กลับมาน่าสนใจอีกครั้ง จากราคาถั่วเหลืองดีขึ้น และปันผลสูง
เราเริ่มกลับมาชอบ TVO อีกครั้ง ภายหลังราคาถั่วเหลืองและราคากากถั่วเหลืองตลาดโลกขยับขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ในรอบ 6 เดือน และ 8 เดือน ตามลำดับ เป็นบวกต่อบริษัทเพราะมี Stock ถั่วเหลืองต้นทุนต่ำใช้อยู่ น่าจะหนุนให้กำไรปกติ 2Q15 เพิ่มขึ้น Q-Q ดีกว่าเดิมที่เคยคาดว่าจะชะลอ และจากต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองที่สูงขึ้น จะส่งผ่านมายังราคากากถั่วเหลืองในประเทศ (ส่วนใหญ่เป็นเมล็ดนำเข้า) ให้ขยับสูงขึ้นในระยะถัดไป นั่นหมายถึงจะเป็นบวกทั้งในแง่ของราคาขายและอัตรากำไรขั้นต้น ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดอยู่ที่ Forward PE เพียง 10 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PE ในอดีตซึ่งเทรดที่ 12 – 13 เท่า ถือว่าไม่แพง ในขณะที่ให้ผลตอบแทนเงินปันผลสูงสุดในกลุ่มอาหารปีละ 8% และคาดจะจ่ายปันผลระหว่างกาลงวด 1H15 หุ้นละ 0.9 บาท คิดเป็น Yield ครึ่งปีที่ 4% ถือว่าน่าสนใจ และเป็นหุ้นที่ปลอดภัยในยามตลาดผันผวน โดยคงราคาเป้าหมายปี 2015 เท่ากับ 26 บาท (อิง PE เดิม 12 เท่า) มี Upside 16.6% แนะนำ ซื้อ
ปัจจัยพื้นฐานเป็นบวกต่อราคาถั่วเหลืองมากขึ้น : จากเหตุพื้นที่ปลูกถั่วเหลืองของสหรัฐ (ปลูกและส่งออกถั่วเหลืองรายใหญ่สุดของโลก) ได้รับความเสียหายจากพายุและน้ำท่วมที่เข้าสู่พื้นที่เขตมิดเวสต์ในช่วงปลายเดือน พ.ค. – มิ.ย. ที่ผ่านมา และส่งผลให้การเพาะปลูกถือว่าล่าช้าเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต กอปรกับ USDA ได้ออกรายงานล่าสุดคาดการณ์ปริมาณผลผลิตถั่วเหลืองของโลกปี 2015/16 อยู่ที่ 317.58 ล้านตัน ลดลง 0.67 ล้านตันจากปีก่อนหน้า และคาดปริมาณความต้องการเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 305.64 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 11.67 ล้านตันจากปีก่อนหน้า หรือราว 4% Y-Y ทำให้ปริมาณผลผลิตส่วนเกินคาดจะลดลงมาอยู่ที่ 11.94 ล้านตัน จากปีก่อนหน้าที่ 24.28 ล้านตัน สาเหตุหลักเกิดจากความต้องการใช้ถั่วเหลืองในอุตสาหกรรมเลี้ยงหมูสูงขึ้นในหลายประเทศ ภายหลังเกิดไข้หวัดนกระบาดในแถบยุโรป และสหรัฐฯ ส่งผลให้ USDA ปรับลดคาดการณ์ Ending Stock ปี 2015/16 มาอยู่ที่ 93.22 ล้านตันในเดือนมิ.ย. ลดลง 3 ล้านตันจากที่คาดใน พ.ค.
ราคาถั่วเหลืองตลาดโลกเริ่มขยับสูงขึ้น : ราคาถั่วเหลืองตลาดโลกเริ่มขยับตัวสูงขึ้น ล่าสุดราคาถั่วเหลืองตลาดชิคาโกเฉลี่ยเดือน ก.ค. อยู่ที่ 10.26 เหรียญต่อบุชเชล ขยับขึ้น 8% M-M ทำ New High ในรอบ 6 เดือน เช่นเดียวกับราคากากถั่วเหลืองตลาดโลกเฉลี่ยเดือน ก.ค. มาอยู่ที่ 345 เหรียญต่อตัน ปรับตัวขึ้น 13% M-M ทำ New High ในรอบ 8 เดือน ถือเป็นบวกต่อ TVO ที่จะมี Stock ถั่วเหลืองต้นทุนต่ำที่ซื้อไว้ล่วงหน้าใช้อยู่ และต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองที่สูงขึ้น จะส่งผ่านมายังราคากากถั่วเหลืองในประเทศ (ส่วนใหญ่เป็นเมล็ดนำเข้า) ให้ขยับสูงขึ้นในระยะถัดไป จากราคากากถั่วเหลืองในประเทศปัจจุบันที่ยังอยู่ในระดับต่ำที่ 14.4 บาท/กก. (-3% M-M) มองเป็นบวกต่อ TVO ทั้งในแง่ราคาขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่จะปรับตัวดีขึ้น
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q15 จะเพิ่มขึ้น Q-Q ดีกว่าเดิมที่เคยคาดว่าจะชะลอ : แนวโน้มกำไรปกติ 2Q15 น่าจะดีกว่าที่เคยมองไว้ว่าชะลอตัว Q-Q จาก 1Q15 ที่มีกำไรปกติ 456 ล้านบาท จากทั้งปริมาณขายกากถั่วเหลืองที่ยังดีต่อเนื่อง และคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวสูงขึ้นได้ จากสต็อกถั่วเหลืองราคาถูกที่ทยอยซื้อไว้ตั้งแต่ต้นไตรมาส 2 ก่อนราคาถั่วเหลืองจะปรับขึ้นในช่วงปลายไตรมาส
เป็นแหล่งพักเงินที่ปลอดภัย และให้ปันผลสูง : ราคาหุ้นปัจจุบัน TVO เทรดอยู่ที่ Forward PE เพียง 10 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PE ในอดีตซึ่งเทรดที่ 12 – 13 เท่า ถือว่าไม่แพง ในขณะที่ให้ผลตอบแทนเงินปันผลสูงสุดในกลุ่มอาหารปีละ 8% และคาดจะจ่ายปันผลระหว่างกาลงวด 1H15 หุ้นละ 0.9 บาท คิดเป็น Yield ครึ่งปีที่ 4% ถือว่าน่าสนใจ และเป็นหุ้นที่ปลอดภัยในยามตลาดผันผวน เราจึงกลับมาชอบ TVO อีกครั้ง โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2015 เท่ากับ 26 บาท (อิง PE เดิม 12 เท่า)
