ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- 3Q58 คาดกำไรสุทธิลดลงจากผลกระทบฤดูกาล : ผลกระทบจากความอ่อนแอของเศรษฐกิจ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภค และภาวะการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่รุนแรงมากขึ้น ประกอบกับไตรมาส 3 เป็นช่วง Low-Season ทำให้คาดว่าผลประกอบการในช่วง Q3 จะอ่อนตัวลง ทั้งนี้เรายังคาดว่ารายได้จากการให้บริการข้อมูล (Non-Voice) ยังคงเติบโตต่อเนื่องหลังจากมีโปรโมชั่นแลกโทรศัพท์มือถือรุ่นเก่ามาเป็นรุ่นใหม่ ซึ่งจะทำให้ผู้ใช้บริการย้ายจากการใช้ 2G มาสู่ 3G มากขึ้นซึ่งจะเป็นแรงผลักดันหลัก อย่างไรก็ตามการให้บริการทางเสียงยังคงมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้ใช้ซึ่งทำให้ Regulatory fee ลดลงอีกด้วย ทั้งนี้เราคาดว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดจะปรับตัวสูงขึ้นตามจากการแคมเปญดังกล่าว ดังนั้นเราคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 3 ราว 9,257 ล้านบาท อ่อนตัวลง 6%QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3%YoY
- คงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 58 เติบโต 6% YoY แต่มีปัจจัยเสี่ยงกดดัน : ฝ่ายวิจัยยังคงคาดการณ์ผลประกอบการทั้งปีที่ 38,087 ล้านบาทเติบโต 6% YoY จากการที่บริษัทยังคงใช้กลยุทธ์ Market-penetration ซึ่งเชื่อว่าจะสามารถทำให้สัดส่วนผู้ใช้บริการ 3G บนใบอนุญาต 2.1 GHz เพิ่มขึ้นเป็น 70% จาก 62% ในไตรมาส 2 ซึ่งนอกจากจะช่วยผลักดันรายได้การให้บริการข้อมูลแล้วยังช่วยให้ต้นทุนค่าธรรมเนียมและส่วนแบ่งรายได้ลดลงอีกด้วย นอกจากนี้โทรศัพท์มือถือ Iphone 6S ที่จะเข้ามาในช่วง 4Q58 จะช่วยผลักดันรายได้ให้สูงขึ้น อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงมีปัจจัยกดดันจากภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงฟื้นตัวไม่มากนักทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงอยู่ในระดับต่ำ รวมถึงการแบกรับต้นทุนค่าเครื่องโทรศัพท์มือถือที่ส่งผลให้บริษัทต้องแบกรับภาระราว 700-1,000 บาทต่อเครื่องซึ่งคาดว่าจะเริ่มเห็นผลกระทบในช่วงเดือนก.ย.58 เป็นต้นไปและเห็นชัดเจนในช่วง 4Q58 ซึ่งฝ่ายวิจัยมีแนวโน้มปรับลดประมาณการกำไรปี 58 หากเห็นผลกระทบเด่นชัดในงบไตรมาส 3
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 285 บาท : แม้ว่าจะมีปัจจัยลบกดดันแต่เราคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 3 จะเป็นจุดต่ำสุดของบริษัทและเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ปี 59 เป็นต้นไป ขณะที่เรื่องสัญญาสัมปทานกับ TOT ที่ยังไม่มีความเจน โดยมูลค่าเหมาะสมซึ่งประเมินจากวิธี FCF (WACC ที่ 9% และ Terminal Growth ที่ 0.5%) ได้เท่ากับ 285 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
