ราคาหุ้นยังมี Upside
ราคาเหล็กปรับลงกดดันกำไรปกติ 2Q58
แม้บริษัทประกาศกำไรสุทธิ 2Q58 สูงถึง 163 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 223%QoQ แต่เป็นผลมาจากการได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีจากค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญที่ได้บันทึกไว้ในการคำนวณภาษีงวดก่อน จำนวน 104.3 ล้านบาท ด้านการดำเนินงานปกติใน 2Q58 มีความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจาก (1) ราคาเหล็กในตลาดโลกที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และ (2) ค่าเงินยูโรที่อ่อนค่า โดยปัจจุบันมีสัดส่วนรายได้ที่เป็นสกุลเงินยูโรอยู่ที่ 15% ส่งผลต่อคำสั่งซื้อจากลุ่มประเทศในยุโรป และแอฟริกาบางส่วน นอกจากนี้ค่าเงินยูโรที่อ่อนค่าเมื่อเทียบกับค่าเงินบาท ยังเกิดการชะลอคำสั่งซื้อ ทำให้รายได้รวม 2Q58 ลดลง 14%QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจาก 20.7% ใน 1Q58 เหลือ 19.5% ใน 2Q58 โดยบริษัทมีกำไรปกติ 2Q58 อยู่ที่ 59 ล้านบาท (ไม่รวมสิทธิประโยชน์ทางภาษี)
แต่กำไรปกติจะกลับมาฟื้นตัวใน 3Q58
บริษัทยังคงเป้าหมายยอดขายในปี 2558 ไว้ที่ 4.67 ล้านลูก ขณะที่ยอดขายรวม 1H58 คิดเป็น 43% ของเป้าหมายเท่านั้น บริษัทเชื่อมั่นว่าสถานการณ์ค่าเงินยูโรที่เริ่มกลับมาแข็งค่าขึ้น จะทำให้คำสั่งซื้อจากกลุ่มประเทศยุโรปและแอฟริกาที่ชะลอตัวใน 1H58 กลับมารับรู้ใน 3Q58 เราคาดหมายจะเห็นการฟื้นตัวของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q58 อย่างไรก็ตามสถานการณ์ราคาเหล็กที่ยังคงตกต่ำต่อเนื่อง จะยังคงเป็นปัจจัยจำกัดการฟื้นตัวของผลประกอบการ
ความเสี่ยงเพิ่ม กดดันกำไรปี 58
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2558 ลงจากเดิม 314 ล้านบาท เป็น 257 ล้านบาท เพื่อสะท้อนความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจที่เพิ่มขึ้นจาก (1) ค่าเงินยูโรที่อ่อนค่า (2) ราคาเหล็กใน 1H58 ที่ตกต่ำ กดดันอัตรากำไรขั้นต้น และ (3) ความล่าช้าของโครงการเพิ่มกำลังผลิตของโรงซ่อมถังก๊าซฯ ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างการดำเนินงานขอใบอนุญาต โดยบริษัทคาดว่าโรงซ่อมดังกล่าวจะเริ่มดำเนินงานได้ภายในปลายปี 2558 อย่างไรก็ตามหากรวมสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ได้รับใน 2Q58 จะทำให้กำไรสุทธิปี 2558 เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 7% เป็น 362 ล้านบาท ขณะที่กำไรปกติ 1H58 คิดเป็น 42.4% ของประมาณการใหม่
ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนความผิดหวังจากการพลาดงานประมูลในประเทศคูเวต ซึ่งเป็นประเด็นที่เราติดตามมาอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามระยะสั้น SMPC ยังคงมีความน่าสนใจในการลงทุนจาก (1) กำไรปกติ 3Q58 ที่จะกลับมาฟื้นตัว และ (2) ผลตอบแทนจากเงินปันผล โดยบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลอยู่ที่ 0.12 บาท โดยบริษัทจะทำการขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 21 ส.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 4 ก.ย. ขณะที่การประมูลงานในต่างประเทศยังคงต้องติดตามงานประมูลรอบใหม่ในประเทศคูเวตที่จะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2558 (เรายังไม่รวมอยู่ในประมาณการ) ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสม 7 บาท (วิธี 12.5xPE’15)
