ส่งออกรถโตดี ตลาดในประเทศน่าเป็นห่วง
ยอดผลิตรถเดือน เม.ย. ติดลบ 2% ตลาดในประเทศยังไม่ฟื้น
สภาอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทย (ส.อ.ท.) รายงานตัวเลขส่งออกรถยนต์ในเดือน เม.ย. ปรับเพิ่ม 17.7% YoY เนื่องจากการส่งออกรถยนต์อีโคคาร์เพิ่มขึ้นในตลาดยุโรป และตลาดอเมริกาเหนือ กอปรกับการส่งออกรถยนต์ในตลาดออสเตรเลีย และเอเชียเริ่มฟื้นตัว อย่างไรก็ตามยอดส่งออกที่เติบโตดียังไม่สามารถชดเชยอุปสงค์การบริโภครถยนต์ในประเทศที่หายไป โดยในเดือน เม.ย. ยอดขายรถยนต์ปรับลดลงถึง 26% YoY เหลือ 5.4 หมื่นคัน ส่งผลให้ตัวเลขยอดผลิตรถยนต์ทั้งหมดในเดือนปรับลดลง 2% YoY เหลือ 1.24 แสนคัน และยอดสะสม 4 เดือนแรก อยู่ที่ 6.49 แสนคัน ทรงตัวจากปีก่อน
คาด 2Q58 ยอดผลิตชะลอตัว แต่จะฟื้นตัวดีขึ้นใน 2H58
เราคาดยอดผลิตรถยนต์จะชะลอตัวใน 2Q58 ตามฤดูกาลที่มีวันหยุดยาวหลายวันมากกว่าปีก่อน กอปรกับการเปลี่ยนโมเดลใหม่ของผู้ประกอบการบางราย ซึ่งส่วนใหญ่จะเปิดตัวและเริ่มการผลิตเต็มที่ในช่วง 2H58 นอกจากนี้ประเด็นที่รัฐเตรียมปรับโครงสร้างภาษีรถยนต์ใหม่ในปี 59 เรามองว่าจะเป็นปัจจัยที่กะตุ้นให้ผู้บริโภคตัดสินใจซื้อรถเร็วขึ้นในช่วง 2H58 ในขณะที่แนวโน้มการส่งออกในช่วงที่เหลือของปีคาดว่ายังคงเติบโตดีต่อเนื่อง ภาพรวมในปี 58 ล่าสุดทางสภาอุตสาหกรรมเตรียมปรับลดเป้าหมายยอดผลิตรถยนต์จากเดิม 2.13 ล้านคัน ลงมาเหลือ 2 ล้านคัน เท่ากับประมาณการของเรา แต่เบื้องต้นคงเป้าเดิมเนื่องจากรอดูนโยบายความช่วยเหลือจากรัฐบาล โดยเราคาดเป็นการผลิตเพื่อส่งออกราว 60% และขายในประเทศ 40% ซึ่งเป็นการเติบโตจากฐานการผลิตที่คาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติในช่วงครึ่งปีหลังและผู้ผลิตรถยนต์ที่มีแผนขยายกำลังการผลิตเพื่อส่งออกมากขึ้น
กำไรฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำในปีก่อน ระยะยาวหวังเติบโตจากอีโคคาร์
เรามองว่าผลประกอบการหุ้นกลุ่มยานยนต์ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว คาดการณ์กำไรจะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปี 58 ตามภาวะอุตสาหกรรมที่ฟื้นตัว และในช่วง 1 – 2 ปีข้างหน้าคาดรับผลบวกจากประเด็นที่ BOI อนุมัตโครงการลงทุน อีโคคาร์เฟส 2 ที่มีผู้ผลิตเข้าร่วม 9 ราย มูลค่าเงินลงทุน 8 หมื่นล้านบาท โดยมีแผนใช้ประเทศไทยเป็นฐานการส่งออกในภูมิภาค ซึ่งมีกำลังการผลิตรวมราว 1.1 ล้านคัน เพิ่มขึ้นเท่าตัวจากโครงการแรก
เลือก SAT เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มฯ
เราให้น้ำหนักการลงทุนหุ้นกลุ่มยานยนต์ “เท่ากับตลาด” เรามองว่าอุตสาหกรรมฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป แต่มีปัจจัยเสี่ยงที่ตลาดจะปรับลดประมาณการเป้าหมายยอดผลิตรถยนต์ในปีนี้ลง จากอุปสงค์ในประเทศที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่ตลาดคาด โดยเราเลือก SAT เป็น Top pick ของกลุ่ม แนะนำ “ซื้อ” (มูลค่าพื้นฐาน 22 บาท) ตามอุตสาหกรรมผลิตรถยนต์ของประเทศ ซึ่งจะเริ่มกลับมาเติบโตจากฐานการผลิตที่เป็นปกติ และการเติบโตต่อเนื่องจากลูกค้าคูโบต้าที่มีแผนเพิ่มกำลังการผลิตอีกราว 11% ต่อปี ในช่วงปี 2558 – 2560 ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E 10 เท่า ซึ่งถือว่ายังถูกเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มปัจจุบันที่ 12.7 เท่า นอกจากนี้คาด SAT ยังให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 4% จากราคาปัจจุบัน
