BCP - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- แนวโน้มผลประกอบการ 1Q58 ราว 1.46 พันล้านบาท -6%YoY, +158%QoQ

ทางฝ่ายวิจัยคาดว่า BCP จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q58 ราว 1,460 ล้านบาท โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงกลั่นที่มีกำลังการกลั่นเพิ่มขึ้น 6 พันบาร์เรลต่อวัน(KBD) จากไตรมาสก่อนทำให้มีกำลังการกลั่นเฉลี่ยอยู่ที่ 108.1 KBD และค่าการกลั่นยังปรับตัวขึ้นสู่ 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องจากส่วนต่างของราคาน้ำมัน Gasoline และราคาน้ำมันดิบเพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่ค่าการกลั่นของราคา Fuel Oil ขาดทุนลดลงคอยหนุนกำไร แม้ว่าใน 1Q15 จะมีขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันดิบอีกประมาณ 900 ล้านบาทแต่ค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้นยังเป็นตัวหนุนต่อกำไร ธุรกิจปั๊มน้ำมันยอดขายยังคงเติบโตขึ้น 1% จากไตรมาสก่อนสู่ระดับ 450 ล้านลิตรต่อเดือน หลังราคาน้ำมันสำเร็จรูปปรับตัวลงตามราคาน้ำมันดิบส่งผลให้ผู้บริโภคมีความต้องการใช้น้ำมันเพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรต่อลิตรของ BCP ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาสที่แล้วที่ 0.65 บาทต่อลิตร สำหรับธุรกิจ Solar Farm และธุรกิจสำรวจและผลิตเป็นธุรกิจที่หนุนกำไรของ BCP เพิ่มเติมใน 1Q15 เนื่องจาก Solar Farm มีการรับรู้กำลังการผลิต 118 MW เต็มปีเป็นปีแรก ส่วนธุรกิจสำรวจและผลิตเริ่มดำเนินการผลิตโดยมีกำลังการผลิต 2.4 KBD ตามสัดส่วนการถือหุ้นของ BCP เริ่มสร้างกำไร หลังจากที่ 4Q14 มีการบันทึกด้อยค่าประมาณ 1 พันล้านบาท

- เดินหน้าสู่เป้าหมายกำลังการผลิตไฟฟ้าจาก Solar เป็น 250 MW : ในไตรมาส 1 ปี 58 ทาง BCP ได้ลงทุน Solar Farm ที่ประเทศญี่ปุ่น 60 MW ซึ่งเป็นโครงการร่วมทุนกับบริษัท CHOW ในสัดส่วน 70 : 30 ทำให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นสู่ 160 MW และจากการคุยกับผู้บริหารยังคงมีโครงการลงทุนรอพิจารณาอีก 200 MW ซึ่งคาดว่าเป็นโครงการที่มีศักยภาพประมาณ 80 MW ทำให้ทางฝ่ายวิจัยเชื่อว่าการขยายกำลังการผลิต Solar Farm ของ BCP สู่ 250 MW ในปีนี้สามารถทำได้ตามแผน

- ยกเลิกเพิ่มทุนแบบมอบอำนาจทั่วไป : ทาง BCP ได้ประกาศยกเลิกการเพิ่มทุนแบบมอบอำนาจทั่วไป เนื่องจากต้องการรอความชัดเจนและความเห็นชอบจากกลุ่มผู้ถือหุ้นใหม่ก่อน ซึ่งในปัจจุบันทาง ปตท. กำลังอยู่ในกระบวนการพิจารณาการขายหุ้น BCP ออก 27.22% แต่ยังไม่แล้วเสร็จ ทาง BCP จึงตัดสินใจประกาศยกเลิกการเพิ่มทุนดังกล่าว

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” เป้าปี 58 : 37.80 บาท : เราประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิง Prospective PE ที่ 10.5 เท่าคาดการณ์ EPS ปี 58 ที่ 3.60 บาทจะได้ราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 37.80 บาทซึ่งยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับแนวโน้มในไตรมาส 2 คาดว่ากำไรอาจอ่อนตัวลงตามค่าการกลั่นที่อ่อนตัว หลังจากราคาน้ำมันสำเร็จรูปเริ่มปรับตัวลงตามราคาน้ำมันดิบ ทางฝ่ายวิจัยจึงยังคงประมาณกำไรทั้งปีที่ 4,940 ล้านบาท