Step up to World class brand
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงานของบริษัท หลังการประชุมกับผู้บริหาร โดยเรามองว่าผลประกอบการใน 1Q15 มีแนวโน้มพลิกกลับมามีกำไรได้ นอกจากนี้บริษัทยังคงมีพัฒนาการอย่างต่อเนื่อง ล่าสุดบริษัทได้เซ็นสัญญาขายแฟรนไชน์ให้กับลูกค้าที่มาเลเซียเป็นที่เรียบร้อย คาดรับรู้รายได้ภายในปีนี้ และ บริษัทได้แบรนด์ใหม่ Emporio Armani Café ซึ่งจะเปิดที่ Emquartier ขนาด 1,200 ตร.ม. ในช่วง 4Q15 นี้ คาดหนุนรายได้บริษัทอีกปีละ 100 ล้านบาท เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2016 ขึ้น 15% เป็น 170 ล้านบาท และ ปรับราคาเป้าหมายเราเพิ่มขึ้น 6% เป็น 25.00 บาท อิง DCF
คาด 1Q15 ผลประกอบการพลิกมีกำไร
คาดกำไร 1Q15 ที่ 18 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนจากผลประกอบการใน 1Q14 และ 4Q14 ที่ขาดทุน 24 และ 26 ล้านบาท ตามลำดับ เราคาดรายได้จากธุรกิจอาหารที่ 660 ล้านบาท ลดลงราว 3% QoQ จากการบริโภคที่ชะลอตัว แต่มีแนวโน้มได้ปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นโดยเฉลี่ยที่ดีขึ้นเป็น 61% เนื่องจากยอดขายของเกรฮาวด์ซึ่งไม่ต้องจ่าย Loyalty fee (เทียบกับ 59% ใน 1Q14 และ 57.5% ใน 4Q14)
สำหรับแนวโน้มใน 2Q15 เรามองว่าผลประกอบการมีแนวโน้มทรงตัว QoQ เนื่องจากบริษัทยังไม่มีการลงทุนใหม่ที่เป็นสาระสำคัญ โดยในช่วงที่ผ่านมาบริษัทมีการเปิดสาขาใหม่เพียง 5 สาขา ได้แก่ Au bon pain 3 สาขา Baskin Robbins 1 สาขา และ เกรฮาวด์ 1 สาขา ซึ่งรายได้จากสาขาใหม่จะเป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการในช่วง 2H15
ปรับประมาณการขึ้น สะท้อนพัฒนาการที่ดีขึ้น
เราปรับประมาณการกำไรในปี 2016 ขึ้น 15% เป็น 170 ล้านบาท โดยอิงปัจจัยบวกสมมติฐานการรับรู้รายได้ค่าแฟรนไชน์เกรฮาวน์ในมาเลเซีย 1 สาขา และรายได้จาก Emporio Armani Café ที่กำลังจะเปิดในช่วง 4Q15 นี้ และประกอบกับ SST เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Mudman เป็น 80% (เดิม 75%) ส่งผลให้ราคาเป้าหมายเราปรับเพิ่มขึ้นอีก 6% เป็น 25 บาท อิง DCF (WACC 8.4% Terminal growth 3.5%)
คาดรับรู้รายได้ค่าแฟรนไชน์จาก มาเลฯ ปีนี้
คาดบริษัทสามารถรับรู้รายได้ค่าแฟรนไชน์จากมาเลเซียได้อย่างเร็วในช่วง 4Q15 นี้ ขณะนี้บริษัทได้เซ็นสัญญาขายแฟรนไชน์ให้กับผู้ซื้อในมาเลเซียเรียบร้อยแล้ว หลังจากที่ล่าช้ามาตั้งแต่ช่วงปลายปีที่แล้ว ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างพิจารณาทำเลในการเปิดสาขา 2 สาขาในมาเลเซีย ซึ่งเรามองว่าปีหน้าจะเป็นปัจจัยหนุนให้กำไรในปีหน้ามี upside อีกราว 3% เนื่องจากปัจจุบันเราใช้สมมติฐานการเปิดสาขาในมาเลเซียเพียง 1 สาขาเท่านั้น
พัฒนาการใหม่ได้แบรนด์ Emporio Armani Café
คาดในช่วงปลายปีนี้จะได้เห็นพัฒนาการก้าวใหญ่ของ SST และ Mudman อีกครั้งหลังจากการซื้อกิจการเกรฮาวด์ในปี 2014 ซึ่งในปีนี้บริษัทก้าวสู่แบรนด์ระดับโลก โดยได้รับสัญญาจาก Emporio Armani ในการเปิด ร้าน Café ภายใต้แบรนด์ Emporio Armani Café ซึ่งจะเปิดที่ Emquartier ขนาด 1,200 ตร.ม. ในช่วง 4Q15 นี้ คาดหนุนรายได้บริษัทอีกปีละ 100 ล้านบาท และหนุนกำไรปี 2016 ให้มากกว่าประมาณการเดิมของเราราว 4-5%
