ตัวเต็งงานพิมพ์บัตรลงประชามติและบัตรเลือกตั้ง
แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q15 จะชะลอ 20% Q-Q และทำให้กำไรใน 1H15 ลดลง 19.6% Y-Y แต่จากงานพิมพ์แสตมป์และคูปองให้ลูกค้าร้านสะดวกซื้อและโมเดิร์นเทรดใน 2H15 คาดว่าจะทำให้กำไรสุทธิทั้งปีเติบโตได้ 6.0% Y-Y ต่ำกว่าอัตราการเติบโตในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาตามภาวะเศรษฐกิจ แต่เชื่อว่าจะเร่งตัวขึ้นในปีหน้า อย่างไรก็ตาม การพิมพ์บัตรลงประชามติ (อาจเป็นปลายปีนี้หรือต้นปีหน้า ยังไม่มีข้อสรุป) จะเป็นประโยชน์กับบริษัท รวมถึงบัตรเลือกตั้งที่จะเกิดขึ้นปลายปี 2016 ซึ่งยังไม่ได้รวมในประมาณการของเรา จากกำไรที่คาดการณ์ในปีนี้ และอิง PE 14 เท่า ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 บาท เราคงคำแนะนำซื้อ
แนวโน้มกำไรใน 2Q15 ชะลอแต่ครึ่งปีหลังจะดีขึ้น : TKS มีกำไรสุทธิ 95.2 ล้านบาทใน 1Q15 +19.2% Q-Q, -31.4% Y-Y เป็นกำไรที่ไม่สูงนักตามภาวะเศรษฐกิจและงานโปรเจคภาครัฐที่หายไป โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับ 1Q14 ที่ได้รับงานพิมพ์บัตรเลือกตั้ง 117.2 ล้านบาท สำหรับแนวโน้มผลประกอบการใน 2Q15 คาดว่าจะชะลอลงจากไตรมาสแรก ทั้งจากวันที่หยุดที่มีมากและภาวะเศรษฐกิจโดยรวมที่ยังไม่ฟื้นตัว โดยเราคาดกำไรสุทธิที่ 76.1 ล้านบาท ลดลง 20% Q-Q แต่ยังเพิ่มขึ้น 2.2% Y-Y ทำให้กำไรในงวด 1H15 ยังลดลง 19.6% Y-Y แต่คาดว่าแนวโน้มจะดีขึ้นในช่วง 2H15 จนทำให้กำไรสุทธิทั้งปีเพิ่มขึ้นได้ 6.0% Y-Y เป็น 297.2 ล้านบาท
น่าจะได้รับงานจากประเทศเพื่อนบ้าน และคาดกำไรปี 2015 โต 6.8% Y-Y : โดยปกติในช่วง 2H เป็น High season ของธุรกิจ โดยในช่วงปลายปีมักได้รับงานพิมพ์แสตมป์และคูปองจากลูกค้าร้านสะดวกซื้อและโมเดิร์นเทรดที่มีการทำโปรโมชั่น และคาดว่าบริษัทน่าจะได้รับงานพิมพ์จากประเทศเพื่อนบ้านเข้ามาเพิ่มในช่วง 2H15 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายทั้งปีไม่น่าถึง 1.7 พันล้านบาทตามที่บริษัทตั้งเป้า โดยเราคาดไว้ที่ 1.6 พันล้านบาท +3.3% Y-Y แต่ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังอยู่ในเกณฑ์สูงใกล้เคียงปีก่อนคือระดับ 26% ทำให้กำไรสุทธิเติบโตได้ 6.0% Y-Y ต่ำกว่าในช่วงปี 2013-14 ที่เติบโต 10.6% Y-Y และ 19.9% Y-Y ตามภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่ชะลอ แต่คาดว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นเป็น 14.4% Y-Y ในปีหน้า
ตัวเต็งในงานพิมพ์บัตรลงประชามติและบัตรเลือกตั้ง : TKS เป็นหนึ่งในผู้ประกอบการรายแรกๆ ที่จะได้ประโยชน์จากการพิมพ์บัตรลงประชามติร่างรธน.สำหรับผู้มีสิทธิเลือกตั้ง 46-49 ล้านคน (ยังไม่สรุปว่าคนละกี่ใบ) นอกเหนือจากการพิมพ์ร่างรธน.เพื่อแจกให้ผู้มีสิทธิ 19 ล้านครัวเรือนทั่วประเทศ หากบริษัทได้งานพิมพ์บัตรประชามติ (อาจเป็นต้นปีหน้า) คาดว่าจะเพิ่มกำไรให้ไม่ต่ำกว่า 20% และเมื่อมีการเลือกตั้ง ซึ่ง ณ วันนี้ยังเป็นเดือน ก.ย. 2016 เชื่อว่า TKS จะได้รับงานดังกล่าวด้วย ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมงานดังกล่าวในประมาณการของเรา
ราคาเป้าหมาย 12 บาท แนะนำซื้อ : TKS มีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง มี D/E 0.5 เท่า หนี้สินส่วนใหญ่อยู่ในรูปเจ้าหนี้การค้าและเงินกู้ยืมระยะยาว ขณะที่สภาพคล่องอยู่ในเกณฑ์สูง มี Current ratio 1.9 เท่า ความสามารถในการชำระดอกเบี้ย 7.3 เท่า และจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอและมักจ่ายเป็นเงินสด+หุ้นมา 3 ปีติดต่อกันเพื่อเพิ่มสภาพคล่องในการซื้อขาย คิดเป็น Dividend yield 5-6% ต่อปี เราประเมินราคาเป้าหมายด้วย PE 14 เท่า ใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตของกำไรในอนาคต ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 บาท ซึ่งมี upside กว่า 20% จากราคาหุ้นปัจจุบัน จึงยังคงแนะนำ ซื้อ
