โครงการใหม่คืบหน้า
จากการพูดคุยโดยตรงระหว่างกระทรวงคมนาคม กับ กทม. การโอนโครงการส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าสายสีเขียวเหนือและใต้ให้แก่ กทม.จะแล้วเสร็จในเดือนก.ค. 2558 หลังจากนั้น จะเซ็นสัญญา O&M ฉบับใหม่กับ บริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน) หรือ BTS ตอนปลายปี 2558-ต้นปี 2559 (เป็นไปตามที่ตลาดคาด) พัฒนาการของโครงการรถไฟฟ้าสายอื่นๆ และทางรถไฟรางคู่สายใหม่ จะเป็นปัจจัยอีกอย่างหนึ่งที่ช่วยกระตุ้นราคาหุ้น BTS และเพิ่ม upside ให้แก่ราคาเป้าหมายของเรา
นอกจากนี้เราก็ชอบ BTS เพราะคาดการณ์ถึงกำไรที่แข็งแกร่งในไตรมาส 1 ปีบัญชี 59 และผลตอบแทนจากเงินปันผลระดับสูงด้วย แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่คำนวณได้จากวิธี SOTP ที่ 12.50 บาท
ความคืบหน้าของโครงการส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าสายสีเขียว : รัฐบาลหาทางเร่งเซ็นสัญญาให้บริการเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) ของโครงการส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าสายสีเขียวใต้และเหนือ เพื่อให้สามารถเปิดให้บริการได้ตามเป้าในปี 2562-2563
ทั้งนี้เพื่อปฏิบัติตามนโยบายรัฐบาลที่ต้องการให้โครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวทั้งระบบอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานแห่งเดียว รฟม.จึงได้พูดคุยกับ กทม.เพื่อโอนความรับผิดชอบดูแลโครงการรถไฟฟ้าเหล่านี้ให้แก่ กทม. แต่ รฟม.ไม่เห็นด้วยกับเงื่อนไขของ กทม. ในการทยอยจ่ายเงินค่างานก่อสร้างภายในระยะเวลา 10 ปี
หลังจากนั้นรัฐบาลก็เห็นชอบให้ รฟม.หาผู้ให้บริการ O&M โดยตรง แต่เรื่องนี้จะต้องใช้เวลาเนื่องจากเกี่ยวข้องกับความร่วมมือระหว่างภาครัฐและเอกชน (PPP)
ทั้งนี้ตามมติของสำนักงานคณะกรรมการจัดระบบการจราจรทางบกเมื่อวันที่ 10 มิ.ย. รมว.คมนาคมจะทำหน้าที่พูดคุยโดยตรงกับ กทม.เพื่อโอนโครงการเหล่านี้ภายในเดือน ก.ค.2558
ดังนั้นกรอบเวลาจะเป็นไปตามที่ BTS คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ (โอนโครงการให้แก่ กทม.ในไตรมาส 3/58 จากนั้น กทม.จะเจรจาเซ็นสัญญา O&M ฉบับใหม่กับ BTS ตอนปลายปี 2558-ต้นปี 2559) ทั้งนี้เราได้รวมเอามูลค่าเพิ่มเติมจากสัญญา O&M ของรถไฟฟ้าสองสายนี้ที่ 1.2 บาท/หุ้นเข้ามาในราคาเป้าหมายของเราแล้ว
ความคืบหน้าของโครงการรถไฟฟ้าสายอื่นๆ สายสีชมพูและสีเหลือง : เมื่อไม่นานนี้คณะกรรมการ รฟม. มีมติให้บริษัทที่ชนะสัมปทานเป็นผู้ลงทุนในโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลืองทั้งหมด (ทั้งก่อสร้างและดำเนินการ) และจะเสนอให้ครม.พิจารณาอนุมัติในปีนี้ ภายใต้ระบบนี้ ผู้ถือสัมปทานจะเป็นผู้ลงทุน 100% ในโครงการ และจะได้รับรายได้ค่าโดยสารทั้งหมด
ในขณะที่ภายใต้ระบบเดิม รัฐบาลจะเป็นผู้ลงทุนในงานก่อสร้างระบบราง และผู้ถือสัมปทานจะได้รับแค่รายได้จากการให้บริการเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) BTS ยังคงแสดงความสนใจในโครงการเหล่านี้ (โดยเฉพาะสายสีชมพูซึ่งเชื่อมต่อกับสายสีเขียว) BTS คาดว่ารัฐบาลจะให้เงินอุดหนุนแก่ผู้ถือสัมปทาน เพื่อบริหารจัดการอัตราค่าโดยสารไม่ให้สูงเกินไป
โครงการอื่นๆ: BTS คาดว่ากรอบเวลาในการประมูล/เจรจาโครงการอื่นๆ จะคงเดิม ได้แก่ LRT ในปี 2558, สายสีเทาในปี 2559, และสายสีเทาอ่อนในปี 2560
โครงการทางรถไฟรางคู่สายใหม่ มีรายงานข่าวว่า BTS ได้ยื่นแผนต่อรมว.คมนาคมเพื่อเสนอลงทุนในโครงการทางรถไฟรางคู่ขนาด 1 เมตร เส้นทางขอนแก่น-แหลมฉบัง ระยะทาง 500 กม. มูลค่า 7 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะอยู่ภายใต้สัญญา PPP โดย BTS กำลังศึกษาโครงการนี้ในเบื้องต้นเกี่ยวกับแนวทางและมูลค่าการลงทุน และจะทราบรายละเอียดตอนปลายปี 2558 เป็นอย่างเร็ว
ถ้าโครงการนี้เกิดขึ้น IRR น่าจะสูงกว่าเกณฑ์ที่ 10-12% ด้วยเงินสดสุทธิของ BTS ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท เงินที่มีแนวโน้มได้มาเพิ่มเติมจากการแปลงสภาพ BTS-W3 จำนวน 4.8 หมื่นล้านบาท (ระยะเวลาการใช้สิทธิ 16 ธ.ค.-18 ส.ค. ที่ 12 บาท/หุ้น) และอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเป้าหมายในระดับไม่เกิน 3:1 ทำให้เราคาดว่า BTS จะระดมทุนได้กว่า 2 แสนล้านบาท มากพอสำหรับใช้ลงทุนในโครงการใหม่ (รถไฟฟ้า 6 สาย มูลค่า 1.2 แสนล้านบาท และทางรถไฟรางคู่ มูลค่า 7 หมื่นล้านบาท)
