PS - ซื้อ

คาดกำไร 1Q58 ต่ำลงจากที่ประเมินก่อนหน้า

เราได้ข้อมูลเพิ่มเติมจาก PS เรื่องความสามารถในการทำกำไรและค่าใช้จ่ายขายและบริหาร ทำให้เราคาดว่ากำไร 1Q58 ที่จะประกาศกลางเดือน พ.ค. จะต่ำกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้านี้ โดยคาดว่า PS มีกำไรสุทธิเพียง 923 ล้านบาท (ลดลงจากเดิมที่คาดไว้ 1.5 พันล้านบาท) ลดลง 13% YoY สาเหตุจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็น 34% เนื่องจากเร่งการขายเพื่อปิดโครงการเก่า 20 แห่งโดยการลดราคา ประกอบกับโรงงาน Precast ใหม่ที่ยังเดินเครื่องได้ไม่เต็มที่ ขณะเดียวกันบริษัทมีค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่ปรับเพิ่มขึ้น จากการเปิดตัวโครงการใหม่มีการเร่งโปรโมชั่นกระตุ้นยอดขาย ส่งผลให้มีอัตรากำไรสุทธิลดลงที่ระดับ 10% โดยมีการบันทึกรายได้เพิ่มขึ้น 7% YoY เมื่อเทียบกับผลประกอบการรายไตรมาสปรับลดลง 51% สาเหตุจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของ 4Q57 ทำได้สูงกว่า

รายได้ยังดีจากยอดขายและงานในมือ

เราคาดว่าจะเห็นการเติบโตของรายได้ PS เติบโตใน 2Q58 และต่อเนื่องไปยัง 2H58 สาเหตุจากยอดขายใน 1Q58 ที่ทำได้ดี ขณะเดียวกันมีงานในมือปัจจุบันที่รองรับรายได้ราว 2 หมื่นล้านบาท หรือประมาณ 50% ของประมาณรายได้เรา โดยให้น้ำหนักของการรับรู้รายได้เกิดขึ้นใน 2H58 ราว 60% ของประมาณการรายได้ทั้งปี และคาดเห็นการเติบโตของผลประกอบการโดดเด่นมากสุดใน 4Q58 ซึ่งเกิดจากการโอนกรรมสิทธิ์ของสินค้าคอนโดมีเนียมกว่า 5 แห่ง

อาจมีแรงกดดันความสามารถในการทำกำไร

จากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นใน 1Q58 เราคาดว่าแผนการทยอยขายปิดโครงการเก่าของ PS เพื่อต้องการลดสินค้าคงค้างในมือและภาระต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต อาจมีผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นระหว่างปีได้โดยมีโครงการเก่าทีอยู่ระหว่างการขายปัจจุบันราว 50 แห่ง ขณะเดียวกันการมุ่งหวังยอดขายให้สำเร็จตามเป้า อาจทำให้บริษัทต้องเพิ่มแผนกระตุ้นยอดขาย ซึ่งจะส่งผลต่อค่าใช้จ่ายทางการตลาด โดยรวมอาจมีผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรลดลง อาจมีผลต่ออัตรากำไรสุทธิต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 15% ซึ่งเป็นประเด็นที่เราต้องติดตามการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายขายและบริหารของบริษัทอย่างต่อเนื่อง
แนะนำ “ซื้อ”

แม้ว่าผลประกอบการใน 1Q58 จะรับผลกระทบจากความสามารถในการทำกำไร อย่างไรก็ดีแนวโน้มผลประกอบการที่จะเกิดขึ้นใน 2Q58 เราคาดว่าจะเห็นการปรับตัวที่ดีขึ้นต่อเนื่องไปยัง 2H58 จากงานในมือของสินค้าคอนโดมีเนียมที่รอโอนกรรมสิทธิ์ ขณะที่การลดสินค้าในมือแม้ว่าจะกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นในระยะสั้น แต่เราคาดว่าจะเกิดผลดีในระยะยาวจากการลดต้นทุนของโครงการเก่าที่จะเกิดขึ้นในอนาคต โดยมีประเด็นเสี่ยงที่ต้องติดตามคือการรักษาระดับความสามารถในการทำกำไรของบริษัทซึ่งอาจมีผลต่อประมาณการ