SPALI - ซื้อ

กำไร 2Q58 เติบโตจากรายได้และกำไรขั้นต้น

SPALI แจ้งกำไรสุทธิใน 2Q58 อยู่ที่ 965 ล้านบาท เติบโต 82% YoY และ7% ตามที่เราและ Consensusคาด มาจากการบันทึกรายได้ที่ระดับ 5.1พันล้านบาท เติบโต 95% YoY และ QoQ โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นเป็น 37.7% จาก 1Q58 ที่ 36.2% สาเหตุจากการบันทึกรายได้ของโครงการใหม่คือ Supalai Parkเอกมัย-ทองหล่อทีมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า40% ช่วยหนุนจากแรงกดดันของการบันทึกรายได้ของโครงการSupalai Wellington ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำเพียง 35% ส่งผลต่อผลกำไรใน 1H58 ทำได้ดี เติบโตสูงถึง 47% YoY ผลจากการบันทึกรายได้ที่เติบโต 73% อยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ปรับลดเป็น 36.9% จากปีก่อนที่ 41.4% ซึ่งเป็นผลกระทบจากการบันทึกรายได้โครงการ Supalai Wellingtion ที่มีกำไรขั้นต้นน้อย

2H58 รายได้มีงานในมือหนุน

ปัจจุบัน SPALI มีงานในมือรอบันทึกรอบันทึกรายได้ใน 2H58 และ ปี 2559 แล้วราว 2 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะรองรับรายได้ใน 2H58ของเราแล้ว 90% และในปี 2559 ราว 50% จากโครงการคอนโดมีเนียมที่รอบันทึกรายได้เช่น Supalai Park เอกมัย-ทองหล่อ โครงการ Supalai Prima Riva ทีมีอัตรากำไรขั้นต้นมากกว่า 40% จะช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไรที่ปรับดีขึ้น จากใน 1H58 ที่ 36.9% ซึ่งจะเห็นการพัฒนาผลประกอบการที่เติบโตเพิ่มใน 2H58 ซึ่งจากประมาณการทั้งปีสัดส่วนของกำไรใน2H58 คิดเป็น 60%

ปันผลระหว่างกาลให้ผลตอบแทน 3%

บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 1H58 ที่ 0.50 บาทต่อหุ้น ขึ้น XD วันที่ 21 ส.ค. และจ่ายปันผล 8 ก.ย. ให้ผลตอบแทน Dividend Yield 3% โดยเรายังคงคาดผลตอบแทนทั้งปีเฉลี่ย 5-6% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เรามอง SPALI ยังน่าสนใจ จากแนวโน้มผลประกอบการใน 2H58 จะทำได้ดีและโดดเด่นกว่า 1H58 จากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น ซึ่งความสามารถในการทำกำไรยังทำได้เด่นกว่ากลุ่มจากอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ย39-40% ต่อปีสูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ 35% ซึ่งสามารถรองรับแรงกดดันจากการแข่งขันในตลาดได้ขณะที่ปัจจุบันการอ่อนตัวของราคาส่งผลต่อระดับการซื้อขายPE ที่ระดับเพียง 6.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีของบริษัทที่เคยซื้อขายเฉลี่ยที่ 11.5 เท่า เพื่อสะท้อนความผันผวนจากภาวะเศรษฐกิจ ซึ่งส่งผลต่อการปรับตัวของตลาด เราปรับราคาเหมาะสมใหม่เป็น 27 บาท อ้างอิงระดับ P/E ย้อนหลัง 5 ปีที่ระดับ 10 เท่า (เดิม 32.70 PE 12 เท่า)