หุ้นเล็ก แต่ศักยภาพในการเติบโตสูง
มีโอกาสเติบโตตามการขยายของนิคมอุตสาหกรรม
บริษัท ATP30 ให้บริการรถรับส่งแก่พนักงานโรงงานของบริษัทต่างๆในนิคมอุตสาหกรรมตะวันออก(Eastern seaboard)เรามองว่าบริษัทมีทิศทางเติบโตไปตามการขยายตัวของนิคมอุตสาหกรรมภาคตะวันออกซึ่งปัจจุบันมีอยู่ 17นิคมและกำลังทยอยเริ่มดำเนินการอีก 13 นิคม ได้อานิสงค์จากแผนยุทธศาสตร์การส่งเสริมการลงทุนระยะ 7 ปี (58-64) ของBOI
งานในมือแน่น ตลาดก็มีช่องให้ขยายอีกมาก
ปัจจุบัน ATP30 มีสัญญาให้บริการกับลูกค้าอยู่ 22 ราย สร้างรายได้ปีละ 230 ล้านบาท ขณะที่มีงานส่วนเพิ่มที่เซ็นสัญญาแล้วแต่ยังไม่เริ่มให้บริการอีกจำนวนกว่า 710 ล้านบาทจะทยอยรับรู้ตลอดช่วง 5 ปีข้างหน้า จึงรองรับรายได้ส่วนเพิ่มให้โตต่อเนื่องอย่างปลอดภัยจนปี 2562 ขณะที่ในระหว่างทางมีโอกาสหาลูกค้าใหม่เพิ่มอีก ประเมินว่า ATP30 มีลูกค้าคิดเป็นสัดส่วนราว 2% เมื่อพิจารณาจากจำนวนผู้ประกอบการโรงงานในภาคตะวันตก จึงมีโอกาสเพิ่มฐานลูกค้า เข้าแข่งขันกับผู้ประกอบการรายย่อย อาศัยจุดแข็งของตนที่มีการจัดการที่เป็นมาตรฐาน
คามสามารถในการทำกำไรดีขึ้น ดันกำไรสุทธิก้าวกระโดด
เราคาดรายได้ของ ATP30 ขยายตัวในอัตรา 13% CAGR ใน 3 ปีข้างหน้าเติบโตตามการขยายจำนวนรถ แต่คาดอัตรากำไรสุทธิที่พัฒนาดีขึ้นมาก (คาดจาก 3.3% ในปี 57 ไต่ขึ้นเป็น 7% ในปี 59) เพราะ 1)อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น จากการเพิ่มจำนวนรถให้บริการที่เป็นเจ้าของเองด้วยเงินทุน IPO ซึ่งให้อัตรากำไรดีกว่ารถร่วมเท่าตัว ต้นทุนราคาน้ำมันที่ถูกลง โดยราคาน้ำมันเฉลี่ยปัจจุบันลดลงจากปีก่อนไปแล้วราว 10% และการประหยัดต่อขนาดจากต้นทุนการบริหารเป็นค่าใช้จ่ายคงที่ 2) การชำระเงินกู้ด้วยเงินเพิ่มทุนลดต้นทุนทางการเงินลง เราคาดว่าหลังการ IPO อัตราหนี้ต่อทุนจะลดลงจาก 4 เท่าเหลือราว 1 เท่า และสัดส่วนดอกเบี้ยจ่ายที่เคยเป็นกว่า 50% ของ EBIT ลดลงเหลือราว 25% เราจึงคาดกำไรสุทธิในปี 58 เติบโตถึง 43% YoY และโตต่อเนื่องในระยะ 2 ปีข้างหน้าในอัตราเฉลี่ย 66% CAGR
ประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 58 ที่ 1.06 บาท
เราประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของ ATP30 ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดอิสระ(DCF) เท่ากับ 1.06 บาทโดยเทียบเท่าค่า PE’58 ที่แม้สูงถึง 42 เท่า แต่คิดเป็นอัตรา PEG ที่ 0.6 เท่า เมื่อเทียบกับ PEG ของกลุ่มขนส่งที่ 1.1 เท่า (อิงจาก Bloomberg consensus) เนื่องจากเราคาดกำไรสุทธิของ ATP30 ที่จะเติบโตในอัตราที่สูงกว่ากลุ่มในระยะ 1-2 ปีนี้หลังรับเงิน IPOในครั้งนี้ ซึ่งจะเสนอขายจำนวน 160 ล้านหุ้น ราคาจอง 0.95 บาท (ราคาพาร์ 0.25 บาท)จะนำเงินทุนไปชำระหนี้ เสริมสภาพคล่องในกิจการและขยายจำนวนรถเพื่อรองรับการให้บริการที่เพิ่มขึ้นในอนาคต
