กำไรต่ำกว่าคาดจากสำรองหนี้สูญฯสูงกว่าประมาณการ
กำไรต่ำกว่าคาด 20%
KKP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/58 ที่ 664 ล้านบาท ลดลง 8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 36% QoQ ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 20% โดยหลักจากตั้งสำรองหนี้สูญฯจำนวนมากถึง 918 ล้านบาทในระหว่างไตรมาส (เราคาดไว้ที่เพียง 700 ล้านบาท) กำไรไตรมาส 1/58 คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่ 3.5 พันล้านบาท
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
สินเชื่อหดตัว 1.9% QoQ เป็น 181 พันล้านบาท (ได้รับผลประทบจากธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อที่หดตัว) สอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 34 bps YoY เป็น 3.94% ในไตรมาส 1/58 โดยหลักจากอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ลดลงเร็วกว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโต 6% YoY และ 9% QoQ เป็น 1.1 พันล้านบาทเนื่องจากมีรายได้จากส่วนธุรกิจที่ปรึกษาหรือการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์เพิ่มขึ้น รายได้จากการซื้อขายอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น 9% YoY เป็น 247 ล้านบาท และรายได้ค่าธรรมเนียมธนาคารเพิ่มขึ้น 6% YoY เป็น 863 ล้านบาทในระหว่างไตรมาส
ธนาคารตั้งสำรองหนี้สูญฯที่ 918 ล้านบาทในไตรมาส 1/58 เพิ่มขึ้น 18% YoY แต่ลดลง 40% QoQ เราคาดเพียง 700 ล้านบาท สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของธนาคารเพิ่มขึ้นเป็น 6.5% ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2558 จาก 5.6% ณ สิ้นปี 2557 ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลงเป็น 74.9% ในระหว่างไตรมาสจาก 81.6% สามเดือนก่อนหน้า
แนวโน้ม
เราคาด KKP จะตั้งสำรองหนี้สูญฯในระดับปกติในไตรมาส 2/58 และคาดขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์น้อยลง ดังนั้นประมาณการกำไรไตรมาส 2 จึงจะปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงคาดการณ์กำไรและราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 คงเดิมเนื่องจากธุรกิจมีแนวโน้มจะฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี
คำแนะนำ
เรามองว่ากำไรของ KKP จะเติบโตปานกลางในปี 2558 หลังจากมีการตั้งสำรองหนี้สูญฯจำนวนมากในปีที่ผ่านมาจากหนี้เสียจากสินเชื่อเช่าซื้อและขาดทุนจากการยึด ธนาคารมีแนวโน้มอัพไซด์หากเศรษฐกิจฟื้นตัวในอัตราที่เร็วขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้ KKP สามารถตั้งสำรองหนี้สูญฯในระดับที่ต่ำกว่าประมาณการของเราได้ นอกจากนี้ เนื่องด้วยหุ้นให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในปีนี้ค่อนข้างดีที่ 5.1% เราจึงแนะนำ ถือ เพื่อรับเงินปันผล
