กำไรไตรมาส 1/58 ต่ำกว่าคาด
กำไรต่ำกว่าคาด 17%
AH รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/58 จำนวน 92 ล้านบาท ลดลง 40% YoY (แต่สูงขึ้น 195% YoY) ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเราและของตลาด 17% จากยอดขายที่ต่ำกว่าคาดที่เพียง 3.66 ล้านบาทนั้น (สูงขึ้นเพียง 2% YoY เทียบกับที่เราคาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 7%) แต่เราคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 3.8 พันล้านบาท โดยกำไรไตรมาส 1/58 ลดลง 40% YoY เป็น 92 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 20 % ของประมาณการกำไรของเราปี 2558
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
ยอดขายสูงขึ้น 2% YoY และ 6% QoQ เป็น 3.66 พันล้านบาท ยอดขายต่ำกว่าประมาณการของเรา 4% YoY จากยอดคำสั่งซื้อสำหรับส่งออกและโมเดลแบบใหม่ลดลงต่ำกว่าคาด ทั้งนี้ให้สังเกตว่ายอดการผลิตยานยนต์ทั้งอุตสาหกรรมในไตรมาส 1/58 เป็น 524,000 คัน สูงขึ้น 1% YoY และ 11% QoQ โดย AH มีอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือเพียง 5.2% ในไตรมาส1/ 2558 จาก 6.2% ในช่วงเวลาเดียวกันในปีที่ผ่านมา (แต่สูงขึ้นจาก 3.1% ในไตรมาสก่อนหน้า)
แนวโน้ม
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อไตรมาส 2/58 เนื่องจากบริษัทอีซูซุและ AAT ซี่งเป็นลูกค้ารายใหญ่วางแผนที่จะเพิ่มยอดการส่งออกรถกะบะ (อาทิเช่น อีซูซุ ดีแมกซ์) แต่อย่างไรก็ตาม ถ้าหากว่ามีการเลื่อนวันเริ่มดำเนินงานผลิตใหม่นี้ออกไป (สำหรับสำหรับการส่งออก) ยอดขายปี 2558 ของ AH จะลดลงจากปีก่อน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เนื่องจากการผลิตรถยนต์ใหม่มีแนวโน้มดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ เราคงประมาณการกำไรปี 2558 ของเราไว้ที่ 465 ล้านบาทไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ขาย เนื่องจาก 1.) ความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการขายปี 2558, 2.) ความเป็นไปได้ที่อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องถ้าหากการผลิตยานยนต์ของประเทศต่ำกว่าประมาณการของเราในปัจจุบันในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 และ 3.) มีโอกาสที่ผู้ผลิตยานยนต์จะเปิดตัวโมเดลรถยนต์ใหม่ล่าช้าออกไปในปีนี้ โดยกลุ่มยานยนต์ เราชอบ SAT จากแนวโน้มการเติบโตกำไรที่แข็งแกร่ง, มีโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากยอดขายที่ปรับตัวดีขึ้นสำหรับการผลิตรถแทรคเตอร์เพื่อการส่งออก และมูลค่าซื้อขายที่ไม่แพง
