ผลประกอบการ 1Q58 ดีขึ้น 21%QoQ แต่ลดลง 31%YoY
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- 1Q58 รายได้ลดลง 9% QoQ แต่ทรงตัว YoY : DTAC ประกาศงบการเงิน1Q15 โดยบริษัทมีรายได้เท่ากับ 22,884 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อน 9% แต่ทรงตัว YoY เป็นผลกระทบจากการที่ Q4 เป็นช่วง High season ของธุรกิจ รวมถึงยอดขายที่ปรับตัวลงหลังจากที่ Q4 มี Iphone 6 เพิ่งเข้าตลาด นอกจากนี้รายได้จากการให้บริการไม่รวมค่าเชื่อมต่อโครงข่ายลดลง 3.6% YoY และลดลง 0.7% QoQ หลังจากที่รายได้จากการให้บริการด้านข้อมูลไม่สามารถชดเชยรายได้จากการให้บริการเสียงที่ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามจำนวน ผู้ใช้บริการยังเพิ่มขึ้นมาที่ระดับ 28.4 ล้านเลขหมาย เพิ่มขึ้น 1.5%QoQ และ 0.7% YoY โดยเป็นลูกค้าบนโครงข่าย 2.1GHz 83% เพิ่มจากไตรมาสก่อนที่ระดับ 72% หรือ 23.5 ล้านเลขหมาย
- 1Q58 กำไรสุทธิดีขึ้นจากต้นทุนที่ลดลง : แม้ว่ารายได้ของบริษัทจะยังลดลง QoQ รวมถึง รายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย(ไม่รวม IC) จะยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง แต่จากการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพทำให้กำไรสุทธิของ DTAC เท่ากับ 1,891 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21%QoQ แต่ลดลง 31% YoY โดยส่วนหลักที่ผลักดันทำให้กำไรสุทธิดีขึ้นกว่าไตรมาสก่อนมาจากสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายต่อรายได้รวมลดลงอย่างมากเนื่องจากพ้นช่วง High season ในไตรมาส4 รวมถึงค่าตัดจำหน่ายที่ลดลง 5.1% จากQ4 นอกจากนี้ต้นทุนการดำเนินงานไม่รวมค่าเชื่อมต่อโครงข่าย (IC) ที่ลดลง 5.8%QoQ และ 4%YoY จากการลดลงของค่าธรรมเนียมและค่าเสื่อมราคา-ตัดจำหน่าย
- คาดผลการดำเนินงานฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 58: กำไรสุทธิใน1Q58 คิดเป็น 17% ของการประมาณการณ์ และเราคาดว่าบริษัทจะมีการฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลัง แม้ว่ารายได้เฉลี่ยต่อเลขหมายจะอยู่ในระดับต่ำกว่าปีก่อนจากการแข่งขันที่สูง แต่บริษัทยังได้รับปัจจัยบวกจากจำนวนผู้ใช้งานที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และค่าใช้จ่ายที่ปรับตัวดีขึ้นจากช่วงปลายปี 57 นอกจากนี้บริษัทยังได้ปรับเพิ่มงบลงทุนของปี58 เป็น 1.8-2 หมื่นล้านบาท จากเดิม 1.4 หมื่นล้านบาท เพื่อเสริมโครงข่าย 3G และ 4G เพื่อครอบคลุมพื้นที่มากขึ้น ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการรายได้ที่ 90,765 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อน และกำไรปี 58ที่ 11,167 ล้านบาท เติบโต 4% จากปี 57
- แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 90 บาท : ถึงแม้เราจะมองว่าผลการดำเนินมีแนวโน้มฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลัง แต่การฟื้นตัวนี้ยังไม่เติบโตเด่นชัดมากนัก ประกอบกับการแข่งในตลาดที่ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยประเมินมูลค่าโดยวิธี FCF (WACC ที่ 9% และ Terminal Growth ที่ 0.5%) ได้เท่ากับ 90 บาท ซึ่งยังคงสูงกว่าราคาปิดปัจจุบันไม่มากนัก เราจึงแนะนำถือ นอกจากนี้ทางบริษัทยังประกาศจ่ายปันผล 1Q58 ที่ 0.89 บาทต่อหุ้น XD 6 พ.ค.58 วันจ่าย 22 พ.ค. 58
