ปรับกำไรปี 58 ลง แต่ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ 2H58
แนวโน้มกำไร 2H58 เติบโต
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ลง 19% จาก 307 ล้านบาท เหลือ 250 ล้านบาท จาก(1) การรับรู้รายได้จากธุรกิจรับเหมาก่อสร้างสถานี NGV ที่ไม่เป็นไปตามแผน จากผลของการเปิดประมูลก่อสร้างสถานี NGV ที่ล่าช้าของ PTT แม้ล่าสุดภาครัฐยังคงแนวทางที่จะปรับเพิ่มราคา NGV ซึ่งเป็นการเพิ่มโอกาสในการเปิดประมูลงานก่อสร้างในช่วงปลายปี 2558 แต่ SCN จะไม่สามารถารับรู้รายได้ดังกล่าวได้ทันในปี 2558 ขณะที่เราประเมินกำไรจากงานก่อสร้างดังกล่าวในปี 2558 ไว้ที่ 45 ล้านบาท (คิดเป็น 15% ของประมาณการเดิม) และ (2) ยอดขายจาก iCNGไม่เป็นไปตามคาด โดยเราปรับลดอัตราผลิตในปี 2558 ลงจาก 44% เหลือ 24%
โครงการ iCNG เดินหน้า หนุนกำไร 2H58 เติบโต
จากการพูดคุยกับผู้บริหาร SCN เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โครงการ iCNG ยังคงเดินหน้าตามแผน อย่างไรก็ตามจากข้อมูลล่าสุดพบว่ายอดขายจากโครงการ iCNG ยังคงต่ำกว่าประมาณการ โดยใน 2Q58 ที่ผ่านมาบริษัทมียอดขายอยู่ที่ 600 ล้านบีทียู ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 1 พันล้านบีทียู ซึ่งรวมไปถึงยอดขายใน 2H58 อย่างไรก็ตามจากข้อมูลล่าสุดที่เราได้รับจากบริษัทคาดว่ายอดขายจากโครงการดังกล่าวใน 3Q58 จะอยู่ที่ 1.2 – 1.5 พันล้านบีทียู (ลูกค้าหลักได้แก่ Singha Beverage และ Kimberry) และเพิ่มขึ้นเป็น 2 – 2.5 พันล้านบีทียู ใน 4Q58 ทำให้อัตราผลิตขั้นต่ำในปี 2558 อยู่ที่ 24% ต่ำกว่าที่เราคาดไว้เดิมที่ 44%แม้รายได้จะต่ำกว่าประมาณการ แต่โครงการดังกล่าวยังถือหนึ่งในโครงการที่จะหนุนการเติบโตของกำไรสุทธิ 2H58 โดยกำไรสุทธิ 1H58 คิดเป็น 44% ของประมาณการใหม่
ยังมี Upside ในปี 2559
SCN ยังมี Upside จาก (1) แผนเพิ่มรายได้ในธุรกิจ PBS(Private Brand Station) ด้วยการเข้าซื้อสถานี NGV ในเขตกรุงเทพและปริมณฑลเพิ่มอีก 3 แห่ง โดยสถานี NGV ในเขตกรุงเทพ 2 แห่ง จะมียอดขาย 30 ตันต่อวันต่อสถานี ขณะที่อีก 1 สถานีคาดว่าจะมียอดขายสูงถึง 85 ตันต่อวัน คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายใน 3Q58และ (2) เรายังคาดหมายจะเห็นการเปิดประมูลงานก่อสร้างสถานี NGV ภายในปี 2558 หนุนรายได้จากธุรกิจ EPC ในปี 2559 โดย PTT ยังคงแผนขยายสถานี NGV ในปี 2558 – 2559 รวม 16 สถานี ขณะที่ปัจจุบัน SCN มี Backlog มูลค่า 600 ล้านบาท เรามองว่าทั้ง 2 โครงการจะเป็นUpside สำหรับผลประกอบการในปี 2559
ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
แม้การปรับลดประมาณการ จะกระทบมูลค่าเหมาะสม SCN จากเดิม 16 บาท เหลือ 14.2 บาท แต่เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ SCNโดยเราคาดว่ากำไรสุทธิ 2H58 - 2559 เติบโตต่อเนื่องจากการรับรู้รายได้จากโครงการ iCNG(ปี 58 โรงงานปทุมธานี และปี 2559 โรงงานสระบุรี) โครงการปรับปรุงคุณภาพก๊าซฯ (เริ่ม 15 ก.ย.) และแผนขยายกำลังผลิต PMS และ PBS หนุนยอดขายในปี 59 คาดPMSจะมียอดขายเพิ่ม 5%YoY และ PBS เพิ่มอีก 20%ขณะที่ SCN ยังมีจุดแข็งจากเป็นเจ้าของสิทธิบัตรเทคโนโลยี NGV เพิ่มความได้เปรียบในการแข่งขัน ขณะที่อนาคตธุรกิจ NGV ยังเติบโตสูง ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
