PTT - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- รายงานกำไร 1Q58 +154%QoQ -18%YoY : PTT รายงานกำไรสุทธิ 1Q58 ที่ 22,584 ล้านบาทซึ่งสูงกว่าประมาณการเราเพียง 5% โดยธุรกิจก๊าซธรรมชาติยอดขายเพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสก่อนหน้าจากปริมาณความต้องการของลูกค้ากลุ่มโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (IPP) ที่เพิ่มขึ้น จากการเปิดโรงไฟฟ้าแห่งใหม่ตั้งแต่ปลายปี 57 ในขณะที่ราคาขายก๊าซยังทรงตัว แต่ธุรกิจโรงแยกก๊าซรายได้ลดลงตามราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ปรับตัวลงตามราคาน้ำมัน อย่างไรก็ตาม PTT ได้รับประโยชน์จากการปรับโครงสร้างพลังงานของรัฐบาลส่งผลให้สามารถขาย LPG ได้ในราคาตลาดซึ่งลดผลขาดทุนประมาณ 7.5 พันล้านต่อปี และมีผลขาดทุน NGV ลดลงหลังรัฐบาลมีการปรับขึ้นราคา NGV มาที่ 13 บาทต่อกิโลกรัมสำหรับรถยนต์ทั่วไป และ10 บาทต่อกิโลกรัมสำหรับรถยนต์สาธารณะ

- ธุรกิจในกลุ่ม PTT เป็นตัวหนุนกำไร : กำไรของธุรกิจโรงกลั่นปรับตัวดีขึ้นจากไตรมาสก่อนเนื่องจากมีการบันทึกขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันดิบลดลง และค่าการกลั่นในไตรมาส 1 ปรับตัวดีขึ้น ธุรกิจผลิตและสำรวจยังเป็นธุรกิจหลักที่หนุนกำไรของ PTT เนื่องจากไม่มีการบันทึกด้อยค่าเหมือนใน 4Q57 และธุรกิจปิโตรเคมีมีปริมาณขายใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีปรับตัวลงตามราคาน้ำมันทำให้กำไรของธุรกิจปิโตรเคมีปรับตัวลงจากไตรมาสก่อน

- PTT ขายหุ้น BCP ออก 27.22 % : ทาง PTT ได้ขายหุ้น BCP ออก 27.22% ให้แก่กองทุนวายุภักษ์ 15.25% และสำนักงานประกันสังคม 11.96% ที่ราคาเฉลี่ย 36 บาทส่งผลให้ PTT จะมีกำไรพิเศษจากการขายหุ้น BCP ประมาณ 4 พันล้านบาท(คิดต้นทุนที่ 25.23 บาทต่อหุ้น) ซึ่งจะมีการรับรู้กำไรพิเศษดังกล่าวในไตรมาส 2 ซึ่งจะเพิ่มกำไรให้ PTT ประมาณ 1.4 บาทต่อหุ้น

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 400 บาท : กำไรในไตรมาส 1 คิดเป็น 28% ของประมาณการ กำไรจากธุรกิจก๊าซมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นราคา NGV และในไตรมาส 2 มีการบันทึกกำไรพิเศษประมาณ 4 พันล้านบาทจากการขายหุ้น BCP ของรัฐบาล แต่ค่าการกลั่นมีแนวโน้มอ่อนตัวในไตรมาส 2 กดดันกำไรของธุรกิจโรงกลั่นซึ่งเป็นธุรกิจหลักในเครือ PTT ทางฝ่ายวิจัยจึงขอคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 80,945 ล้านบาท สำหรับการประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PTT เราเลือกใช้วิธี PBV โดยอิง Prospective PBV ที่ 1.60 เท่า คาดการณ์ Book Value per Share 252 บาท จะได้ราคาเหมาะสมที่ 400 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาในกระดานจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”