ประมาณการกำไรปกติใหม่ปี 58 หดตัว 2%
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- กำไรครึ่งแรกปี 58 ลดลง 10%YoY : ในช่วง 2Q58 มีกำไร 1,704 ล้านบาทลดลง 14%YoY แต่เพิ่มขึ้น27%QoQ เนื่องจาก 1) รายได้ที่ระดับ 5.4 พันล้านบาท ลดลง 24%YoY แต่เพิ่มขึ้นเพียง 3%QoQซึ่งเป็นผลกระทบจากภาพรวมตลาดที่ผู้ซื้อชะลอการตัดสินใจท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว2) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 34% ดีขึ้นจาก32% ใน 1Q58 แต่ต่ำกว่า 37% ใน 2Q57 3)อัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลดเหลือ11.8% จาก 12.3% ในไตรมาสแรกแต่สูงกว่าระดับ 10.5% ใน 1Q58ส่วนกำไรครึ่งแรกปี 58 เท่ากับ 3,050 ล้านบาทลดลง 10% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยคิดเป็น 43% ของประมาณการกำไรทั้งปี 58 ที่ราว 7 พันล้านบาท
- ปรับประมาณการปี 58 ลดลง 4% ทำให้คาดการณ์กำไรปีนี้หดตัว 2% : ในช่วงครึ่งแรกปี 58 มียอดขาย presale เพียง 1 หมื่นล้านบาทห่างไกลเป้าทั้งปีที่ระดับ 3.4หมื่นล้านบาทมาก ส่วนโครงการใหม่ที่เหลืออีก 14 โครงการมูลค่า 3.36 หมื่นลบ.จะเปิดขายใน Q4 ทั้งหมดฝ่ายวิจัยคาดว่าผู้บริหารจะปรับลดเป้าpresale ลง 20-25% ทั้งนี้ปลายเดือนมิ.ย. 58 มียอดขายรอโอน (backlog) ราว 2.07 หมื่นล้านบาทซึ่งมีกำหนดโอนภายในปีนี้ราว 4.2 พันล้านบาท รวมเป็นประมาณการรายได้ทั้งปีมี backlog รองรับเพียง 41% ทำให้ฝ่ายวิจัยคาดว่ารายได้ปีนี้น่าจะหดตัวจากปีที่แล้วราว 7%เหลือ 2.4 หมื่นล้านบาทลดลง 12% จากประมาณการครั้งก่อนอย่างไรก็ดี เรายังคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 33% ทำให้ประมาณการกำไรปกติใหม่ลดลง 4% เหลือ 6.8พันล้านบาท ซึ่งลดลง 2% จากกำไรปกติในปี 57 ซึ่งไม่นับรวมรายการพิเศษจากการขายศูนย์การค้าเทอร์มินัล 21 เข้ากอง REIT จำนวน 1.5 พันล้านบาท ทั้งนี้ประมาณการกำไรปกติมีอัพไซต์จากกำไรจากการขายโรงแรมแกรนด์ เซ็นเตอร์ พ้อยท์ เทอมินัล 21 ในการจัดตั้งกอง REITกองใหม่มูลค่าราว 4 พันล้านบาทซึ่งคาดจะมีกำไรก่อนภาษีราว 900 – 1,000 ล้านบาท (LH ถือหุ้น 60%) ทั้งนี้บริษัทได้ยื่นไฟล์ลิ่งไปแล้ว จึงมีความเป็นไปได้ที่จะเกิดขึ้นรายการราว 4Q58และทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสสำหรับปีนี้
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับราคาเหมาะสมเหลือ 10.30 บาทจากเดิม 11.80 บาท : ภาพรวมตลาดที่มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวทำให้ฝ่ายวิจัยปรับลดProspect PER ที่ใช้ประเมินราคาเหมาะสมจากเดิม 20 เท่าเหลือ 18 เท่า โดยคาดกำไรต่อหุ้นแบบ Fully Dilutedเท่ากับ 0.57 บาทต่อหุ้นทำให้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 58 ลดจากเดิม 11.80 เหลือ 10.30 บาทซึ่งยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ทั้งนี้นโยบายการจ่ายเงินปันผลอยู่ในอัตราสูง 80% โดยมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 5-6% ต่อปี ทำให้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนระยะยาวเพื่อรับเงินปันผล LH ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลหุ้นละ0.25 บาทYield 3.1% กำหนดวัน XD 26 ส.ค.วันจ่าย 10 ก.ย.
