คาดกำไร 1Q15 ยังโตได้ Y-Y แม้ SSSG จะทรงตัว
แม้ SSSG 1Q15 ยังถูกกดดันจากกำลังซื้อที่ยังไม่ฟื้นตัว โดยคาดยอดขายสาขาเดิมจะทำได้เพียงทรงตัวจากปีก่อน แต่จากผลของการเปิดสาขาใหม่ เราคาดรายได้รวมจะเติบโตได้ราว 8% Y-Y และคาดมีสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงจากปีก่อน จึงช่วยหนุนกำไรสุทธิ 1Q15 โตได้ 13.7% Y-Y หากไม่รวมค่าใช้จ่ายการแปลง ESOP คาดกำไรปกติจะโตถึง 18% Y-Y คิดเป็นสัดส่วน 22% ของประมาณการทั้งปี แนวโน้ม SSSG น่าจะฟื้นตัวได้ในช่วงที่เหลือของปี จากการปรับขึ้นราคาสินค้า และมองผ่านกำลังซื้อผ่านจุดต่ำสุดแล้ว รวมถึงผลบวกของการเปิดสาขาใหม่ เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2015 เติบโต 13.4% Y-Y และคงราคาเป้าหมายเท่ากับ 74 บาท (DCF) ด้วย Upside 24.4% และถือเป็นบริษัทที่แข็งแกร่งสุดในกลุ่มอาหาร เราคงคำแนะนำซื้อลงทุน
คาดกำไร 1Q15 เติบโตดี Y-Y จากสาขาใหม่ ส่วน SSSG ยังไม่ฟื้นตัว
คาดกำไรสุทธิ 1Q15 อยู่ที่ 532 ล้านบาท (-18.2% Q-Q, +13.7% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช่จ่ายในการใช้สิทธิแปลง ESOP ของพนักงานราว 36 ล้านบาท (สุทธิภาษี) คาดจะมีกำไรปกติอยู่ที่ 568 ล้านบาท (-17.7% Q-Q, +18.1% Y-Y) สาเหตุที่กำไรอ่อนตัวลง Q-Q เป็นผลจาก High Season ในไตรมาสก่อน และฐานค่าใช้จ่ายที่ต่ำผิดปกติใน 4Q14 ในขณะที่กำไรยังคาดโตได้ดี Y-Y ส่วนหนึ่งมาจากคาดรายได้โต 8% Y-Y จากการเปิดสาขาใหม่เป็นหลัก โดยไตรมาสนี้มีการเปิดสาขาใหม่รวม 12 แห่ง ได้แก่ 4 MK, 3 Yayoi, 3 Miyazaki, 1 Le Siam และ 1 Le Petit โดยมีการรวม 5 สาขาอยู่ภายใต้สาขารูปแบบ Stand Alone ที่มีชื่อว่า “London Street” ซึ่งเปิดให้บริการในเดือน มี.ค. ที่ผ่านมา และได้รับการตอบรับที่ดีมาก ส่วน SSSG คาดทำได้เพียงทรงตัวจากปีก่อน ซึ่งถือว่าต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ จากภาพกำลังซื้อโดยเฉพาะในต่างจังหวัดที่ยังไม่สดใสนัก และคาดสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้อ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 51% จาก 52.7% เพราะฐานค่าใช้จ่ายที่สูงจากการเปิดครัวกลางแห่งใหม่และฐานรายได้ที่ค่อนข้างต่ำในปีก่อน
SSSG ฟื้นตัวและสาขาใหม่จะหนุนการเติบโตของกำไรในช่วงที่เหลือของปี
หากกำไรปกติ 1Q15 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็นสัดส่วน 22% ของประมาณการทั้งปี แนวโน้มกำไรน่าจะดีต่อเนื่องใน 2Q15 เพราะเป็นช่วง High Season จากวันหยุดที่ค่อนข้างมาก เราคาดเห็นการเติบโตของ SSSG ใน 2Q15 ต่อเนื่องไปใน 3Q15 ซึ่งมักเป็นช่วงเวลาที่มีการปรับราคาสินค้าอาหาร สามารถช่วยชดเชยการอ่อนตัวลงของจำนวนลูกค้าในช่วง Low Season ได้ทั้งหมด ก่อนจะทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q15 ซึ่งเป็น High Season ช่วงที่ 2 ของปี เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2015 ไว้ที่ 2,588 ล้านบาท เติบโต 13.4% Y-Y ด้วยสมมติฐานการเปิดสาขาใหม่ 62 แห่ง และคงราคาเป้าหมายเท่ากับ 74 บาท
