รายได้และกำไรสุทธิค่อยๆเติบโตขึ้นจากโรงงานใหม่
2Q58รายได้และกำไรสุทธิค่อยๆไต่ระดับสูงขึ้นตามคาด
KCE รายงานกำไรสุทธิ 2Q58 ที่ 516 ล้านบาท (+1% QoQ , +8% YoY) โดยผลประกอบการถือเป็นไปตามคาดเกือบทุกรายการ ถูกขับเคลื่อนจากยอดขายที่ไต่ระดับขึ้นหลังทยอยเพิ่มการใช้งานกำลังการผลิตในโรงงานลาดกระบังใหม่ได้ตามแผน จะมีเพียงรายการพิเศษที่ถือว่าต่างจากคาดเดิมเราและตลาดคาดว่าจะมีการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากหนี้เงินกู้สกุลดอลลาร์ราว 40 ล้านบาท แต่กลับมีรายการกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนสุทธิ 22 ล้านบาทนอกจากนี้ภาษีจ่ายของบริษัทลูกเพิ่มขึ้นมาสูงที่ 40 ล้านบาท ซึ่งปกติ KCE ไม่เคยบันทึกภาษีรายไตรมาสสูงกว่าระดับ 10 ล้านบาท อย่างไรก็ตามรายการพิเศษก็ทำให้กำไรสุทธิต่ำลงไปจากประมาณการเดิมของเราเพียง1.7%โดยมีกำไรปกติที่ 524 ล้านบาท (+1% QoQ , +17% YoY)
เข้าสู่ High season ใน 3Q58 และจะเริ่มประหยัดต้นทุนใน 4Q58
ในเบื้องต้นเราตรวจสอบพบว่าไม่มีบริษัทในเครือ KCE ใดที่สิทธิส่งเสริมการลงทุนหมดอายุในปีนี้จึงคาดว่ารายการภาษีที่สูงเป็นพิเศษจะเกิดขึ้นแค่ครั้งเดียวเราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีที่ 2,373 ล้านบาท เติบโต 12% YoY โดยคาดกำไรสุทธิใน 2H58 ที่สูงกว่า1H58 จากผลฤดูกาลHigh season ใน 3Q58 ส่วนใน 4Q58 แม้ยอดขายมีโอกาสอ่อนตัวลงเล็กน้อยแต่เราคาดจะมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นจะมาชดเชย เพราะ KCE จะทยอยย้ายการผลิตจากโรงงานลาดกระบังเก่าไปผลิตในโรงงานลาดกระบังใหม่จนเกือบทั้งหมดใน 4Q58 ซึ่งคาดว่าจะทำให้เกิดประสิทธิภาพในการผลิตที่สูงขึ้นจากความทันสมัยของโรงงานและลดค่าใช้จ่ายที่ต้องแบกรับจากการปิดโรงงานเก่า
คงคำแนะนำ“เก็งกำไร” และมูลค่าเหมาะสมที่ 53.50 บาท
สำหรับ KCE เรายังคงคำแนะนำ “เก็งกำไร” และมูลค่าที่เหมาะสมปี 58 ที่ 53.5 บาทยังคงมองว่าราคาปัจจุบันตอบสนองการขยายโรงงานลาดกระบังที่โดดเด่นไปแล้ว ซื้อขายที่ค่า Forward PE’58 12.9 เท่าใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีของตน ขณะที่ปัจจัยบวกใหม่ๆอย่างแผน M&A ปัจจุบัน KCE ยังคงไม่รีบร้อน ใช้เวลาศึกษาอย่างระเอียดเนื่องจากทางฝ่ายบริหารกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจที่ไม่สดใส เราคาดว่าจะมีการประกาศอย่างชัดเจนในปีหน้า (จากเดิมที่เราคาดว่าจะเห็นความชัดเจนใน 4Q58) โดยแนวทางยังคงเป็นไปตามเดิมที่ต้องการร่วมทุนกับบริษัทญี่ปุ่นที่มีความสามารถ (Know-how) มาปรับใช้กับกลุ่ม KCE ได้และมีความสนใจที่จะซื้อกิจการอิเล็กทรอนิกส์ในประเทศที่มีศักยภาพ ทั้งนี้ประเด็นดังกล่าวยังเป็น Upside ที่ไม่รวมในประมาณการของเรา
