เตรียมปั้นวุฒิศักดิ์เข้าตลาด ลุยธุรกิจเครื่องสำอาง
ประเด็น
- ในวันที่ 21 ส.ค. เราได้เข้าประชุมกับบริษัท EFORL ซึ่งเผยถึงทิศทางธุรกิจในอนาคต เราขอสรุปประเด็นสำคัญดังนี้
• EFORL ยังคงเป้ารายได้ปี 58 ที่ราว 4,500 ล้านบาท โดยในช่วง 2H58 จะรักษาระดับยอดขายของธุรกิจเครื่องมือแพทย์ แต่จะโฟกัสที่ธุรกิจเครื่องสำอางและธุรกิจเสริมความงาม (วุฒิศักดิ์) มากขึ้น เตรียมตัวนำวุฒิศักดิ์คลินิกเข้า IPO ในตลาดหุ้นปลายปีนี้ เพื่อจะชำระหนี้เงินกู้ปัจจุบันที่มีอยู่กว่า 3400 ล้านบาทให้เป็น 0 ภายใน ปี 59
• กลยุทธ์ของวุฒิศักดิ์จะไม่เน้นเพิ่มสาขาในปีนี้แต่เน้นลดรายจ่ายและนำเครื่องสำอางของเครือ (Wuttisak Cosmetic) เข้ามาจำหน่ายเสริมรายได้ต่อสาขาและสร้าง synergy ในกลุ่มธุรกิจ
• ธุรกิจเครื่องสำอางปีนี้จะให้ความสำคัญกับบริษัท siam snail เป็นตัวชูโรง โดยเป็นกิจการที่ซื้อมาในเดือน มิ.ย. 58 และเตรียมจะวางขายสินค้าเป็นครั้งแรกใน 3Q58 นี้ มีจุดเด่นที่เป็นเมือกหอยทากสายพันธ์พิเศษ วิจัยร่วมกับจุฬาลงกรณ์มหาวิทยาลัย มีคุณสมบัติฟื้นฟูสภาพผิว ผู้บริหารเผยว่าจะเป็นเจ้าของสิทธิบัตรแต่ผู้เดียวและคาดจะเป็นธุรกิจที่ให้อัตรากำไรสูง โดยปัจจุบันเริ่มเปิดตัวนำเมือกหอยทากไปบริการรักษาผิวหน้าในวุฒิศักดิ์ด้วย ซึ่งหากสำเร็จจะเข็นเข้า IPO ในปี 60 พร้อมธุรกิจเครื่องสำอางอื่นๆเข้าตลาด
ผลกระทบ / ความเห็น
- คาด 2Q58 เป็นจุดต่ำสุดซึ่งผ่านไปแล้ว แม้กำไรสุทธิ 1H58 ของ EFORL ถือว่าน่าประทับใจที่ +54% HoH จากการรับรู้รายได้จากวุฒิศักดิ์ แต่น่าสังเกตว่า กำไรสุทธิ 2Q58 อ่อนตัว -85% YoY เพราะนอกจาก เป็น Low season ของธุรกิจแล้ว ยังมีค่าใช้จ่ายจากการทุ่มงบโฆษณา (siam snail) การหมดสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากขาดทุนสะสม และยังมีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนการจากนำเข้าเครื่องมือแพทย์ แต่เรามองผลทิศทางกำไรสุทธิ 2H58 ของ EFORL ที่มีทิศทางดีกว่า โดยทั้งเป็น High season ของธุรกิจใน 4Q58 ขณะที่จะไม่มีงบโฆษณาที่สูงอีกแล้วขณะที่หวังจะเห็นผลตอบรับที่ดีจากการโฆษณาด้วย
- คาดมีกำไร (Capital gain) จากการ IPO วุฒิศักดิ์ แม้ยังไม่ทราบราคาขาย IPO แต่เรามองว่า EFORL ซื้อกิจการวุฒิศักดิ์มาในราคาที่น่าดึงดูด (หุ้นละ 25 บาท คิดเป็นราว 8 เท่า PE จากผลการดำเนินงานในอดีต) โดย EFORL ประสบความสำเร็จในการลดค่าใช้จ่ายส่งผลให้วุฒิศักดิ์มีกำไรสุทธิ 125 ล้านบาทใน 1H58 สูงขึ้นมากเมื่อเทียบกับ 5.6 ล้านบาท ใน 1H57 และจะเสริมยอดขายต่อสาขาด้วยสินค้าด้วยเครื่องสำอางในปีนี้ จึงมองว่าจะสามารถสร้างมูลค่าเพิ่มจากการ IPO ครั้งนี้ได้
คำแนะนำ / เหตุผล
- อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการ โดยเบื้องต้นเรามีมุมมองเป็นบวกต่อ EFORL จากการเข้าประชุมครั้งนี้ ด้วยทิศทางผลประกอบการที่มองจะยังเป็นขาขึ้น และมองบริษัทน่าสนใจในเชิง inorganic โดย การ IPO ของ วุฒิศักดิ์ไม่เพียงลดหนี้และดอดเบี้ยจ่ายจำนวนมาก แต่จะทำให้สามารถมีช่องให้ขยายธุรกิจในลักษณะการซื้อกิจการใหม่ๆต่อไปได้ ซึ่งเป็นจุดที่ผู้บริหารถนัดและปัจจุบันก็กำลังมองหาโอกาสอยู่เสมอ
