Upside จำกัด แต่ปันผลยังจูงใจ
กำไรสุทธิ1Q58 เพิ่ม 22% QoQแต่ลดถึง 31% YoY
DTAC รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q58 ที่2.3พันล้านบาท (+22% QoQ, -31% YoY) แต่หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน199 ล้านบาท จะมีกำไรจากการดำเนินงานที่2.0 พันล้านบาท (+20% QoQ, -35% YoY) ดีกว่าที่เราคาด17% เพราะต้นทุนค่าใช้คลื่นต่ำกว่าคาด ประเด็นสำคัญอื่นๆในงวด 1Q58 คือ รายได้ลด9%QoQเหลือ 22.9 พันล้านบาท โดยรายได้ค่าบริการทรงตัวที่ 1.84 หมื่นล้านบาท ส่วนรายได้จากการขายเครื่องมือถือลดถึง 33% QoQ เหลือ4.4พันล้านบาท แต่กำไรฟื้นจาก4Q57 ได้เพราะ 1) ต้นทุนลดลง 12% QoQหลักๆมาจากต้นทุนค่าใช้คลื่นลดจาก 21.2% ของรายได้ค่าบริการ (ไม่รวม IC) ในงวด 4Q57 เหลือเพียง18.3% ตามฐานลูกค้า 3จี ที่สูงขึ้น บวกกับค่าเสื่อมราคาลดลง 5% เทียบกับ 4Q57 ที่มีค่าใช้จ่ายนี้สูงกว่าปกติ และ 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลด16% QoQหลังใช้งบการตลาดน้อยลง
ปรับลดประมาณการกำไรปี 58-59สะท้อนกำไร 1Q58 และงบลงทุนที่สูงขึ้น
แม้คาดว่า DTAC จะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วตั้งแต่ 4Q57 โดยในงวด 1Q58 บริษัทมีฐานลูกค้าเพิ่ม 4.2 แสนราย มากสุดในรอบ 1 ปี เป็นผลจากการเร่งขยายโครงข่าย 3จี/4จี จากที่มี 18,600 แห่ง เมื่อสิ้นปี 57 เป็น 22,500 แห่ง ใน 1Q58 ทำให้ประสิทธิภาพในการให้บริการดีขึ้น และช่วยลดต้นทุนค่าใช้คลื่นลง แต่เนื่องจากกำไรจากการดำเนินงานปกติงวด1Q58มีสัดส่วนเพียง 19% ของกำไรทั้งปี 58 ที่เราเคยประเมินไว้ บวกกับแนวโน้มกำไรใน2Q58ก็ยังไม่น่าจะฟื้นตัวได้แรงนัก เพราะเป็นช่วง low season ของธุรกิจมือถือทำให้เราต้องปรับปรุงประมาณการกำไรในปี 58-59 โดย1) ปรับเพิ่มฐานลูกค้าในปี 58-59 ขึ้น 2% เป็น 29.5 ล้านราย และ 30.4 ล้านรายตามลำดับ 2) ปรับเพิ่มงบลงทุนในปี 58 จากเดิม 1.4 หมื่นล้านบาท เป็น 2 หมื่นล้านบาท (บริษัทประกาศจะใช้งบลงทุนปี 58 เพิ่มจากเดิมที่ตั้งเป้าไว้ 1.4 หมื่นล้านบาท เป็น 1.8 – 2.0 หมื่นล้านบาท) และปี 59 เพิ่มจาก 1.2 หมื่นล้านบาท เป็น 1.4 หมื่นล้านบาทและ 3) ปรับค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับโครงข่ายปี 58-59 สูงขึ้นเฉลี่ย 4% และ 11% ตามลำดับ ตามจำนวนโครงข่ายที่จะเพิ่มขึ้นตามเป้าหมายของบริษัทจากปัจจุบันที่ให้บริการครอบคลุม 85% ของจำนวนประชากร เป็น 95%ในปีนี้ ซึ่งภายหลังการปรับปรุงดังกล่าว ทำให้กำไรปี 58-59 ลดลงจากประมาณการเดิม 13%
ราคาเหมาะสมใหม่อยู่ที่ 86 บาท คงคำแนะนำเพียง “เก็งกำไร”เพื่อรับปันผล
ภายใต้ประมาณการใหม่ทำให้ราคาเหมาะสมปี 58 ลดจากเดิมที่99 บาท เหลือ 86บาท ซึ่งมี upside เพียง 6% จากราคาปัจจุบัน อย่างไรก็ตามยังคาดหมายผลตอบแทนจากเงินปันผลสำหรับปี 58 ที่ 5.0% ซึ่งยังจูงใจโดยบริษัทประกาศจ่ายปันผลสำหรับงวด 1Q58 ที่ 0.97บาท หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากปันผลในงวดนี้ราว 1.2% จึงคงคำแนะนำ “เก็งกำไร”
