SCB - ซื้อ

กำไรไตรมาส 1/58 ตรงตามคาด

SCB รายงานกำไรไตรมาส 1/58 ที่ 13.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.2% YoY และ 7.5% QoQ สอดคล้องกับประมาณการของเราและสูงกว่าตลาด 4% กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 19.8 พันล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ กำไรไตรมาส 1/58 คิดเป็น 22% ของประมาณการทั้งปี 2558 ของเรา

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

สินเชื่อเติบโต 1.8% QoQ และ 4.3% YoY ดีกว่าที่เราคาด พอร์ตสินเชื่อบรรษัทของธนาคารเติบโต 2.0% QoQ ในขณะที่สินเชื่อ SME และสินเชื่อบ้านเพิ่มขึ้น 2.7% QoQ และ 2.3% QoQ ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม สินเชื่อเช่าซื้อทรงตัว QoQ และลดลง 8.9% YoY ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 1/58 อยู่ที่ 3.23% ลดลง 3 bps QoQ และ 1 bps YoY ตั้งสำรองหนี้สูญฯเพิ่มขึ้น 12% YoY และ 1% QoQ เป็น 3.6 พันล้านบาท สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่ 2.13% ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2558 เพิ่มขึ้นสูงกว่า ณ สิ้นปี 2557 ที่ 2.11% เล็กน้อย อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของธนาคารยังคงอยู่ที่ 138.1% ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2558 ไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสก่อน

ดอกเบี้ยรับสุทธิเพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ทรงตัว QoQ ที่ 20.5 พันล้านบาท ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 2% QoQ เป็น 11.3 พันล้านบาท รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยปรับตัวขึ้น 3% YoY และ 4% QoQ เป็น 11.8 พันล้านบาทจากค่าธรรมเนียมธุรกรรมการเงินและธุรกิจประกัน สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 39.3% ในไตรมาส 1/58 จาก 36.4% ในไตรมาสเดียวกันของปีที่ผ่านมาเนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มเล็กน้อยขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 13% YoY เป็น 12.5 พันล้านบาท ทั้งนี้ SCB มีการบันทึกขาดทุนพิเศษราว 1.5 พันล้านบาทจากกรณีการทุจริตบัญชีเงินฝากของสถาบันเทคโนโลยี พระจอมเกล้าเจ้าคุณทหารลาดกระบัง (KMITL) ในค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานไตรมาส 1/58 แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว เราเชื่อว่า SCB อาจรายงานกำไรไตรมาส 1/58 เติบโต 11% YoY เป็น 14.2 พันล้านบาท

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 2/58 ของธนาคารจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย YoY หากสินเชื่อยังคงเติบโตต่อเนื่องจากไตรมาส 1/58 และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยทรงตัว QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

จากแนวโน้วเศรษฐกิจที่จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 เราจึงยังคงสมมติฐานอัตราการเติบโตของสินเชื่อของ SCB ที่ 7% ในปี 2558 และคงประมาณการกำไรปีดังกล่าวไม่เปลี่ยนแปลง


คำแนะนำ

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกำไรของธนาคารในปีนี้ยิ่งขึ้น โดยมีปัจจัยหนุนจาก: 1) เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวเร็วและสินเชื่อที่คาดจะดีขึ้นหลังโครงการทางภาครัฐและการลงทุนภาคเอกชนเริ่มเป็นรูปเป็นร่างในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 2) การบริหารคุณภาพสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพ (สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมที่เพียง 2.1% ด้วยสัดส่วนเงินสำรองหนี้สูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่สูงถึง 138%) และ 3) ธนาคารมีอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสูงที่สุดในกลุ่มถึง 20% สำหรับปี 2558 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ