปรับตัวลง จึงแนะนำเพียง “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเหมาะสม 3.55 บาท ประเมินมูลค่าด้วยวิธี PE ratio อิง Prospective PE ที่ 11 เท่า
