ค่าการกลั่นเริ่มฟื้นตัว แต่ไม่ช่วยผลประกอบการ 3Q58
ค่าการกลั่นเริ่มฟื้นตัว รับ High season ปลายปี
ค่าการกลั่นตลาดสิงค์โปร์เฉลี่ยเดือน ก.ย. 58 อยู่ที่ 7.3 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 29%MoMเรามองว่าเป็นผลมาจาก (1) ราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลง เป็นปัจจัยบวกด้านต้นทุนผลิตของกลุ่มโรงกลั่น และ (2) Seasonal effect เราเชื่อว่าค่าการกลั่นกำลังเข้าสู่ช่วง High Season เราเชื่อว่าความต้องการใช้น้ำมันดีเซลจะเริ่มทยอยปรับเพิ่ม รองรับความต้องการใช้น้ำมันเพื่อทำความร้อนในช่วงปลายปี ซึ่งสภาพอากาศจะเริ่มหนาวเย็นขึ้น โดยปัจจุบันส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลในเดือน ส.ค. อยู่ที่ 9.4 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 6%MoMและในเดือน ก.ย. อยู่ที่ 13.5 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 43%MoMอย่างไรก็ตามค่าการกลั่นสิงค์โปร์เฉลี่ย 3Q58QTD อยู่ที่ 6.17 เหรียยญต่อบาร์เรล ลดลง 23%QoQเนื่องจากในช่วง ก.ค. - ส.ค. ยังคงเป็น Low season ของความต้องการใช้น้ำมัน
คาด 3Q58 อ่อนแอ
แม้เราจะเริ่มมีมุมมองเป็นบวกต่อการฟื้นตัวของค่าการกลั่น แต่ราคาหุ้นมีโอกาสตอบรับเชิงลบต่อผลประกอบการ 3Q58 ที่เราคาดว่าจะออกมาปรับตัวลดลง QoQอย่างมีนัยสำคัญ จากผลกระทบของ (1) ค่าการกลั่นพื้นฐานปรับลดลงตามทิศทางของค่าการกลั่นในตลาดสิงค์โปร์ (2) Stock Loss ที่เกิดขึ้นจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลดลง และ (3) ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ตามทิศทางของค่าเงินบาทที่อ่อนค่า (เทียบ USD) กว่า 2.2 บาทต่อเหรียญสหรัฐ (ค่าเงินบาทปิด ณ สิ้น 2Q58 อยู่ที่ 33.93 บาท) ขณะที่เบื้องต้นเราประเมินว่าผลประกอบการ BCP จะใกล้เคียง Break even ขณะที่ TOP เราคาดว่าจะมีผลขาดทุนไม่น้อยกว่า 2 พันล้านบาท (ข้อมูลเพิ่มเติมบทวิเคราะห์ BCP และ TOP วันที่ 11 ก.ย. 58)
แนะนำรอซื้อหลังผ่าน 3Q58
เราเชื่อว่าราคาหุ้นในระยะสั้นมีโอกาสปรับลดจากปัจจัยลบเรื่องผลประกอบการ เรามองว่าจังหวะในการลงทุนที่ดีที่สุด ให้เข้าทยอยสะสมหลัง Preview earning 3Q58 ของกลุ่มธุรกิจการกลั่นสิ้นสุด (ปลาย ต.ค. 58) ขณะที่ในช่วงปลายปีจะเป็น High season ของค่าการกลั่น จะเป็นปัจจัยที่ทำให้กลุ่มธุรกิจการกลั่นกลับมามีความน่าสนใจอีกครั้ง
