MC - เก็งกำไร

คาดกำไรสุทธิ 1Q58 เท่ากับ 170 ล้านบาท

เราคาด MC จะมีกำไรสุทธิ 1Q58 เท่ากับ 170 ล้านบาท ลดลง -18% YoY และ -13% QoQ สะท้อนมุมมองของเราเชื่อว่า MC มีแนวโน้มจะฟื้นตัวช้า เพราะผลิตภัณฑ์หลักเป็นสินค้าคงทน ซึ่งผู้บริโภคจะเลื่อนการใช้จ่ายออกไปในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว เราจึงประเมินยอดขายสาขาเดิมยังมีแนวโน้มอ่อนตัวลงต่อเนื่องจากปีที่ผ่านมา โดยคาดยอดขายที่ 885 ล้านบาท หดตัว -17% QoQ แต่ขยายตัวได้ 4% YoY จากการขยายสาขาใน 1Q58 เพิ่มขึ้น 6 สาขาในประเทศ และ 1สาขาต่างประเทศ ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้น เราคาดจะขยายตัวเป็น 55.4% ดีขึ้นจากปีก่อน 100 bps จากการลดโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ในระดับสูงราว 34% ใกล้เคียงกับ 4Q57 ตามยอดขายที่ชะลอตัว

ระยะสั้นยังไม่มีประเด็นใหม่

เราคาดผลประกอบการของ MC จะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป เนื่องจากระยะสั้นยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่ ในขณะที่กลยุทธ์ธุรกิจ การปรับ Product mix (เพิ่มยอดขายในส่วนของเสื้อ) และการขยายจุดจำหน่ายในปั้มน้ำมัน ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและคาดจะหนุนผลประกอบการระยะยาว 2 – 3 ปีมากกว่า โดย MC ตั้งเป้าหมายจะขยายจุดจำหน่ายในปั้มน้ำมัน 10 จุดในปีนี้ (ปัจจุบันเปิดดำเนินการแล้ว 1 จุด) และคาดหวังยอดขายเฉลี่ย 200,000 บาทต่อสาขา ที่สมมติฐานดังกล่าว เรามองยอดขายจากช่องทางปั้มน้ำมันยังมีสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของรายได้รวมจึงยังไม่ให้น้ำหนักกับประเด็นดังกล่าว สำหรับผลประกอบการในปีนี้มองการเติบโตจะยังคงมาจากการขยายสาขาราว 70 สาขาเป็นหลัก (ร้านค้าปลีกตนเอง 55 สาขา และโมเดิร์นเทรด 15 จุด)

ยังเป็นหุ้นปันผลสูง

เราคาดผลประกอบการของ MC จะผ่านจุดต่ำสุดใน 2Q58 และฟื้นตัวดีขึ้นในช่วง 2H58 รวมถึงประเมิน MC มีความสามารถจ่ายเงินปันผลสูง จากฐานะการเงินของบริษัทมีสภาพคล่องอยู่ในเกณฑ์ดีมาก โดยสำหรับรอบผลประกอบการ 2H57 MC จะจ่ายเงินปันผล 0.40 บาทต่อหุ้น (XD 30 เม.ย. 58) และทั้งปี 2557 จ่ายเงินปันผลรวม 0.80 บาทต่อหุ้น (Payout ratio 90%) หรือคิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลมากกว่า 5% และเราคาดในปีนี้ MC จะจ่ายเงินปันผลใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นระดับเงินปันผลที่น่าสนใจและจำกัด Downside ของราคาหุ้น เราจึงคงคำแนะนำ “เก็งกำไร” เพื่อรับปันผล