คาดกำไร 2Q58 หดตัวลง YoY
คาดกำไรอ่อนตัวลงจากค่าใช้จ่ายไบเล่
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q58 ของ ICHI เท่ากับ 363 ล้านบาท เติบโต 15% QoQ แต่ลดลง 11% YoY ถือว่าน่าผิดหวัง จากทั้งมุมมองของเราและตลาด ที่ก่อนหน้านี้คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q58 สามารถจะเติบโตโดดเด่นทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้เนื่องจาก 1) ใน 2Q58 ICHI จะมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากการทำตลาดหลายช่องทางและค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการเปิดตัวแบรนด์ไบเล่ ทำให้คาดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 20% เพิ่มขึ้นจาก 18% และ 13% ใน 1Q58 และ 2Q57 ตามลำดับ และ 2) สัดส่วนการจ้างผลิตจากภายนอก (OEM) เพิ่มขึ้นจาก 1Q58 ทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเล็กน้อยจาก 36.4% ในไตรมาสก่อน เหลือ 36.2% แต่ถือว่าดีกว่า 33.5% ใน 2Q57 ซึ่งทั้งต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น คาดจะไปหักล้างผลบวกของยอดขายที่จะขยายตัวทำจุดสูงสุดใหม่ที่ระดับ 2.38 พันล้านบาท หลังจากการตลาดได้รับผลตอบรับดี และมีอัตราการใช้กำลังผลิตในระดับสูงต่อเนื่อง 70 – 80% ต่อเนื่องตลอดทั้ง 2Q58 แม้มีการขยายกำลังการผลิตไปแล้วกว่า 20% ในเดือน เม.ย.58
ได้ฤกษ์เปิดตัวในอินโดนีเซีย ก.ค.นี้
ICHI จะเริ่มวางขายสินค้าในประเทศอินโดนีเซียได้ในเดือน ก.ค. 58 หลังจากก่อนหน้านี้เกิดความล่าช้าเนื่องมาจากการขออนุญาตการใช้เครื่องหมายฮาลาล โดยสินค้าที่วางขายในระยะแรกจะมาจากโรงงาน ICHI ในไทยบางส่วน ทำให้คาดว่าการส่งออกสินค้าไปอินโดนีเซีย รวมถึงการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ Bireley Fruit to Go น้ำผลไม้ผสมเจลลี่ในเดือน ส.ค. จะช่วยหนุนยอดขายใน 3Q58 อย่างไรก็ตามเราคาด ICHI จะต้องรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก ICHI Indonesia ในช่วง 2H58 ราว 50 ล้านบาท ซึ่งจะกดดันกำไรสุทธิในช่วงครึ่งปีหลังมีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากครึ่งปีแรก
อยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการ
กรณี ICHI รายงานกำไรสุทธิ 2Q58 เป็นไปตามคาด จะทำให้เรามีโอกาสปรับลดประมาณการกำไรปี 58 และมูลค่าเหมาะสมลง เพราะกำไรสุทธิ 1H58 จะเป็นเพียง 52% ของประมาณการกำไรทั้งปี ซึ่งเมื่อเทียบกับในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา กำไรสุทธิในครึ่งปีแรกมีสัดส่วนเป็น 56 – 60% ของกำไรทั้งปี ประกอบกับแนวโน้มผลประกอบการที่มักจะอ่อนตัวตามฤดูกาลในครึ่งปีหลัง โดยกรณีปรับลดประมาณการลง เราเห็น Downside risk ของมูลค่าเหมาะสมปัจจุบันราว 15 – 20% โดยเบื้องต้นราคาเป้าหมายใหม่น่าจะมี upside ไม่มากจากราคาซื้อขายปัจจุบัน และมี Forward P/E ปี 58 ราว 22 เท่า ซึ่งแพงกว่า SAPPE และ MALEE ที่มี Forward P/E ปี 58 อยู่ที่ 20 เท่า และ 12 เท่า ตามลำดับ (ข้อมูลของ MALEE อ้างอิงจาก Capital IQ consensus)
