กำไร2Q58 พุ่งแรง +64% YoY เด่นกว่าคู่แข่ง
แม้เป็นช่วง low season แต่กำไร 2Q58 ยังโต5% QoQ และโต 64% YoY
SAWAD ประกาศงบการเงินงวด 2Q58 ออกมามีกำไรสุทธิที่ 291 ล้านบาท (+5% QoQ, +64% YoY) ดีกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ราว 6% สาเหตุหลักมาจากการที่บริษัทมีรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงกว่าคาด
ประเด็นหลักในงวด 2Q58 คือ 1) รายได้รวมโต 8% QoQเป็น 883ล้านบาทเป็นผลจากรายได้ดอกเบี้ยรับที่เพิ่มขึ้น 7% QoQเป็น 652 ล้านบาทและรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่ม14% QoQเป็น 222 ล้านบาท 2) ต้นทุนกางการเงินลด 18 bps จาก1Q58 เหลือ 4.60%และ 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่ม12%QoQตามจำนวนสาขาที่เปิดเพิ่มถึง 238 แห่ง ใน 2Q58
พอร์ตสินเชื่อโตแรง แต่ยังควบคุม NPL ได้ดี
ณ สิ้น 2Q58 SAWAD มีพอร์ตสินเชื่อรวม 9.8 พันล้านบาท (+12% QoQ, +51% YoY)ซึ่งขยายตัวตามการเปิดสาขาเพิ่มจาก 1,059 สาขา เมื่อสิ้นปี 57 เป็น 1,400 สาขา ขณะที่คุณภาพสินเชื่อไม่ได้รับผลกระทบมากนักจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว เป็นเพราะบริษัทปรับนโยบายจัดเก็บหนี้ที่เข้มข้นมากขึ้น บวกกับในงวด 2Q58 มีการตัดจำหน่ายหนี้สูญออกไปบางส่วนทำให้หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้(Non-Performing Loan-NPL) ที่บริษัทมีนโยบายหยุดรับรู้รายได้เมื่อค้างชำระเกินกว่า 4 งวด ลดจาก 4.3% ใน 1Q58เหลือราว 3.6%
คาดกำไรช่วง 2H58 ยังดูสดใสตามการขยายสาขาแบบเชิงรุก
กำไรช่วง 1H58 มีสัดส่วน 45% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา แต่เรายังคงประเมินกำไรสุทธิปี 58 ไว้ที่ 1.26 พันล้านบาท (+49% YoY) เพราะแนวโน้มกำไรใน 2H58 ยังดูสดใส จากนโยบายขยายสาขาเชิงรุกต่อเนื่อง โดยตั้งเป้ามีสาขาเพิ่มเป็น 1,600 แห่งในปี 58 และ 2,000 แห่งในปี 59 ซึ่งคาดจะหนุนทั้งการปล่อยสินเชื่อและรายได้ให้โตขึ้น ขณะที่ช่วยลดความเสี่ยงของการผิดนัดชำระหนี้ได้จากการติดตามใกล้ชิด อีกทั้งส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะขยับสูงขึ้นใน 3Q58 หลังบริษัทออกหุ้นกู้ 2พันล้านบาท อายุ 3 ปี ช่วงต้น ส.ค. 58 นี้ โดยมีอัตราดอกเบี้ยจ่ายที่ 4.1% (ต่ำกว่าต้นทุนในการกู้ยืมเฉลี่ยใน 1H58 ซึ่งอยู่ที่ราว4.7%)จึงเชื่อว่าจะชดเชยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่มีแนวโน้มสูงขึ้นได้
กำไรโตดีกว่าคู่แข่ง แต่ราคาหุ้นยังถูกกว่า
SAWAD มีจุดเด่นที่ 1) มีสาขามากกว่าคู่แข่งจะช่วยสร้างโอกาสในการเข้าถึงลูกค้าเป้าหมาย 2) ธุรกิจหลัก (สินเชื่อรถแลกเงิน) ยังเติบโตได้อีกมาก 3) ธุรกิจเสริม คือ การติดตามหนี้จะมีรายได้เข้ามามากขึ้นในปี 59 เป็นต้นไป และ4) คาดกำไรปี 58 – 59 ของโตอย่างโดดเด่นด้วยอัตราสูงถึง 41% และ 4) ราคาหุ้นปัจจุบันยังถูกกว่าคู่แข่งอย่าง MTLSเพราะถูกซื้อขายด้วย PEG ปี 58 ที่ 0.7 เท่า ต่ำกว่า MTLS ที่มี PEG 2.3 เท่า แต่คาดSAWAD มี ROE ปี 58 ที่สูงกว่า
