แนวโน้มกำไร 3Q58 อ่อนตัว
แนวโน้มค่าการกลั่นอ่อนตัวตามฤดูกาล
ค่าการกลั่นตลาดสิงค์โปร์ 3Q58QTD อยู่ที่ 5.8 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 27%QoQ เป็นผลมาจากการปรับลดลงของ Margin ของ Middle Distillate (กลุ่มน้ำมันดีเซล และน้ำมันเครื่องบิน) เนื่องจากอุปทานส่วนเกินจากการเริ่มดำเนินการผลิตของโรงกลั่นที่มีสัดส่วนการผลิตน้ำมันดีเซลและน้ำมันเครื่องบินเป็นหลัก ขณะที่ปกติช่วงไตรมาส 3 จะเป็น Low season ขณะที่ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวเป็นผลิตภัณฑ์หลักของโรงกลั่นในประเทศ รวมไปถึง TOP ซึ่งมีสัดส่วนการผลิตน้ำมันในกลุ่ม Middle Distillate มากถึง 52% แม้ต้นทุนผลิตจะปรับลดลงจาก Crude Premium ที่ลดลงตามราคาน้ำมัน แต่ภาพรวมค่าการกลั่นพื้นฐาน (Market GRM) ใน 3Q58 คาดว่าจะลดลงจาก 7.4 เหรียญต่อบาร์เรล ใน 2Q58 ที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามค่าการกลั่นจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในช่วงปลายปีแต่ผลของอุปทานส่วนเกินจะยังคงเป็นปัจจัยจำกัดการฟื้นตัวของค่าการกลั่นใน 4Q58
ราคาน้ำมันดิบกดดันผลประกอบการ 3Q58
ราคาน้ำมันดิบผันผวน เป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ผลประกอบการในปี 2558 ผันผวนเช่นกัน จากผลของการรับรู้ Stock Gain (loss) โดยใน 3Q58 ราคาน้ำมันดิบปรับลดลงกว่า 13 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มความเสี่ยงต่อการพลิกกลับมารับรู้ Stock Loss อีกครั้ง แนวโน้มราคาน้ำมันได้รับแรงกดดันจากปัญหาอุปทานส่วนเกิน รวมไปการส่งออกน้ำมันที่เพิ่มขึ้นของอิหร่าน จะยิ่งเป็นปัจจัยกดดันราคาน้ำมันดิบในช่วงที่เหลือของปี อย่างไรก็ตามราคาน้ำมันดิบที่คาดว่าจะปิดต่ำในช่วง 3Q58 จะลดความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ต่อเนื่องใน 4Q58
ปิโตรเคมีฟื้น ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันต่ำ
ผลประกอบการของกลุ่มอะโรเมติกส์กลับมามีกำไรในช่วง 2Q58 ที่ผ่านมา จากการปรับราคาขายของต้นทุนผลิตเพื่อสะท้อนราคาตลาดที่แท้จริง ขณะที่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ 3Q58 มีแนวโน้มทรงตัว โดย Px-ULG95 ปรับลดลง 7.5%QoQแต่ได้ชดเชยจาก Bz-ULG95 ที่เพิ่มขึ้น 6%QoQทำให้เราคาดว่า Margin จากธุรกิจอะโรเมกติกส์มีโอกาสปรับเพิ่มจาก 2Q58 ที่ 0.8 เหรียญต่อบาร์เรล จากต้นทุนผลิตที่ลดลง
ยังคงแนะนำเพียง“เก็งกำไร”
เราเชื่อว่าราคาหุ้นปรับลดลงกว่า 11% ในรอบ 6 สัปดาห์ที่ผ่านมา จนทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นกลับมามี Upside ถึง 25% เราเชื่อว่าส่วนหนึ่งเป็นการสะท้อนความกังวลที่มีต่อผลประกอบการและค่าการกลั่นที่ปรับลดลง แม้จะเป็นเรื่องยากต่อการประเมินผลประกอบการ 3Q58 แต่มีโอกาสเห็นการปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จากค่าการกลั่นที่อ่อนตัว และการรับรู้ Stock Loss เรายังคงมุมมองเชิงลบต่อธุรกิจการกลั่นในช่วงที่เหลือของปี โดยเฉพาะผลประกอบการ 3Q58 ที่จะเป็นปัจจัยกดดันการฟื้นตัวของราคาหุ้น ทำให้เรายังคงแนะนำเพียง “เก็งกำไร”
