ปักธงส่งออกเนื้อเป็ดไทยในตลาดโลก
ผู้ผลิตเนื้อเป็ดรายใหญ่ของไทย
BR เป็นผู้นำการผลิตเนื้อเป็ดและอาหารแปรรูปครบวงจร ปัจจุบันมีส่วนแบ่งราว 47% ของปริมาณความต้องการบริโภคเนื้อเป็ดในประเทศขนาด 80,000 ตันต่อปี ซึ่งมีการขยายตัวเฉลี่ย 3.5% แต่รายได้ของ BR ช่วง 3 ปีที่ผ่านมามีอัตราเติบโต 6.2% ต่อปีสูงกว่าอุตสาหกรรมเนื้อเป็ดเกือบ 1 เท่าตัว รวมถึงสูงกว่าอุตสาหกรรมเนื้อไก่ที่มีการขยายตัวของความต้องการบริโภคที่ราว 5% ต่อปีอีกด้วย เนื่องจากได้รับประโยชน์จากการมีฐานลูกค้ามากว่า 30 ประเทศทั่วโลก โดยแนวโน้มการเติบโตระยะยาวเราคาด BR จะรักษาอัตราเติบโตสูงกว่าตลาดได้ต่อเนื่องจากการขยายธุรกิจผลิตภัณฑ์อาหารเนื้อเป็ดอย่างเต็มรูปแบบซึ่งมีอัตรากำไรสูง(คาดหนุนอัตรากำไรขั้นต้นปี 2560เป็น 21.6% จาก 20.1% ในปี 2557) รวมถึงการขยายตลาดใหม่ๆในต่างประเทศ
ขยายกำลังการผลิตมุ่งหน้าการเติบโต AEC
BR จะนำเงินที่ได้จากการขายหุ้น IPO ไปใช้ขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นราว 50% รองรับการเติบโตของยอดขาย โดยเฉพาะตลาด AEC ที่มีความต้องการบริโภคเนื้อเป็ดสูง แต่ BR ยังมีรายได้การส่งออกไป AEC น้อยเพียง 11% ของรายได้ส่งออก ดังนั้นตลาด AEC จึงมีช่องว่างการเติบโตและเป็นแหล่งหนุนรายได้ในอนาคตของ BR หลังโรงงานใหม่จะเริ่มผลิตได้ในปี 2560 โดยเราประเมิน BR มีความได้เปรียบในการแข่งขันระดับสากลจากเชี่ยวชาญในธุรกิจของผู้บริหารและได้ประโยชน์จากขนาดการผลิตทำให้ต้นทุนผลิตต่ำ
อุตสาหกรรมมีเสถียรภาพ
เรามีมุมมองบวกต่อการดำเนินงานของ BR จากตลาดมีการแข่งขันแบบผู้เล่นน้อยราย โดยที่ผู้เล่นหลัก (BR และ CPF) ครองส่วนแบ่งตลาดรวมกันกว่า 94% ของตลาดการบริโภคเนื้อเป็ด ทำให้สามารถควบคุมปริมาณการผลิตให้มีความเหมาะสมกับปริมาณความต้องการบริโภคในประเทศและไม่เกิดภาวะสินค้าล้นตลาด จึงส่งผลดีต่อเสถียรภาพทางราคาขายเนื้อเป็ดดิบซึ่ง5 ปีที่ผ่านมาค่อนข้างคงที่โดยอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิของ BR อยู่ในระดับสูง โดย 4 ไตรมาสล่าสุดเท่ากับ 21% และ 8% ตามลำดับ สูงกว่า GFPT และ CPF ที่รายได้หลักมาจากผลิตภัณฑ์เนื้อไก่ที่ราคาขายมีความผันผวนมากกว่า
เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ” กำไรอยู่ในช่วงขยายตัว
เราคาดการณ์กำไรสุทธิในระยะ 3 ปีข้างหน้าเติบโตเฉลี่ย 16% ต่อปี ได้รับแรงหนุนจากการขยายธุรกิจส่วนของอาหารแปรรูปมากขึ้น บวกกับแนวโน้มการส่งออกยังเติบโตต่อเนื่องหลังจากญี่ปุ่นกลับมานำเข้าเนื้อเป็ดดิบจากไทย และยังได้รับผลดีจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีในการนำเข้าเนื้อเป็ดของสหภาพยุโรป ซึ่งผู้ประกอบการจากไทยได้รับโควตามากกว่าคู่แข่งจากประเทศอื่น รวมถึงมุมมองของเราต่อแนวโน้มเงินบาทอ่อนค่าจะสนับสนุนการขยายตัวของผลประกอบการ BR โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 58 ของ BR เท่ากับ 12.30 บาท ด้วยวิธีP/E Multiple ที่ 15 เท่าของกำไรต่อหุ้นในปี 2558 และแนะนำเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”
