TRUE - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- ผลประกอบการ 2Q58 ลดลง 20% QoQ : 2Q58 มีรายได้ 28,810 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่ยังเติบโต 19%YoY โดยรายได้จากการให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่เพิ่มขึ้นสูงถึง 18.7% เทียบกับ 2.5% จากไตรมาสก่อนโดยส่วนหลักมาจากการบริการข้อมูล (Non-Voice) รายได้จากการส่งมอบเสาโทรคมนาคมใหม่ให้กับกองทุน TRUEIF รวมถึงผลตอบรับกับโปรโมชั่นแพ็กเกจ 3G ที่ยังได้ผลดี  ส่วนทรูออนไลน์ยังคงมีผู้ใช้บริการเพิ่มมากขึ้นจากความต้องการบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ตและทรูวิชั่นส์ที่เติบโตจากมิวสิคเอ็นเทอร์เทนเมนท์ที่เพิ่มขึ้น 32.5% QoQ จากการตอบรับของผู้ใช้บริการต่อคอนเทนต์ที่ผลิตขึ้นเองโดยกลุ่มทรู อย่างไรก็ตามรายได้จากการให้บริการเสียงที่ลดลง 8.3%QoQ รวมถึงความต้องการ Iphone6 ที่เริ่มลดลงทำให้รายได้จากการขายลดลงจากไตรมาสก่อน รวมถึง การลดลงของบริการเสียงพื้นฐาน(โทรศัพท์บ้านและโทรศัพท์สาธารณะ) 7.9%QoQ และต้นทุนค่าใช้จ่ายที่มากขึ้นตามทำให้รายได้ 2Q58 ยังไม่เติบโตอย่างเด่นชัด นอกจากนี้บริษัทมีผลจากการขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 445 ล้านบาท ส่งผลให้ผลการดำเนินงานมีกำไรสุทธิ 1,303 ล้านบาท ลดลง 20%QoQ แต่พลิกจากขาดทุนสุทธิ 1,708 ล้านบาทใน 2Q57

- ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 58 เท่าเดิม : แม้ว่าผลประกอบการจะลดลง QoQ ก็ตามแต่ผลประกอบการ 1H58 ที่ 2,932 ล้านบาทคิดเป็น 55% ของประมาณการ รวมถึงรายได้จากการให้บริการโทรศัพท์แบบเคลื่อนที่ยังคงเติบโตต่อเนื่องที่ส่งผลให้ส่วนแบ่งตลาดของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 18.8% จาก 18.4% ในไตรมาสก่อนหน้ารวมถึงแพ็คเกจคอนเวอร์เจนซ์ (TRUE Super Speed FIBER) ที่ให้บริการอินเทอร์เน็ตแบบไฟเบอร์ร่วมกับแพ็คเกจค่าโทรและรายการจากทรูวิชั่นส์ที่ได้รับการตอบรับที่ดี ซึ่งคาดว่าจะสามารถเพิ่มรายได้ให้กับบริษัทอย่างมากในช่วง 2H58 นอกจากนี้รายได้จากกลุ่มทรูวิชั่นส์ยังคงมีแนวโน้มเติบโตมากขึ้นในช่วงปีหลัง หลังจากคอนเทนต์ที่ผลิตขึ้นเองโดยกลุ่มทรูวิชั่นส์และการจัดรายการเพลงต่างๆยังสามารถดึงดูดผู้ใช้บริการ จึงมองว่าผลประกอบการจะสามารถทำได้ประมาณ 5,351 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม บริษัทมีความเสี่ยงในเรื่องการแข่งขันระหว่างบริษัทผู้ให้บริการด้วยกัน ซึ่งจะทำให้เกิดการแข่งขันด้านราคามากกว่าในช่วงครึ่งปีแรกและจะเป็นปัจจัยกดดันให้กำไรสุทธิไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ รวมถึงความเสี่ยงจากการเสียผู้ใช้บริการหากปลายปีคู่แข่งสามารถให้บริการ 4G ได้หลังเกิดการประมูลคลื่น 4G

- เปลี่ยนคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 12.5 บาท : แม้ว่าจะมีปัจจัยเสี่ยงและภาวะกดดันจากสภาพตลาดที่อ่อนแอ แต่เราคาดว่าราคาได้สะท้อนปัจจัยลบดังกล่าวแล้ว โดยเราคำนวณราคาเป้าหมายด้วยวิธี DDM (WACC 7%, Constant Growth 3%) ได้เท่ากับ 12.50 บาท ซึ่งราคาปัจจุบันต่ำกว่าราคาเป้าหมายเราจึงเปลี่ยนคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”