ธุรกิจไฟฟ้าหนุนการเติบโตกำไร
มีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการ
คาดกำไรสุทธิ 2Q58 จะกลับมาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง แม้ยอดขายถ่านหินจากออสเตรเลียคาดว่าจะมียอดขายลดลง ตามแผนการย้ายอุปกรณ์ขุดถ่านหิน แต่จะมีปัจจัยบวกจาก (1) ยอดขายถ่านหินจากเมืองจีนที่เพิ่มขึ้น QoQเนื่องจากในช่วง 1Q58 มีช่วงวันหยุดยาว ทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้นไม่มาก (2) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจถ่านหินในอินโดนีเซียที่ลดลงจากแผนลดต้นทุนการผลิต และ (3) รายได้จากกลุ่มธุรกิจโรงไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากโรงไฟฟ้า BLCP กลับมาเดินเครื่องเต็มกำลังผลิต (1Q58 มีหยุดซ่อมนอกแผน 22 วัน) แนวโน้มค่าเงินออสเตรเลีย เริ่มกลับขึ้นมาแข็งค่าเมื่อเทียบกับค่าเงินเหรียญสหรัฐฯ ทำให้ความเสี่ยงต่อการรับรู้ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลง ขณะที่แนวโน้มค่าเงินบาทที่อ่อนค่า จะเป็นปัจจัยบวกต่อการรับรู้รายได้และผลประกอบการของ BANPU
โรงไฟฟ้าหงสา เดินหน้าตามกำหนด
หลังจากเราเข้าฟังผู้บริหาร BANPU พูดในงาน Analyst Meeting ล่าสุด เกี่ยวกับโรงไฟฟ้าหงสา ผู้บริหารยังคงเชื่อว่าโรงไฟฟ้าดังกล่าวจะสามารถเดินเครื่องได้ตามกำหนด แม้จะประสบปัญหาเล็กน้อยในช่วงเดินเครื่องเพื่อทดสอบระบบ แต่ปัจจุบันสามารถกลับมาเริ่มทดสอบเดินเครื่องได้เป็นปกติ และคาดว่าหน่วยผลิตไฟฟ้าที่ 1 จะเริ่มเดินเครื่อง 2 มิ.ย. 58 นี้ รวมทั้งหน่วยผลิตไฟฟ้าที่ 2 จะเดินเครื่อง 2 พ.ย. 58 ตามกำหนดเดิม โดยเรายังคงประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าหงสาในปี 2558 ไว้ที่ 600 ล้านบาท เช่นเดิม ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ 2H58
เริ่มมีปัจจัยบวกต่อธุรกิจถ่านหิน
แม้ปัจจุบันตลาดถ่านหินยังคงอยู่ในภาวะ Over Supply แต่เรามองว่าเริ่มมีทิศทางที่ดีขึ้น เนื่องจากประเทศผู้ผลิตถ่านหินหลักอย่างในอินโดนีเซียเริ่มมีการลดกำลังผลิตลง ทำให้คาดว่าการส่งออกถ่านหินในปี 2558 จะลดลง 15 ล้านตัน (เดิมคาดส่งออกเพิ่ม 5 ล้านตัน) ด้าน Demand ยังคงมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากตลาดผู้นำเข้ารายใหม่อย่างอินเดีย ที่มีความต้องการใช้ถ่านหินเพิ่มปีละ 20 ล้านตันในภาคการผลิตไฟฟ้า เพียงพอชดเชยการนำเข้าจากเมืองจีนที่คาดว่าจะลดลงจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว แม้ Wood Mackenzie จะคาดหมายว่าในปี 2558 จีนจะนำเข้าถ่านหินลดลง แต่ยังมากถึง 120 ล้านตัน คิดเป็น 25% ของปริมาณถ่านหินในตลาดเอเซีย
ยังคงเป็น Top pick ของกลุ่มพลังงาน
เราเชื่อว่าผลประกอบการของ BANPU ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ขณะที่ปี 2558 การฟื้นตัวของผลประกอบการยังคงมาจากรายได้จากกลุ่มธุรกิจผลิตไฟฟ้าเป็นหลักทั้งโรงไฟฟ้าในประเทศ และโรงไฟฟ้าหงสาที่จะทยอยเริ่มดำเนินการผลิต โดยเราประเมินมูลค่าของโครงการหงสาไว้ที่ 6.2 บาท และรวมในไว้มูลค่าเหมาะสมของ BANPU ที่ 39 บาท (Sum-of-the-part) ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
