ระยะสั้นยังมีปัจจัยบวกจากกำไรสุทธิ 2Q58 ที่แข็งแกร่ง
คาดกำไรสุทธิ 2Q15 สูงถึง 8.5 พันล้านบาท
ผลประกอบการได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของราคาน้ำมัน ด้านหนึ่งทำให้ราคาขายผลิตภัณฑ์ของกลุ่มโอเลฟินส์ปรับเพิ่ม โดยเฉพาะราคา ปรับเพิ่มกว่า 16%QoQ ตามทิศทางของราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น 18%QoQ อีกด้านหนึ่งทำให้ธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจอะโรเมติกส์กลับมามี Stock gain หลังจากรับรู้ Stock Loss ต่อเนื่องในช่วง 3 ไตรมาสที่ผ่านมา ขณะที่ค่าการกลั่น และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลุ่มอะโรเมติกส์ยังคงใกล้เคียง QoQ ปัจจัยบวกที่กล่าวมาข้างต้นทำให้เราคาว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 52%QoQ
ธุรกิจโอเลฟินส์ กลับมามี Margin ที่แข็งแกร่ง
ธุรกิจโอเลฟินส์กลับมาแข็งแกร่ง หนุนการเติบโตของผลประกอบการ โดยราคา HDPE (ผลิตภัณฑ์หลัก) ใน 2Q58 อยู่ที่ 1,375 เหรียญต่อตัน ปรับเพิ่ม 16%QoQ เป็นไปตามทิศทางราคาน้ำมันดิบที่มีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 61.3 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 18%QoQ ด้านวัตถุดิบก๊าซฯ แม้ PTT มีการหยุดซ่อมโรงแยกก๊าซฯ ทำให้การรับวัตถุดิบเข้าผลิตยังไม่เต็มที่ แต่ถือว่าเพิ่มขึ้นจาก 1Q15 ที่ผ่านมา ปัจจัยดังกล่าวทำให้เราคาดว่า EBITDA Margin ของกลุ่มธุรกิจโอเลฟินส์อยู่ที่ 26% เพิ่มขึ้นจาก 19% ใน 1Q58 ที่ผ่านมา ปัจจัยบวกที่กล่าวมาข้างต้นเพียงพอชดเชยกำลังผลิตที่ลดลง เนื่องจากบริษัทมีการหยุดซ่อมโรงงาน (I4-1) ตามแผน โดยบริษัทมีอัตราผลิตอยู่ที่ 89%
กลุ่มโรงกลั่นได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของราคาน้ำมัน
ธุรกิจการกลั่นและอะโรเมติกส์กลับมามี Stock gain อีกครั้งเนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับเพี่ม เพียงพอชดเชยค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มอะโรเมติกส์ที่อ่อนตัว โดยเราคาดว่าค่าการกลั่นพื้นฐาน (Market GRM) จะอยู่ที่ 5.4 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 10%QoQ ด้านธุรกิจอะโรเมติกส์ เราคาดว่าจะมีส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ (Product to feed margin) อยู่ที่ 202 เหรียญต่อตัน ลดลง 8%QoQ แม้ในกลุ่มผลิตภัณฑ์หลักได้แก่ พาราไซลีนและเบนซีนจะมีส่วนราคาผลิตภัณฑ์ปรับเพิ่ม 8%QoQ และ 23%QoQ ตามลำดับ แต่ต้นทุนผลิตของธุรกิจอะโรเมติกส์ปรับเพิ่มตามราคาน้ำมัน รวมทั้งได้รับผลกระทบจากราคาผลิตภัณพ์พลอยได้ที่ลดลง
Upside เริ่มจำกัด แนะนำเพียง “เก็งกำไร”
ราคาหุ้นปรับเพิ่มในช่วงที่ผ่านมา เรามองเป็นการตอบรับเชิงบวกที่มีต่อกำไรสุทธิ 2Q15 จนปัจจุบัน Upside gain ของราคาหุ้นเริ่มจำกัด ทำให้เราแนะนำเพียง “เก็งกำไร” เท่านั้น อย่างไรก็ตาม เราเริ่มมีมุมมองเชิงลบต่อกำไรสุทธิ 3Q15 จากราคาน้ำมันและค่าการกลั่นเริ่มอ่อนตัว อีกทั้งใน 3Q58 บริษัทมีแผนหยุดซ่อมโรงงานหลายหน่วย เป็นปัจจัยลบต่อกำไรสุทธิ 3Q15
