AOT - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เนื่องจากโดยปกติแล้วเดือน เม.ย.-ก.ย.จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย ดังนั้นกำไรของ AOT คาดจะปรับตัวลดลง HoH ในช่วงเวลาดังกล่าว เราจึงมองว่ายังไม่มีปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นนี้ แต่อย่างไรก็ตาม ตัวเลขการจราจรทางอากาศที่มีแนวโน้มเติบโตเป็นอย่างมากในปี 2558 และกำไรหลักที่มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีในระหว่างปี 2558-2560 ที่แข็งแกร่งที่ 20% นั้นจะหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น มูลค่าซื้อขาย AOT ในปัจจุบันนั้นน่าสนใจ โดยซื้อขายกันด้วย PER ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2558 ที่ 25.8 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 33.4 เท่า และ forward PBV/ROE ที่ 0.25 เท่า, ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 0.42 เท่า เราแนะนำให้นักลงทุนเข้าซื้อสะสมหุ้นในช่วงโลว์ซีซั่นนี้ก่อนที่จะเริ่มเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นในเดือน ต.ค.

กำไรไตรมาส 3/58 (เม.ย.-มิ.ย.) คาดเติบโต YoY เป็นอย่างมาก

เราคาดว่า AOT จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/58 (เม.ย.-มิ.ย.) ที่ 3,994 ล้านบาท สูงขึ้น 61% YoY แต่ลดลง 18% QoQ ถ้าหากไม่นับรวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนคาดที่ 18 ล้านบาทและการตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ที่ 10 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 3/58 คาดว่าจะอยู่ที่ 4,022 ล้านบาท สูงขึ้น 58% YoY แต่ลดลง 16% QoQ ปัจจัยหลักที่หนุนกำไรหลักเติบโต YoY ได้แก่ 1) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มมากขึ้น, 2) จำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น และ 3) ภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง แต่กำไรหลักหดตัวลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย

จำนวนผู้โดยสารรวมของ AOT สำหรับไตรมาส 3/58 เพิ่มสูงขึ้น 29% YoY (แต่ลดลง 9% QoQ) เป็น 25.9 ล้านคน ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินรวมสูงขึ้น 19% YoY (แต่ลดลลง 2% QoQ) เป็น 176,375 เที่ยวบิน นอกจากนี้รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ก็คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้น YoY สอดคล้องกับการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ (เพิ่มขึ้น 30% YoY แต่ลดลง 9% QoQ เป็น 14.9 ล้านคนในไตรมาส 3/58)

ตัวเลขการจราจรทางอากาศเติบโตแข็งแกร่งจะหนุนกำไรในไตรมาส 4/58 ให้เพิ่มสูงขึ้น YoY (ก.ค.-ก.ย.)

เนื่องจากอุปสงค์การท่องเที่ยวระหว่างประเทศและภายในประเทศยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องจนถึงปัจจุบัน ดังนั้นเราคาดว่า AOT จะรายงานตัวเลขการจราจรทางอากาศเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาสเดือน ก.ค.-ก.ย. โดย AOT รายงานตัวเลขการจราจรทางอากาศขยายตัวอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่เดือน ก.ค.จนถึงปัจจุบัน ซึ่งสถิติตัวเลขตั้งแต่วันที่ 1-3 ส.ค.ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยจำนวนผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้น 32% YoY ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 24% YoY ทั้งนี้ให้สังเกตว่าจำนวนผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้น 34% YoY และจำนวนเที่ยวบินสูงขึ้น 27% YoY ในเดือน ก.ค. ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรหลักจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ตลอดไตรมาส 4/58

แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรหลักของ AOT จะหดตัวลง QoQ ในไตรมาส 4/58 เนื่องจากปกติแล้วค่าใช้จ่ายพนักงานจะสูงขึ้นในช่วงเดือน ก.ค.-ก.ย.จากการจ่ายโบนัสให้แก่พนักงาน ถึงแม้ว่าโดยปกติแล้วจำนวนผู้โดยสารจะเติบโตประมาณ 7% QoQ ในช่วงเวลาดังกล่าวก็ตาม