การเติบโตของรายได้จาก บ.ลูก หนุนกำไร 1Q58
กำไรงวด1Q58 เพิ่ม13% QoQและเพิ่ม 7% YoY
INTUCH มีกำไรสุทธิ 4.1พันล้านบาท ในงวด1Q58(+13% QoQ, +7% YoY)โดยประเด็นสำคัญที่ผลักดันกำไรในงวดนี้ คือ บ.ลูกต่างก็มีผลการดำเนินงานดีขึ้นเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหนุนให้INTUCH ได้รับส่วนแบ่งกำไรสูงขึ้นตามไปด้วย ดังนี้ 1) ส่วนแบ่งผลกำไรจาก ADVANCเพิ่ม 5% YoYเป็น 4,011 ล้านบาทเพราะการเติบโตของรายได้จากบริการดาต้าและยอดจำหน่ายเครื่องมือถือภายใต้แบรนด์AIS LAVA 2) ส่วนแบ่งกำไรจาก THCOMเพิ่ม 35%YoYเป็น 222 ล้านบาท จากรายได้ดาวเทียมไทยคม 7 ที่เพิ่มขึ้น หลังเริ่มบันทึกรายได้ตั้งแต่ปลายปี 57 และ 3) ธุรกิจของบริษัทและธุรกิจอื่นๆยังมีผลขาดทุน แต่เป็นจำนวนที่น้อยลงจาก -88 ล้านบาท ใน 1Q57 เหลือ -83 ล้านบาท
ปรับประมาณการกำไรปี 58 – 59 ลง ให้สอดคล้องการปรับปรุง ADVANC
แนวโน้มกำไรช่วงที่เหลือของปีนี้ยังดูสดใสและจะยังโตได้ต่อเนื่องไปในปี 59 เนื่องจากคาดจะได้รับส่วนแบ่งกำไรจากADVANC สูงขึ้น ตามฐานผู้ใช้งาน 3จีที่ขยายตัว เพราะนอกจากจะช่วยให้มีรายได้ที่สูงขึ้นแล้ว ยังช่วยลดต้นทุนค่าใช้คลื่นอีกด้วย ประกอบกับคาดว่าTHCOM จะมีกำไรปี 58 เติบโตอย่างโดดเด่น เพราะปี 58 เป็นปีแรกที่จะบันทึกรายได้จากดาวเทียมไทยคม 6 และ ไทยคม 7 เข้ามาเต็มปี และคาดหมายการใช้งานไอพีสตาร์เพิ่มจากการให้บริการแก่ลูกค้าในมาเลเซีย อย่างไรตามเราต้องปรับประมาณการกำไรปี 58 – 59 ของ INTUCH ลงตามการปรับลดประมาณการกำไรของ ADVANCในช่วงก่อนหน้าจากการปรับปรุงฐานลูกค้าและARPU รวมทั้งต้นทุนให้สอดคล้องกับการรายงานของบริษัทในงวด 1Q58โดยเราได้ปรับลดส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ลงเฉลี่ย 7% จากประมาณการเดิม ซึ่งส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิของ INTUCH ลดลงเฉลี่ย 7% ตาม เหลือ 1.65 หมื่นล้านบาท ในปี 58 (+12% YoY) และ 2.08 หมื่นล้านบาท ในปี 59 (+26% YoY)ส่งผลให้ราคาเหมาะสมลดจาก 105 บาท เหลือ 98 บาท (อิงราคาเหมาะสม ADVANC ที่ 288 บาท และ THCOM ที่ 51 บาท)
Downside ต่ำ ปันผลสูงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังชอบ INTUCH เพราะคาดหมายกำไรในระยะ 1-2 ปี ข้างหน้า จะเติบโตโดดเด่นด้วยอัตราเฉลี่ย19% ทำให้คาดหวังปันผลได้ในอัตราสูง โดยคาดปี 58 บริษัทจะจ่ายปันผลในอัตรา 4.80บาท(จ่ายไปแล้ว 2.23 บาท สำหรับงวด 1 ม.ค. 58 – 26 มี.ค. 58 โดยคาดจะจ่ายอีก 2.57 บาท สำหรับงวด เม.ย. 58 – ส.ค. 58) หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากปันผลราว 6.2% และจะเพิ่มเป็น 7.6% ตามฐานกำไรที่สูงขึ้น อีกทั้งราคาหุ้นปัจจุบันถูกซื้อขายโดยมีส่วนลด 18% จาก NAV (คำนวณจากราคาตลาดของ ADVANC ที่ 238 บาท และ THCOMที่ 36 บาท) ซึ่งเท่ากับค่าเฉลี่ยในช่วง 3 ปีก่อนหน้าแล้ว จึงถือว่า downside ค่อนข้างต่ำ ทำให้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
